hubungan praktik manajemen laba dengan reaksi pasar atas

4.4 Pembahasan
4.4.1 Pembahasan Hipotesis I
Hipotesis 1 gagal diterima, artinya selama periode pengamatan tidak ada
perbedaan reaksi pasar atas pengumuman informasi laba antara perusahaan yang
melakukan manajemen laba dengan perusahaan yang tidak melakukan menajemen
laba.
Terdapat dua kemungkinan penyebab tidak adanya reaksi pasar atas praktek
manajemen laba tersebut. Pertama, investor dalam berinvestasi belum menggunakan
dasar laporan keuangan, karena, walaupun laba perusahaan dari kelompok
manajemen laba (Rp 343 milyar) lebih besar dari kelompok bukan manajemen laba
(Rp 219 milyar) (lampiran 14), investor tidak memberikan reaksi atas perbedaan
tersebut. Selain itu, terdapat kemungkinan investor bereaksi secara lugas (naïve)
dalam menginterpretasikan informasi yang diterimanya, sehingga walaupun laporan
keuangan mengisyaratkan adanya praktek manajemen laba, pasar tidak memberikan
reaksi.
Kedua, dari 162 sampel yang diperoleh dalam penelitian ini terdapat 35
sampel yang melaporkan rugi dalam laporan laba ruginya, yaitu 19 sampel dari
kelompok manajemen laba dan 16 sampel dari kelompok bukan manajemen laba
(lampiran 14). Dengan demikian, terdapat kemungkinan reaksi pasar atas praktek
manajemen laba dipengaruhi oleh publikasi kerugian, sehingga menyebabkan
investor tidak memberikan reaksi atas praktek manajemen laba karena lebih bereaksi
terhadap publikasi kerugian.
Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Khafid
(2002) yang menyatakan tidak terdapat perbedaan reaksi pasar (CAR) atas
54