2013-02-04-kdsi-02-id
2013-02-04-kdsi-02-id 2013-02-04-kdsi-02-id
PARAMETER INVESTASI “Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bagian tak terpisahkan dari dokumen ini” www.pefindo.com Kedawung Setia Industrial, Tbk Penyesuaian Target Harga Saham Kami melakukan beberapa penyesuaian terhadap proyeksi kami sebelumnya dan menyesuaikan harga saham menjadi Rp 540 – Rp 730 per saham, berdasarkan pertimbangan-pertimbangan berikut: Kondisi ekonomi yang solid di dalam negeri meski menghadapi krisis keuangan global. Revolusi kelas menengah sejak 2010 serta perkiraan pendapatan per kapita USD 4.000 di 2012, akan mendorong masyarakat untuk memiliki pengeluaran lebih tinggi pada konsumsi. Industri makanan dan minuman (F&B) serta industri rokok, yang merupakan driver utama bagi bisnis KDSI, diperkirakan tumbuh 8% YoY dan 10% YoY di 2012 dan kami percaya pertumbuhan itu akan terus berlanjut di tahun-tahun mendatang. Kinerja keuangan KDSI selama 9M12. Kami menegaskan kembali proyeksi kami sebelumnya pada laporan utama yang menyatakan bahwa KDSI dapat membukukan pertumbuhan pendapatan sebesar 10% YoY atau sekitar Rp 1.303 miliar di 2012. Di sisi bottom line, kami perkirakan pencapaian KDSI akan melebihi proyeksi kami sebelumnya mempertimbangkan selama 9M12 laba bersihnya sudah mencapai Rp 34 miliar, dibandingkan dengan Rp 24 miliar di FY2011. Lonjakan penjualan dan pendapatan lain-lain sebagai hasil dari penurunan beban keuangan dan rabat pembelian bahan baku adalah penyebab utama kenaikan laba bersih ini. Oleh karena itu, kami memperkirakan bahwa bottom line KDSI mampu naik 54% YoY di 2012. Kenaikan profitabilitas karena efisiensi yang lebih baik. Selama 9M12, KDSI mampu mencatat pertumbuhan pendapatan sebesar 11% YoY atau setara dengan Rp 975 miliar. Selain itu, kami mencatat KDSI juga mampu melakukan efisiensi yang lebih baik, yang selanjutnya membuat marjin profitabilitasnya melambung. Marjin laba kotor, laba operasi dan laba bersih naik menjadi 13,3%, 4,2% dan 3,5% di 9M12 dibandingkan dengan 11,6%, 2,4% dan 1,2% pada periode yang sama tahun lalu. Ke depannya, kami percaya KDSI dapat menjaga kondisi yang baik tersebut. Asumsi risk free rate, equity premium dan beta masing-masing adalah sebesar 5,3%, 8,0% dan 1,1x. Prospek Usaha Kami memprediksi industri makanan dan minuman (F&B) serta industri rokok akan tumbuh 8% YoY dan 10% YoY di 2012 dan dapat mempertahankan pertumbuhan positif tersebut di masa mendatang, yang disebabkan oleh penguatan konsumsi domestik, yang menjadi "bahan bakar" untuk kedua industri tersebut. Selama periode 2007 - 2011, konsumsi rumah tangga dalam negeri mengalami pertumbuhan sebesar CAGR 5% dan kami percaya akan terus berlanjut karena Indonesia diuntungkan oleh tiga faktor strategis seperti: pendapatan per kapita yang terus tumbuh, bonus demografi dimana sebagian besar masyarakat berada dalam usia produktif serta gaya hidup yang meningkat. Untuk KDSI, kami memperkirakan pendapatannya dapat tumbuh 10% YoY atau sekitar Rp 1.303 miliar. Dengan mempertimbangkan argumen di atas ditambah kinerja historis KDSI serta pengalaman panjang di industri ini, kami perkirakan pendapatan KDSI mampu tumbuh CAGR 11% selama periode 2011 - 2015. Tabel 1: Ringkasan Kinerja 2009 2010 2011 2012P 2013P Penjualan [Rp Miliar] 960 1.123 1.181 1.303 1.486 Laba sebelum pajak [Rp miliar] 17 19 31 47 56 Laba bersih [Rp miliar] 11 17 24 36 43 EPS [Rp] 26 42 58 90 107 Pertumbuhan EPS [%] 7 61 40 54 19 P/E [x] 6,0 5,6 4,2 5,7* 4,8* PBV [x] 0,4 0,4 0,4 0,7* 0,6* Sumber: PT Kedawung Setia Industrial Tbk, Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing *Berdasarkan Harga Saham KDSI per 1 Februari 2013 – Rp 540 per lembar 4 Februari 2013 Halaman 2 dari 11
GROWTH VALUE MAP “Pernyataan disclaimer pada halaman akhir merupakan bagian tak terpisahkan dari dokumen ini” www.pefindo.com Kedawung Setia Industrial, Tbk Growth-Value Map memberikan gambaran akan ekspektasi pasar untuk perusahaan-perusahaan yang tercatat di BEI. Metrik Current Performance (“CP”), sumbu horisontal, adalah bagian dari nilai pasar saham saat ini yang dapat dihubungkan dengan nilai perpetuitas dari kinerja profitabilitas perusahaan. Metrik Growth Expectations (“GE”), sumbu vertikal, merupakan perbedaan antara nilai pasar saham saat ini dengan nilai current performance. Kedua metrik tersebut dinormalisasikan dengan nilai buku perusahaan. Growth-Value Map membagi perusahaan-perusahaan ke dalam empat klaster, yaitu: Excellent value managers (“Q-1”) Pasar memiliki ekspektasi terhadap perusahaan-perusahaan di Q-1 melebih benchmark mereka dalam hal profitabilitas dan pertumbuhan. Expectation builders (“Q-2”) Pasar memiliki ekspektasi yang relatif rendah terhadap profitabilitas perusahaan-perusahaan di Q-2 dalam jangka pendek, tetapi memiliki ekspektasi pertumbuhan yang melebihi benchmark. Traditionalists (“Q-3”) Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap pertumbuhan perusahaan-perusahaan di Q-3, walaupun mereka menunjukkan profitabilitas yang baik dalam jangka pendek. Asset-loaded value managers (“Q-4”) Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap profitabilitas dan pertumbuhan perusahaan-perusahaan di Q-4. Gambar 1: Growth Value Map KDSI (Industri Enamel dan Kotak Karton Bergelombang) Growth Expectations 6 5 4 3 2 1 0 Q-2 Q-1 -1 KICI KDSI -2 Q-4 Q-3 -1 0 1 2 3 4 Current Performance (CP) Berdasarkan laporan keuangan dan data pasar, KDSI diklasifikasikan dalam klaster Traditionalist (Q-3). Pasar menunjukkan ekspektasi pertumbuhan lebih tinggi dalam jangka pendek, namun relatif lebih rendah untuk profitabilitas dalam jangka panjang. Kami mencatat bahwa KDSI telah menunjukkan kemajuan yang baik seperti yang digambarkan oleh perpindahan dari Q-4 pada laporan sebelumnya ke Q-3 di laporan ini. Sejalan dengan kondisi ekonomi yang kondusif, kami percaya bahwa keberhasilan ekonomi KDSI dapat terangkat dan membuat kami optimis bahwa KDSI mampu pindah ke Excellent Value Managers (Q-1) di masa depan. 4 Februari 2013 2 Halaman 3 dari 11 LMPI Sumber: Bloomberg, Pefindo Divisi Riset Ekuitas
- Page 1: Kedawung Setia Industrial, Tbk Lapo
- Page 5 and 6: KEUANGAN “Pernyataan disclaimer p
- Page 7 and 8: PERBANDINGAN INDUSTRI “Pernyataan
- Page 9 and 10: “Pernyataan disclaimer pada halam
- Page 11: “Pernyataan disclaimer pada halam
PARAMETER INVESTASI<br />
“Pernyataan disclaimer pada halaman<br />
akhir merupakan bagian tak<br />
terpisahkan dari dokumen ini”<br />
www.pefindo.com<br />
Kedawung Setia Industrial, Tbk<br />
Penyesuaian Target Harga Saham<br />
Kami melakukan beberapa penyesuaian terhadap proyeksi kami<br />
sebelumnya dan menyesuaikan harga saham menjadi Rp 540 – Rp 730<br />
per saham, berdasarkan pertimbangan-pertimbangan berikut:<br />
Kondisi ekonomi yang sol<strong>id</strong> di dalam negeri meski menghadapi krisis<br />
keuangan global. Revolusi kelas menengah sejak 2010 serta perkiraan<br />
pendapatan per kapita USD 4.000 di 2012, akan mendorong<br />
masyarakat untuk memiliki pengeluaran lebih tinggi pada konsumsi.<br />
Industri makanan dan minuman (F&B) serta industri rokok, yang<br />
merupakan driver utama bagi bisnis KDSI, diperkirakan tumbuh 8%<br />
YoY dan 10% YoY di 2012 dan kami percaya pertumbuhan itu akan<br />
terus berlanjut di tahun-tahun mendatang.<br />
Kinerja keuangan KDSI selama 9M12. Kami menegaskan kembali<br />
proyeksi kami sebelumnya pada laporan utama yang menyatakan<br />
bahwa KDSI dapat membukukan pertumbuhan pendapatan sebesar<br />
10% YoY atau sekitar Rp 1.303 miliar di 2012. Di sisi bottom line, kami<br />
perkirakan pencapaian KDSI akan melebihi proyeksi kami sebelumnya<br />
mempertimbangkan selama 9M12 laba bersihnya sudah mencapai<br />
Rp 34 miliar, dibandingkan dengan Rp 24 miliar di FY2011. Lonjakan<br />
penjualan dan pendapatan lain-lain sebagai hasil dari penurunan beban<br />
keuangan dan rabat pembelian bahan baku adalah penyebab utama<br />
kenaikan laba bersih ini. Oleh karena itu, kami memperkirakan bahwa<br />
bottom line KDSI mampu naik 54% YoY di 2012.<br />
Kenaikan profitabilitas karena efisiensi yang lebih baik. Selama 9M12,<br />
KDSI mampu mencatat pertumbuhan pendapatan sebesar 11% YoY<br />
atau setara dengan Rp 975 miliar. Selain itu, kami mencatat KDSI juga<br />
mampu melakukan efisiensi yang lebih baik, yang selanjutnya<br />
membuat marjin profitabilitasnya melambung. Marjin laba kotor, laba<br />
operasi dan laba bersih naik menjadi 13,3%, 4,2% dan 3,5% di 9M12<br />
dibandingkan dengan 11,6%, 2,4% dan 1,2% pada periode yang sama<br />
tahun lalu. Ke depannya, kami percaya KDSI dapat menjaga kondisi<br />
yang baik tersebut.<br />
Asumsi risk free rate, equity premium dan beta masing-masing adalah<br />
sebesar 5,3%, 8,0% dan 1,1x.<br />
Prospek Usaha<br />
Kami memprediksi industri makanan dan minuman (F&B) serta industri<br />
rokok akan tumbuh 8% YoY dan 10% YoY di 2012 dan dapat<br />
mempertahankan pertumbuhan positif tersebut di masa mendatang, yang<br />
disebabkan oleh penguatan konsumsi domestik, yang menjadi "bahan<br />
bakar" untuk kedua industri tersebut. Selama periode 2007 - 2011,<br />
konsumsi rumah tangga dalam negeri mengalami pertumbuhan sebesar<br />
CAGR 5% dan kami percaya akan terus berlanjut karena Indonesia<br />
diuntungkan oleh tiga faktor strategis seperti: pendapatan per kapita<br />
yang terus tumbuh, bonus demografi dimana sebagian besar masyarakat<br />
berada dalam usia produktif serta gaya h<strong>id</strong>up yang meningkat. Untuk<br />
KDSI, kami memperkirakan pendapatannya dapat tumbuh 10% YoY atau<br />
sekitar Rp 1.303 miliar. Dengan mempertimbangkan argumen di atas<br />
ditambah kinerja historis KDSI serta pengalaman panjang di industri ini,<br />
kami perkirakan pendapatan KDSI mampu tumbuh CAGR 11% selama<br />
periode 2011 - 2015.<br />
Tabel 1: Ringkasan Kinerja<br />
2009 2010 2011 2012P <strong>2013</strong>P<br />
Penjualan [Rp Miliar] 960 1.123 1.181 1.303 1.486<br />
Laba sebelum pajak<br />
[Rp miliar]<br />
17 19 31 47 56<br />
Laba bersih [Rp miliar] 11 17 24 36 43<br />
EPS [Rp] 26 42 58 90 107<br />
Pertumbuhan EPS [%] 7 61 40 54 19<br />
P/E [x] 6,0 5,6 4,2 5,7* 4,8*<br />
PBV [x] 0,4 0,4 0,4 0,7* 0,6*<br />
Sumber: PT Kedawung Setia Industrial Tbk, Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing<br />
*Berdasarkan Harga Saham KDSI per 1 Februari <strong>2013</strong> – Rp 540 per lembar<br />
4 Februari <strong>2013</strong> Halaman 2 dari 11
Change language