2013-02-04-kdsi-02-id

Kedawung Setia Industrial, Tbk 

Laporan Kedua 

Kinerja Saham 

IHSG 

5.000 

4.500 

4.000 

3.500 

3.000 

2.500 

2.000 

1.500 

1.000 

500 

0 

IHSG KDSI 

Dec-11 Feb-12 Apr-12 Jun-12 Aug-12 Oct-12 Dec-12 

Sumber: Bloomberg 

Informasi Saham 

Kontak: 

Equity & Index Valuation Division 

Phone: (6221) 7278 2380 

info-equityindexvaluation@pefindo.co.id 

“Pernyataan disclaimer pada halaman akhir 

merupakan bagian yang tidak terpisahkan dari 

dokumen ini” 

www.pefindo.com 

KDSI 

800 

Kode Saham KDSI 

Harga Saham Per 1 Februari 2013 540 

Harga Tertinggi Penutup 52 minggu terakhir 730 

Harga Terendah Penutup 52 minggu terakhir 235 

Kapitalisasi Pasar Tertinggi 52 minggu (miliar) 296 

Kapitalisasi Pasar Terendah 52 minggu (miliar) 95 

Penilaian Saham Sebelumnya Saat ini 

Tertinggi 515 730 

Terendah 465 540 

Market Value Added & Market Risk 

MVA 

250 

200 

150 

100 

50 

- 

(50) 

2009 2010 2011 

Market Value Added Market Risk 

Sumber:Bloomberg, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing 

Pemegang Saham 

1,20 

1,00 

0,80 

0,60 

0,40 

0,20 

- 

700 

600 

500 

400 

300 

200 

100 

0 

Market Risk 

1,40 

Rp 

(%) 

PT Kita Subur Utama 75,7 

Haiyanto 6,7 

Publik (masing-masing dibawah 5% 

kepemilikan) 

*Catatan: per 30 September 2012 

17,6 

Equity Valuation 

4 Februari 2013 

Target Harga 

Terendah Tertinggi 

540 730 

Enamel dan Kotak Karton 

Bergelombang 

Konsisten dalam Membukukan Kinerja Mengesankan 

PT Kedawung Setia Industrial Tbk, ("KDSI"), yang bergerak di bidang 

manufaktur enamel, didirikan pada tahun 1973 dan mulai mengekspor ke 

Amerika Serikat di 1987. Di 1980, KDSI mengembangkan usahanya 

dengan memproduksi kotak karton bergelombang dan egg tray di bawah 

anak perusahaan PT Kedawung Setia Corrugated Carton Box Industrial 

("KDCB"). Sebagian besar produk KDCB digunakan oleh perusahaanperusahaan 

terkemuka di industri makanan & minuman (F&B) dan 

industri rokok seperti PT Santos Jaya Abadi dan PT HM Sampoerna Tbk. 

Sebagai anak perusahaan, KDCB memberikan kontribusi terbesar 

terhadap total pendapatan KDSI ini. Saat ini, KDSI, yang tercatat di 

Bursa Efek Indonesia (BEI), memiliki kapasitas produksi sebesar 6.000 

ton/tahun dan 182.760 ton/tahun untuk enamel dan kotak karton 

bergelombang. Melalui pengalaman panjang di industri enamel dan kotak 

karton bergelombang, KDSI saat ini memiliki pendapatan terbesar 

dibandingkan dengan emiten lain yang bergerak dalam industri yang 

sama. 

Halaman 1 dari 11

PARAMETER INVESTASI 

“Pernyataan disclaimer pada halaman 

akhir merupakan bagian tak 

terpisahkan dari dokumen ini” 



Penyesuaian Target Harga Saham 

Kami melakukan beberapa penyesuaian terhadap proyeksi kami 

sebelumnya dan menyesuaikan harga saham menjadi Rp 540 – Rp 730 

per saham, berdasarkan pertimbangan-pertimbangan berikut: 

Kondisi ekonomi yang solid di dalam negeri meski menghadapi krisis 

keuangan global. Revolusi kelas menengah sejak 2010 serta perkiraan 

pendapatan per kapita USD 4.000 di 2012, akan mendorong 

masyarakat untuk memiliki pengeluaran lebih tinggi pada konsumsi. 

Industri makanan dan minuman (F&B) serta industri rokok, yang 

merupakan driver utama bagi bisnis KDSI, diperkirakan tumbuh 8% 

YoY dan 10% YoY di 2012 dan kami percaya pertumbuhan itu akan 

terus berlanjut di tahun-tahun mendatang. 

Kinerja keuangan KDSI selama 9M12. Kami menegaskan kembali 

proyeksi kami sebelumnya pada laporan utama yang menyatakan 

bahwa KDSI dapat membukukan pertumbuhan pendapatan sebesar 

10% YoY atau sekitar Rp 1.303 miliar di 2012. Di sisi bottom line, kami 

perkirakan pencapaian KDSI akan melebihi proyeksi kami sebelumnya 

mempertimbangkan selama 9M12 laba bersihnya sudah mencapai 

Rp 34 miliar, dibandingkan dengan Rp 24 miliar di FY2011. Lonjakan 

penjualan dan pendapatan lain-lain sebagai hasil dari penurunan beban 

keuangan dan rabat pembelian bahan baku adalah penyebab utama 

kenaikan laba bersih ini. Oleh karena itu, kami memperkirakan bahwa 

bottom line KDSI mampu naik 54% YoY di 2012. 

Kenaikan profitabilitas karena efisiensi yang lebih baik. Selama 9M12, 

KDSI mampu mencatat pertumbuhan pendapatan sebesar 11% YoY 

atau setara dengan Rp 975 miliar. Selain itu, kami mencatat KDSI juga 

mampu melakukan efisiensi yang lebih baik, yang selanjutnya 

membuat marjin profitabilitasnya melambung. Marjin laba kotor, laba 

operasi dan laba bersih naik menjadi 13,3%, 4,2% dan 3,5% di 9M12 

dibandingkan dengan 11,6%, 2,4% dan 1,2% pada periode yang sama 

tahun lalu. Ke depannya, kami percaya KDSI dapat menjaga kondisi 

yang baik tersebut. 

Asumsi risk free rate, equity premium dan beta masing-masing adalah 

sebesar 5,3%, 8,0% dan 1,1x. 

Prospek Usaha 

Kami memprediksi industri makanan dan minuman (F&B) serta industri 

rokok akan tumbuh 8% YoY dan 10% YoY di 2012 dan dapat 

mempertahankan pertumbuhan positif tersebut di masa mendatang, yang 

disebabkan oleh penguatan konsumsi domestik, yang menjadi "bahan 

bakar" untuk kedua industri tersebut. Selama periode 2007 - 2011, 

konsumsi rumah tangga dalam negeri mengalami pertumbuhan sebesar 

CAGR 5% dan kami percaya akan terus berlanjut karena Indonesia 

diuntungkan oleh tiga faktor strategis seperti: pendapatan per kapita 

yang terus tumbuh, bonus demografi dimana sebagian besar masyarakat 

berada dalam usia produktif serta gaya hidup yang meningkat. Untuk 

KDSI, kami memperkirakan pendapatannya dapat tumbuh 10% YoY atau 

sekitar Rp 1.303 miliar. Dengan mempertimbangkan argumen di atas 

ditambah kinerja historis KDSI serta pengalaman panjang di industri ini, 

kami perkirakan pendapatan KDSI mampu tumbuh CAGR 11% selama 

periode 2011 - 2015. 

Tabel 1: Ringkasan Kinerja 

2009 2010 2011 2012P 2013P 

Penjualan [Rp Miliar] 960 1.123 1.181 1.303 1.486 

Laba sebelum pajak 

[Rp miliar] 

17 19 31 47 56 

Laba bersih [Rp miliar] 11 17 24 36 43 

EPS [Rp] 26 42 58 90 107 

Pertumbuhan EPS [%] 7 61 40 54 19 

P/E [x] 6,0 5,6 4,2 5,7* 4,8* 

PBV [x] 0,4 0,4 0,4 0,7* 0,6* 

Sumber: PT Kedawung Setia Industrial Tbk, Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing 

*Berdasarkan Harga Saham KDSI per 1 Februari 2013 – Rp 540 per lembar 

4 Februari 2013 Halaman 2 dari 11

GROWTH VALUE MAP 






Growth-Value Map memberikan gambaran akan ekspektasi pasar untuk 

perusahaan-perusahaan yang tercatat di BEI. Metrik Current Performance 

(“CP”), sumbu horisontal, adalah bagian dari nilai pasar saham saat ini 

yang dapat dihubungkan dengan nilai perpetuitas dari kinerja profitabilitas 

perusahaan. Metrik Growth Expectations (“GE”), sumbu vertikal, 

merupakan perbedaan antara nilai pasar saham saat ini dengan nilai 

current performance. Kedua metrik tersebut dinormalisasikan dengan nilai 

buku perusahaan. 

Growth-Value Map membagi perusahaan-perusahaan ke dalam empat 

klaster, yaitu: 

Excellent value managers (“Q-1”) 

Pasar memiliki ekspektasi terhadap perusahaan-perusahaan di Q-1 

melebih benchmark mereka dalam hal profitabilitas dan pertumbuhan. 

Expectation builders (“Q-2”) 

Pasar memiliki ekspektasi yang relatif rendah terhadap profitabilitas 

perusahaan-perusahaan di Q-2 dalam jangka pendek, tetapi memiliki 

ekspektasi pertumbuhan yang melebihi benchmark. 

Traditionalists (“Q-3”) 

Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap pertumbuhan 

perusahaan-perusahaan di Q-3, walaupun mereka menunjukkan 

profitabilitas yang baik dalam jangka pendek. 

Asset-loaded value managers (“Q-4”) 

Pasar memiliki ekspektasi yang rendah terhadap profitabilitas dan 

pertumbuhan perusahaan-perusahaan di Q-4. 

Gambar 1: Growth Value Map KDSI (Industri Enamel dan 

Kotak Karton Bergelombang) 

Growth Expectations 

6 

5 

4 

3 

2 

1 

0 

Q-2 Q-1 

-1 

KICI 

KDSI 

-2 

Q-4 Q-3 

-1 0 1 2 3 4 

Current Performance (CP) 

Berdasarkan laporan keuangan dan data pasar, KDSI diklasifikasikan dalam 

klaster Traditionalist (Q-3). Pasar menunjukkan ekspektasi pertumbuhan lebih 

tinggi dalam jangka pendek, namun relatif lebih rendah untuk profitabilitas dalam 

jangka panjang. Kami mencatat bahwa KDSI telah menunjukkan kemajuan yang 

baik seperti yang digambarkan oleh perpindahan dari Q-4 pada laporan 

sebelumnya ke Q-3 di laporan ini. Sejalan dengan kondisi ekonomi yang 

kondusif, kami percaya bahwa keberhasilan ekonomi KDSI dapat terangkat dan 

membuat kami optimis bahwa KDSI mampu pindah ke Excellent Value 

Managers (Q-1) di masa depan. 

4 Februari 2013 2 

Halaman 3 dari 11 

LMPI 

Sumber: Bloomberg, Pefindo Divisi Riset Ekuitas

INFORMASI USAHA 






Outlook Industri 2013: Tetap Menikmati Pertumbuhan Positif karena 

Konsumsi Domestik yang Terus Meningkat 

Di tengah ketidakpastian ekonomi global pada tahun 2013, ekonomi Indonesia 

diperkirakan tumbuh di atas 6% YoY. Kami percaya konsumsi domestik dan 

investasi masih akan menjadi faktor utama untuk pertumbuhan tahun depan. 

Selain itu, Indonesia didukung oleh penduduk yang mencapai 240 juta dan 

peningkatan kelas menengah hingga 7 juta per tahun yang didominasi generasi 

muda. Industri makanan dan minuman (F&B), yang merupakan pendorong 

pertumbuhan usaha KDSI, diperkirakan tetap tumbuh di tahun-tahun mendatang. 

Oleh karena itu, kami memprediksi bahwa industri enamel serta industri kotak 

karton bergelombang akan memiliki prospek yang cerah di masa depan. 

Rp miliar 

Gambar 2: Konsumsi Rumah Tangga Indonesia 

1.600 

1.400 

1.200 

1.000 

800 

600 

400 

200 

0 

2008 2009 2010 2011 2012P 

4 Februari 2013 Halaman 4 dari 11 

1.191 

1.249 

1.308 

1.370 

Konsumsi Rumah Tangga Indonesia 

Sumber: Beberapa sumber diolah oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing 

Peningkatan Volume Penjualan didukung oleh Permintaan yang Kuat 

Selama 2009 - 2011, KDSI mencatat hasil yang menggembirakan, seperti yang 

digambarkan oleh pertumbuhan pendapatan sebesar CAGR 11% dari Rp 960 

miliar menjadi Rp 1.181 miliar, terutama karena lonjakan permintaan baik dari 

pasar domestik maupun ekspor. Volume penjualan KDSI mengalami tren 

peningkatan, untuk kotak karton bergelombang dan enamel meningkat menjadi 

169.470 ton dan 4.380 ton di 2011, dari 159.658 ton dan 3.890 ton di 2009. 

Hasil yang bagus tersebut berlanjut di 9M12, di mana volume penjualan KDSI 

untuk kotak karton bergelombang dan enamel melonjak menjadi 133.654 ton 

dan 3.178 ton dari 129.981 ton dan 2.843 ton pada 9M11. Ke depannya, kami 

optimis bahwa KDSI dapat menikmati pertumbuhan berkelanjutan, mengingat 

produk-produk KDSI dikonsumsi oleh semua lapisan masyarakat. 

1.444 

Gambar 3: Pendapatan dan Volume Penjualan KDSI 

(Rp miliar) 

1.400 

1.200 

1.000 

800 

600 

400 

200 

0 

2009 2010 2011 9M11 9M12 

Pendapatan Volume Penjualan 

Sumber: PT Kedawung Setia Industrial Tbk, Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing 

180.000 

160.000 

140.000 

120.000 

100.000 

80.000 

60.000 

40.000 

20.000 

0 

(ton)

KEUANGAN 






Peningkatan Marjin karena Efisiensi dan Melonjaknya Pendapatan Lainlain 

Selama 9M12, KDSI berhasil membukukan pertumbuhan pendapatan sebesar 

11% YoY atau senilai Rp 975 miliar, terutama disebabkan oleh peningkatan 

volume penjualan kotak karton bergelombang dan produk enamel. Selain itu, 

peningkatan manajemen produksi membuatnya lebih efisien, seperti yang 

ditunjukkan oleh penurunan marjin Harga Pokok Penjualan (HPP) dari 88,4% di 

9M11 menjadi 86,7% di 9M12. Dan juga, KDSI mendapat keuntungan dari 

penurunan beban keuangan dan rabat pembelian bahan baku sehingga membuat 

pendapatan lain-lainnya meningkat. Oleh karenanya, hal itu mempengaruhi 

marjin profitabilitas KDSI. Marjin laba kotor, laba operasi dan laba bersih tercatat 

hanya 11,6%, 2,4% dan 1,2% pada 9M11, kemudian naik menjadi masingmasing 

13,3%, 4,2% dan 3,5% pada 9M12. 

14% 

12% 

10% 

8% 

6% 

4% 

2% 

0% 

12,4% 

3,4% 

Gambar 4: Marjin Profitabilitas KDSI 

1,1% 

11,6% 


2,9% 

1,5% 

12,4% 

3,3% 

2,0% 

11,6% 

2,4% 

1,2% 

13,3% 

4,2% 

3,5% 

2009 2010 2011 9M11 9M12 

Marjin laba kotor Marjin laba operasi Marjin laba bersih 


Menjadi Lebih Sehat karena Penurunan Rasio Leverage 

Kami melihat KDSI tetap konsisten dalam mengelola kondisi keuangannya. Hal ini 

ditunjukkan oleh rasio utang terhadap ekuitas (DER) yang menurun menjadi 0,9x 

di 9M12, dibandingkan dengan 1,2x pada periode yang sama tahun lalu. KDSI 

juga menunjukkan kemampuan yang kuat dalam membayar beban bunga nya, 

sebagaimana digambarkan dengan interest coverage ratio yang lebih baik dari 

2,1x di 9M11 menjadi 5,9x pada 9M12. Dengan melihat kinerja historis dalam 

beberapa tahun terakhir, kami percaya KDSI dapat menjaga kondisi keuangan 

yang tetap stabil dalam beberapa tahun mendatang. 

(x) 

Gambar 5: DER dan Interest Coverage Ratio KDSI 

6,00 

5,00 

4,00 

3,00 

2,00 

1,00 

0,00 

2,1 

2,3 

2,9 

1,3 1,2 1,1 1,2 

2009 2010 2011 9M11 9M12 

DER Interest coverage ratio 


2,1 

0,9 

5,9






Peningkatan Bottom Line Menjadikan ROA dan ROE Tertinggi di Industri 

ini 

Pertumbuhan kuat pada laba bersih selama 9M12 secara signifikan 

mempengaruhi profitabilitas marjin KDSI lainnya seperti ROA dan ROE. Laba 

bersih KDSI pada sembilan bulan pertama tersebut naik 223% YoY atau 

mencapai Rp 34 miliar. ROA dan ROE KDSI tercatat sebesar 2% dan 4% di 9M11, 

kemudian naik menjadi 6% dan 11% pada 9M12. Pencapaian KDSI terlihat lebih 

unggul karena rata-rata ROA dan ROE perusahaan sejenis hanya masing-masing 

2% dan 3%. 

Prospek Usaha 

Mengingat industri F&B serta industri rokok yang terus berkembang yang 

disebabkan oleh meningkatnya pendapatan per kapita dan menguatnya konsumsi 

domestik, kami percaya KDSI memiliki prospek cerah di tahun-tahun mendatang. 

Dengan mempertimbangkan argumen di atas ditambah kinerja historis KDSI dan 

juga pengalaman panjang dalam industri ini, kami memperkirakan pendapatan 

KDSI mampu tumbuh 10% YoY pada tahun 2012 atau sekitar Rp 1.303 miliar dan 

tumbuh CAGR 11% selama periode 2011-2015. 

(Rp miliar) 

2.000 

1.800 

1.600 

1.400 

1.200 

1.000 

800 

600 

400 

200 

0 

Gambar 6: Estimasi Pendapatan KDSI 

1.181 


1.303 

1.486 

1.644 

1.808 

2011 2012P 2013P 2014P 2015P 

Pendapatan 

Sumber: PT Kedawung Setia Industrial Tbk, Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing

PERBANDINGAN INDUSTRI 






Tabel 2: Kinerja KDSI dan Perusahaan Sejenis per September 2012 

KDSI LMPI KICI SIAP 

Penjualan [Rp, miliar] 975 448 73 163 

Laba Kotor [Rp, miliar] 130 77 12 33 

Laba Operasi [Rp, miliar] 41 18 3 8 

Laba Bersih [Rp, miliar] 34 (6) 3 3 

Total Aset [Rp, miliar] 594 734 93 177 

Total Kewajiban [Rp, miliar] 281 333 26 71 

Total Ekuitas [Rp, miliar] 313 401 67 106 

Pertumbuhan YoY 

Penjualan [%] 11 32 7 2 

Laba Kotor [%] 28 26 5 (8) 

Laba Bersih [%] 223 (250) 510 (40) 

Profitabilitas 

Marjin Laba Kotor [%] 13 17 16 20 

Marjin Laba Operasi [%] 4 4 4 5 

Marjin Laba Bersih [%] 3 (1) 3 2 

ROA [%] 6 (1) 3 2 

ROE [%] 11 (1) 4 3 

Leverage 

DER [x] 0,90 0,83 0,39 0,67 

Sumber: PT Kedawung Setia Industrial Tbk, PT Langgeng Makmur Industri Tbk, PT Kedaung Indah Can Tbk, PT Sekawan Intipratama Tbk, 

Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing 


TARGET HARGA 





VALUASI 

Metodologi 


Kami mengaplikasikan metode discounted cash flow (DCF) sebagai metode 

penilaian utama dengan pertimbangan bahwa pertumbuhan pendapatan 

adalah merupakan faktor yang sangat mempengaruhi nilai (value driver) bagi 

KDSI jika dibandingkan dengan pertumbuhan aset. 

Selanjutnya, kami juga mengaplikasikan metode Guideline company method 

(GCM) sebagai metode pembanding lainnya. 

Penilaian ini berdasarkan pada nilai 100% saham KDSI per 1 Februari 2013, 

menggunakan laporan keuangan KDSI per 30 September 2012 sebagai dasar 

dilakukannya analisa fundamental. 

Estimasi Nilai 

Kami menggunakan Cost of Capital sebesar 12,6% dan Cost of Equity 

sebesar 13,9% berdasarkan asumsi-asumsi berikut: 

Tabel 3: Asumsi 

Risk free rate [%]* 5,3 

Risk premium [%]* 8,0 

Beta [x]* 1,1 

Cost of Equity [%] 13,9 

Marginal tax rate [%] 25,0 

Interest Bearing Debt to 

Equity Ratio [x] 0,29 

WACC [%] 12,6 

Sumber: Bloomberg, Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing 

*Catatan: Per 1 Februari 2013 

Target harga saham untuk 12 bulan berdasarkan posisi penilaian pada 

tanggal 1 Februari 2013 adalah sebagai berikut: 

Dengan menggunakan metode DCF dan asumsi tingkat diskonto 12,6% 

adalah sebesar Rp 570 - Rp 650 per lembar saham. 

Dengan metode GCM (PBV 0,6X dan P/E 10,0X) adalah sebesar Rp 480 - 

Rp 910 per lembar saham. 

Untuk mendapatkan nilai yang mewakili kedua indikasi nilai tersebut 

dilakukan rekonsiliasi dengan dilakukan pembobotan terhadap kedua metode 

sebesar 70% untuk DCF dan 30% untuk metode GCM. 

Berdasarkan hasil perhitungan di atas, maka Target Harga Saham KDSI 

untuk 12 bulan adalah Rp 540 - Rp 730 per lembar saham. 

Tabel 4: Ringkasan Penilaian dengan Metode DCF 

Konservatif Moderat Agresif 

PV of Free Cash Flows [Rp miliar] 51 54 57 

PV Terminal Value [Rp miliar] 259 272 286 

Non-Operating Asset [Rp miliar] 9 9 9 

Net Debt [Rp miliar] (89) (89) (89) 

Total Equity Value [Rp miliar] 230 246 262 

Number of Share [juta saham] 405 405 405 

Fair Value per Share [Rp] 570 610 650 

Sumber: Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing 






Tabel 5: Perbandingan GCM 

Penilaian, 1 Februari 2013 


KDSI LMPI KICI SIAP Rata-rata 

P/E [x] 4,5 n,a 15,6 n,a 10,0 

P/BV [x] 0,7 0,6 0,6 n,a 0,6 


Tabel 6: Ringkasan Penilaian Metode GCM 

Multiples 

(x) 

Est, EPS 

(Rp) 

Est, BV/Share 

(Rp) 


Value 

(Rp) 

P/E 10,0 - 90 910 

P/BV 0,6 780 - 480 


Tabel 7: Rekonsiliasi Nilai Wajar 

Nilai Wajar per Saham [Rp] 

DCF GCM Rata-rata 

Batas atas 650 910 700 

Batas bawah 570 480 510 

Bobot 70% 30% 

Sumber: Bloomberg, Estimasi Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing

Tabel 8: Laporan Laba Rugi Komprehensif Konsolidasian 

(dalam Rp Miliar) 





2009 2010 2011 2012P 2013P 

Penjualan 960 1.123 1.181 1.303 1.486 

Harga Pokok Penjualan (841) (992) (1.034) (1.143) (1.296) 

Laba Kotor 119 131 147 160 190 

Beban Operasi (86) (98) (108) (117) (134) 

Laba Operasi 33 33 39 43 56 

Pendapatan [Beban] lain-lain (16) (13) (8) 4 (0,03) 

Laba Sebelum Pajak 17 19 31 47 56 

Pajak (6) (2) (7) (11) (13) 

Laba Bersih 11 17 24 36 43 


Tabel 9: Laporan Posisi Keuangan Konsolidasian 

(dalam Rp Miliar) 2009 2010 2011 2012P 2013P 

Aset 

Aset Lancar 

Kas dan Setara Kas 25 26 9 7 6 

Piutang Usaha 184 163 187 207 237 

Persediaan 133 157 183 197 224 

Aset lain-lain 11 8 3 4 4 

Total Aset Lancar 353 354 382 415 470 

Aset Tetap 182 177 180 175 172 

Aset lainnya 16 26 25 32 37 

Total Aset 550 557 587 622 679 

Kewajiban 

Hutang Usaha 146 97 142 157 163 

Hutang Jk, Pendek 131 166 120 90 98 

Hutang Jk, Pendek 

lainnya 

17 17 20 23 25 

Hutang Jk, Panjang 0.4 0,3 2 2 2 

Hutang Jk, Panjang 

Lainnya 

17 22 25 35 32 

Total Kewajiban 312 301 308 306 320 

Total Ekuitas 238 256 279 316 359 



Gambar 7: P/E dan P/BV Historis 


PE 

25,0 

20,0 

15,0 

10,0 

5,0 

0,0 

2009 2010 2011 

PE PBV 

Gambar 8: ROA, ROE dan TAT Historis 

ROA & ROE (%) 

14,00 

12,00 

10,00 

8,00 

6,00 

4,00 

2,00 

- 

2009 2010 2011 

ROA ROE TAT 

Tabel 10: Rasio Penting 

PBV 

2,0 

1,8 

1,6 

1,4 

1,2 

1,0 

0,8 

0,6 

0,4 

0,2 

0,0 

TAT 

1,70 

Rasio 2009 2010 2011 2012P 2013P 

Pertumbuhan [%] 

Penjualan (11,0) 17,0 5,1 10,4 14,1 

Laba Operasi (19,5) 0,3 19,6 10,4 28,9 

EBITDA (1,3) 8,3 28,9 7,3 14,8 

Laba Bersih 6,8 60,7 39,9 54,4 18,8 

Profitabilitas [%] 

Marjin Laba Kotor 12,4 11,6 12,4 12,3 12,8 

Marjin Laba Operasi 3,4 2,9 3,3 3,3 3,7 

Marjin EBITDA 4,7 4,4 5,4 5,2 5,3 

Marjin Laba Bersih 1,1 1,5 2,0 2,8 2,9 

ROA 1,9 3,0 4,0 5,9 6,4 

ROE 4,4 6,6 8,5 11,6 12,1 

Solvabilitas [X] 

Rasio Kewajiban Terhadap Ekuitas 1,3 1,2 1,1 1,0 0,9 

Bunga Utang Terhadap Ekuitas 0,5 0,6 0,4 0,3 0,3 

Rasio Kewajiban Terhadap Aset 0,6 0,5 0,5 0,5 0,5 

Likuiditas[X] 

Rasio Lancar 1,2 1,3 1,4 1,5 1,6 

Rasio Cepat 0,7 0,7 0,7 0,8 0,8 


1,65 

1,60 

1,55 

1,50 

1,45 

1,40





DISCLAIMER 


Laporan ini dibuat berdasarkan sumber-sumber yang kami anggap terpercaya dan dapat 

diandalkan, Namun kami tidak menjamin kelengkapan, keakuratan atau kecukupannya, Dengan 

demikian kami tidak bertanggung jawab atas segala keputusan investasi yang diambil 

berdasarkan laporan ini, Adapun asumsi, opini, dan perkiraan merupakan hasil dari 

pertimbangan internal kami per tanggal penilaian (cut-off date), dan kami dapat mengubah 

pertimbangan diatas sewaktu-waktu tanpa pemberitahuan terlebih dahulu. 

Kami tidak bertanggung jawab atas kekeliruan atau kelalaian yang terjadi akibat penggunaan 

laporan ini, Kinerja dimasa lalu tidak selalu dapat dijadikan acuan hasil masa depan, Laporan 

ini bukan merupakan rekomendasi penawaran, pembelian atau menahan suatu saham tertentu , 

Laporan ini mungkin tidak sesuai untuk beberapa investor, Seluruh opini dalam laporan ini telah 

disampaikan dengan itikad baik, namun sewaktu-waktu dapat berubah tanpa pemberitahuan 

terlebih dahulu, dan disajikan dengan benar per tanggal diterbitkan laporan ini , Harga, nilai, 

atau pendapatan dari setiap saham Perseroan yang disajikan dalam laporan ini kemungkinan 

dapat lebih rendah dari harapan pemodal, dan pemodal juga mungkin mendapatkan 

pengembalian yang lebih rendah dari nilai investasi yang ditanamkan , Investasi didefinisikan 

sebagai pendapatan yang kemungkinan besar diterima dimasa depan, namun nilai dari 

pendapatan yang akan diterima tersebut kemungkinan besar juga akan berfluktuasi , Untuk 

saham Perseroan yang penyajian laporan keuangannya didenominasi dalam mata uang selain 

Rupiah, perubahan nilai tukar mata uang tersebut kemungkinan dapat menurunkan nilai, harga, 

atau pendapatan investasi pemodal, Informasi dalam laporan ini bukan merupakan 

pertimbangan pajak dalam mengambil suatu keputusan investasi . 

Target harga saham dalam Laporan ini merupakan nilai fundamental, bukan merupakan Nilai 

Pasar Wajar, dan bukan merupakan harga acuan transaksi yang diwajibkan oleh peraturan 

perundang-undangan yang berlaku. 

Laporan target harga saham yang diterbitkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing 

bukan merupakan rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan suatu saham tertentu, 

dan tidak dapat dianggap sebagai nasehat investasi oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan 

Indexing yang behubungan dengan cakupan Jasa Pefindo kepada, atau kaitannya kepada, 

beberapa pihak, termasuk emiten, penasehat keuangan, pialang saham , investment banks, 

institusi keuangan dan perantara keuangan, dalam kaitannya menerima imbalan atau 

keuntungan lainnya dari pihak tersebut. 

Laporan ini tidak ditujukan untuk pemodal tertentu dan tidak dapat dijadikan bagian dari tujuan 

investasi terhadap suatu saham dan juga bukan merupakan rekomendasi investasi terhadap 

suatu saham tertentu atau suatu strategi investasi, Sebelum melakukan tindakan dari hasil 

laporan ini, pemodal disarankan untuk mempertimbangkan terlebih dahulu kesesuaian situasi 

dan kondisi dan, jika dibutuhkan, mintalah bantuan penasehat keuangan. 

PEFINDO memisahkan kegiatan Valuasi Saham dengan kegiatan Pemeringkatan untuk menjaga 

independensi dan objektivitas dari proses dan produk kegiatan analitis , PEFINDO telah 

menetapkan kebijakan dan prosedur untuk menjaga kerahasiaan informasi non-publik tertentu 

yang diterima sehubungan dengan proses analitis, Keseluruhan proses, metodologi dan 

database yang digunakan dalam penyusunan Laporan Target Harga Referensi Saham ini secara 

keseluruhan adalah berbeda dengan proses, metodologi dan database yang digunakan PEFINDO 

dalam melakukan pemeringkatan. 

Laporan ini dibuat dan disiapkan Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing dengan tujuan untuk 

meningkatkan transparansi harga saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia, Laporan ini 

juga bebas dari pengaruh tekanan atau paksaan dari Bursa maupun Perseroan yang dinilai , 

Pefindo Divisi Valuasi Saham & Indexing akan menerima imbalan sebesar Rp . 20.000.000,- 

masing-masing dari Bursa Efek Indonesia dan Perseroan yang dinilai untuk 2 (dua) kali 

pelaporan per tahun, Untuk keterangan lebih lanjut, dapat mengunjungi website kami di 

http://www,pefindo,com 

Laporan ini dibuat dan disiapkan oleh Pefindo Divisi Valuasi Saham dan Indexing, Di Indonesia 

Laporan ini dipublikasikan pada website kami dan juga pada website Bursa Efek Indonesia .

2013-02-04-kdsi-02-id

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?