NK- RAPBN 2014

Bab 6
Defisit, Pembiayaan Anggaran, dan Risiko Fiskal
Target penerbitan SBN (bruto) dipenuhi melalui dua instrumen, yaitu Surat Utang Negara
(SUN) dan Surat Berharga Syariah Negara (SBSN). Instrumen SUN yang diterbitkan terdiri
atas Obligasi Negara (ON) dengan (1) tingkat suku bunga tetap, yaitu seri fixed rate (FR) dan
Obligasi Negara Ritel (ORI); (2) tingkat suku bunga mengambang, yaitu seri variable rate (VR);
(3) tanpa bunga, yaitu Surat Perbendaharaan Negara (SPN) dan Zero Coupon Bond (ZC); serta
(4) ON valas. Sementara itu, instrumen SBSN yang diterbitkan terdiri atas Ijarah Fixed Rate
(IFR), Sukuk Ritel (SUKRI), Sukuk Dana Haji Indonesia (SDHI), Surat Perbendaharaan Negara
Syariah (SPNS), Project Based Sukuk (PBS), dan sukuk valas.
Pemilihan jenis instrumen SBN yang akan diterbitkan mengacu pada strategi pengelolaan
utang yang ditempuh Pemerintah, baik strategi tahunan maupun strategi jangka menengah.
Secara umum, berdasarkan strategi pengelolaan utang, penerbitan SBN tetap diprioritaskan
untuk dilakukan di pasar keuangan domestik. Hal ini bertujuan untuk (1) meminimalkan
risiko utang, khususnya yang terkait dengan fluktuasi nilai tukar; (2) mengembangkan
pasar keuangan domestik; dan (3) memberikan benchmark bagi penerbitan obligasi swasta
di dalam negeri. Dalam pelaksanaannya, penerbitan SBN di dalam negeri harus dilakukan
secara cermat dan hati-hati dengan memperhitungkan kapasitas daya serap pasar keuangan
domestik. Hal ini diperlukan guna menghindari crowding out effect di pasar keuangan
domestik apabila sektor swasta hendak mencari pembiayaan yang berasal dari pasar modal.
Dengan berbagai pertimbangan tersebut, target pembiayaan utang melalui penerbitan
SBN diharapkan dapat dipenuhi dengan biaya dan risiko yang terukur serta efisien.
Meningkatnya penerbitan SBN di pasar
keuangan domestik dari tahun ke tahun
telah berdampak pada peningkatan
outstanding SBN domestik. Dari
Grafik 6.14 terlihat kenaikan
outstanding SBN domestik dalam
periode 2008-2013. Dalam periode
2009-2013, proporsi outstanding SBN
domestik terhadap total outstanding
utang secara rata-rata berada di atas
50,0 persen. Proporsi outstanding SBN
domestik terhadap total utang pada
akhir tahun 2013 diperkirakan lebih
besar dibandingkan proporsi pada
akhir tahun 2008.
GRAFIK 6.14
PERKEMBANGAN ` PENERBITAN SBN NETO DAN OUTSTANDING SBN
triliun rupiah
DOMESTIK, 2008-2013
1.400
56,9%
55,5%
1.200
55,1%
53,8%
1.000
52,6%
1.096,2
992,0
800
836,3 902,4
600
400
200
0
47,9%
85,9 99,5 91,1
Dalam periode yang sama, outstanding SBN valas juga mengalami peningkatan seperti
disajikan dalam Grafik 6.15. Peningkatan ini sejalan dengan meningkatnya nilai
nominal SBN valas. Realisasi penerbitan SBN valas di pasar internasional dari tahun
2008 sampai dengan Juni 2013 meliputi SBN valas dalam mata uang dollar Amerika
Serikat sebesar USD25,6 miliar dan dalam mata uang yen Jepang sebesar JPY155,0 miliar.
Penerbitan SBN pada tahun 2013 akan dipengaruhi oleh faktor domestik maupun faktor global,
baik sentimen positif maupun negatif. Berdasarkan realisasi penerbitan SBN semester I 2013,
secara umum pelaksanaan penawaran SBN masih mengalami oversubscribe, baik penerbitan
di dalam maupun di luar negeri. Dalam lelang penerbitan SBN domestik pada periode Januari-
Juni 2013, penawaran (bid) yang masuk sebesar Rp222,6 triliun, sedangkan jumlah yang
783,9
2008 2009 2010 2011 2012 2013*
SBN Neto Outstanding SBN Domestik Proporsi SBN domestik thd. Total Utang [RHS]
*Realisasi s.d. semester I 2013
Sumber: Kementerian Keuangan
119,9
159,7
90,6
1157,6
persen
58%
56%
54%
52%
50%
48%
46%
44%
42%
6-18
Nota Keuangan dan RAPBN 2014