U - Index of - Munka
U - Index of - Munka
U - Index of - Munka
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
Menedzsment alapokannyi megemlítendő különbséget találunk, hogy az NPV inkább egyfajta várható pr<strong>of</strong>it, nem tényleges,utólagosan kimutatott.Mivel az üzleti gazdaságtanban a hasznosságok, az értékek mindig pénzben megadhatóak, ígyegyszerűen azt is mondhatjuk, hogy az üzleti projekt tulajdonosa számára annak értéke megegyezik anettó jelenértékével, azaz a várható pr<strong>of</strong>itjával. Egy ilyen üzleti lehetőség ennyiért adható el, illetveennyit kell fizetni, hogy a miénk legyen. Másként is fogalmazhatunk: egy pr<strong>of</strong>itot kínáló lehetőségértéke éppen a pr<strong>of</strong>it, a bevételek és költségek tőkeköltség feletti része.Mindebből az is következik, hogy egy tőkepiaci befektetés NPV-je éppen nulla, hiszen bevételei ésköltségei különbsége várhatóan éppen fedezi a tőkeköltséget. A tőkepiaci lehetőségek önmagukbantehát nem jelentenek értéket, ami nem is meglepő, ha visszaemlékszünk arra, hogy ilyen lehetőségekvégtelen tengerét tételeztük fel. Ha pedig valami nem szűkös, márpedig a tőkepiaci lehetőségek nemazok, akkor egyben értéktelenek is.A tőke költsége a kockázathoz illeszkedően szabott, értéke egyedül a „jó” ötleteknek van. A jóötletek viszont el is adhatók, egyetlen „jó” projektet sem kell tőke hiányában elhagynunk. Mindezekalapján tehát megfogalmazhatjuk általános szabályunkat is: Azokat az üzleti projekteket(beruházásokat) kell megvalósítanunk, amelyek nettó jelenértéke pozitív.Most általánosítsuk az NPV-vel, pr<strong>of</strong>ittal kapcsolatosan megfogalmazott kritériumainkat több évidőtartamra! Tételezzük fel, hogy beruházásunk most már nemcsak az F 0 – E(F 1 ) “síkban” történik,hanem F 0 beruházást F n nettó pénzáramlások követnek:E(F n)E(F 2)E(F 1)0… …12nF 0E(F N)N1.24. ábra: Beruházást szemléltető általános pénzáramlás-diagramA nettó jelenértékre vonatkozó kritériumunkat viszonylag egyszerűen általánosíthatjuk több évesidőhorizontra. Tudjuk ugyanis, hogy egynél több évre vonatkozóan a kamatos kamatozás elve szerintadhatjuk meg az összefüggéseket, tehát a „kétdimenziós-NPV” sorát egyszerűen folytathatjuk:NPV = − F0E(F1) E(F2)++21 + r (1 + r )altaltE(F3)+3(1 + r )∑ ∞ E(Fn)=nn= 0 (1 + ralt)(1.39)(Megjegyezzük, hogy a fenti és az alábbi képletekben is némileg következetlenül, F 0 -at és E(F n )-eket hol „előjelesen”, hol pedig abszolút értékén szerepeltetjük. E pontatlanság az ábrázolásból fakad,ahol a nyilak iránya utal az előjelre. Az összefüggés értelemszerű alkalmazása során azonban mindezegyáltalán nem jelent problémát.)Tegyünk még különbséget NPV és PV között! Az NPV-t szokás felírni a következő alakban is:NPV = − F + ∑ ∞ 0n=E(F )nalt= − F + PVn1 (1 + ralt)(1.40)E felbontás értelmét az adja, hogy F 0 a beruházási, befektetési összeg, azaz a megvalósítás “ára”.Ezzel szemben PV a beruházás jövedelemtermelő képességét mutatja, a beruházás által a jövőben“termelt” nettó pénzáramlások jelenlegi értéke, a “bevétel”. Ha az NPV pozitív, akkor PV nagyobb,mint F 0 , azaz jövőbeli “bevételek” értéke magasabb, mint az “ár”, a beruházás tehát “jó”.0+ ...61