U - Index of - Munka

Menedzsment és vállalkozásgazdaságtanσ 2 (r)diverzifikálható kockázat(közelítően) hatékonyportfoliónem diverzifikálható kockázatPortfólió elemszáma1.14. ábra: A diverzifikáció kockázatcsökkentő hatásának sematikus ábrázolása. 42Foglaljuk össze röviden az eddigieket! Diverzifikálni tehát minden kockázatkerülő befektetőnekmegéri, és amennyiben a diverzifikálásnak nincs számottevő költségvonzata, úgy racionálisan nyílvánezt is fogja tenni. Ha elfogadjuk – amit egyébként a józan eszünk is diktál –, hogy a diverzifikációlényegében költségmentes, akkor a diverzifikálást a befektetők általános magatartásaként foghatjukfel. Markowitz így fogalmaz: xiii “A diverzifikáció megfigyelhető és érzékelhető, domináns magatartásiszabály, amely sem mint hipotézis, sem mint alapelv nem vethető el.” Továbbgondolva mindeztnyilvánvaló, hogy a befektetők a diverzifikáció adta lehetőséggel maximálisan élni kívánnak. Ehhezportfóliójuk megosztottságát olyan szintre kell emelniük, hogy gyakorlatilag minden diverzifikálhatókockázatot elimináljanak, azaz hatékony portfóliót kell tartsanak.E(r)E(r)Ami a hatékony portfóliók közötti befektetői választást illeti, jól látható, hogy ez az egyesbefektetők preferenciagörbe-seregétől (pontosabban kockázatkerülési hajlamuktól, együtthatójuktól)függ. Különböző befektetők, különböző hatékony portfóliót választanak. U 5U 5E(r)B 2AB 1Hatékony portfóliókU 4U 4U 3U 2U 3σ(r)U 1U 2U 1σ(r)1.15. ábra: Különböző preferenciájú befektetők hatékony portfólió választásai.Markowitz forradalmian megváltoztatta a hagyományos befektetés-kiválasztást. Olyan eljárástjavasolt, amelynek végeredményei a hatékony portfóliók. Hatékonyak, tehát adott input (kockázat)mellett maximalizálják az outputot (hozamot). Megközelítése több tanulsággal is szolgál. Egyrésztvilágosan mutatja, hogy a nagyobb hozamért egyre nagyobb kockázatot kell vállalni, másrészt pedigarra int, hogy ne tegyünk fel mindent egy kártyára.42 Az ábra csak néhány megkötés mellett “korrekt”, de az általános jelenséget így is jól tükrözi.σ(r)40