éves jelentés 2009 MOL-csoport - MOL-csoport BefektetÅi Kapcsolatok
éves jelentés 2009 MOL-csoport - MOL-csoport BefektetÅi Kapcsolatok
éves jelentés 2009 MOL-csoport - MOL-csoport BefektetÅi Kapcsolatok
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
Működési<br />
környezet<br />
visszatérhet. Eközben a pénzügyi befektetők<br />
érdeklődése – elsősorban inflációs félelmektől,<br />
illetve a márciustól folyamatosan gyengülő<br />
dollártól vezérelve – szintén visszatért a dollárban<br />
árazott termékek iránt, és ismét nagy volumenben<br />
fektettek be a határidős olajtermékek piacán,<br />
ami hozzájárulhatott az olajár emelkedéséhez.<br />
Néhány fontos fundamentum ugyanakkor tartósan<br />
gyenge maradt az év során, mérsékelve ezzel az<br />
olajár növekedés ütemét. A kereslet összeomlása<br />
a fejlett országokban rekordmagasságba<br />
repítette a készleteket, az OECD-ben zajló<br />
lassú kilábalás pedig jóval az ötéves átlag feletti<br />
szinten tartotta a kereskedelmi (elsősorban<br />
gázolaj és kerozin) készleteket az év hátralevő<br />
részében. A kvótavágások eredményeként az<br />
OPEC tartalékkapacitása az év nagy részében<br />
meghaladta a napi 5 millió hordót, ami 2002 óta<br />
a legmagasabb szint és elemzők egybehangzó<br />
véleménye szerint megnyugtatóan magas ahhoz,<br />
hogy védelmet nyújtson ellátási zavarok esetén.<br />
Ezen kívül az olajár növekedésével párhuzamosan<br />
az OPEC szigorú kvótafegyelme is romlani kezdett<br />
és a márciusi 90% feletti szintről december végére<br />
63%-ra csökkent, tovább szűkítve az olajár<br />
növekedésének lehetőségét.<br />
Hullámvasúton a világgazdaság<br />
A világgazdaság alakulása <strong>2009</strong>-ben<br />
hullámvasútra emlékeztetett. Az év kezdetén egy<br />
küszöbön álló pénzügyi és gazdasági összeomlás<br />
kockázata nagyon is valósnak tűnt. A gazdasági<br />
aktivitás, a kereskedelem és a beruházások<br />
egyaránt meredeken estek, az eszközárak pedig<br />
magas volatilitás mellett továbbra is hanyatlóban<br />
voltak. A kormányok világszerte a fiskális és<br />
monetáris politika extrém lazításával, és sok<br />
helyütt a pénzügyi rendszer implicit garantálásával<br />
reagáltak a kialakult válsághelyzetre. Ennek<br />
eredményeként a világgazdaság hanyatlása az<br />
első negyedévtől ismét növekedésbe fordult, amit<br />
az eszközárak újbóli látványos emelkedése kísért.<br />
Általánosan igaz, hogy a húzóerőt a feltörekvő<br />
piacok jelentették, míg a magas eladósodottsággal<br />
küzdő (elsősorban fejlett) országok lemaradtak<br />
a kilábalásban. A munkanélküliség azonban<br />
a fellendülés ellenére is tovább nőtt az OECD<br />
országaiban, az elemzők pedig egyet értenek<br />
abban, hogy a kilábalás továbbra is törékeny<br />
lábakon áll, mert számos olyan elemre épül,<br />
amelyek csupán átmenetiek. Az extrém mértékű<br />
monetáris lazítás egyértelműen növelte az infláció<br />
kockázatát, és lehetséges, hogy újabb eszközárbuborékok<br />
kialakulásához is vezetett bizonyos<br />
területeken. A példa nélküli fiskális deficitek<br />
ugyanakkor komoly kétségeket vetettek fel néhány<br />
állam fizetőképességével kapcsolatban.<br />
Visszatérés a magas olajárhoz<br />
A javuló gazdasági környezetnek és az újabb<br />
visszaeséstől („double-dip”) való félelem<br />
enyhülésének köszönhetően az olajár hordónkénti<br />
ára <strong>2009</strong> során az év eleji 40 dolláros szintről<br />
év végére 80 dollár közelébe emelkedett, azaz<br />
csaknem megduplázódott. Az árnövekedés két<br />
komolyabb korrekciót leszámítva (júliusban és<br />
novemberben) többnyire egyenletes volt, ami<br />
számos árnövekedést elősegítő, és néhány erősen<br />
árcsökkentő hatású erő eredőjének köszönhetően<br />
alakult így. Az OPEC figyelemre méltó, 80% feletti<br />
kvótafegyelme az év első felében döntő szerepet<br />
játszott az olajárak stabilizálásában a 40 és 50<br />
dollár közötti sávban. Az ár márciustól kezdődő,<br />
fokozatos emelkedésének hátterében a lassan<br />
javulásnak induló gazdasági kilátások álltak,<br />
miután a világszerte bevezetett gazdaságélénkítő<br />
programok éreztetni kezdték hatásukat. A<br />
megállíthatatlanul tovább növekvő ázsiai kereslet<br />
ráadásul részben ellensúlyozni tudta az OECD<br />
által elszenvedett óriási keresletcsökkenést,<br />
jelezve, hogy a szűk olajpiac hamarosan ismét<br />
Recessziós környezetet tükröző finomítói<br />
árrések<br />
A finomítói árrések az ötéves átlag alatti szinten<br />
alakultak <strong>2009</strong>-ben. A kilábalás lassú üteme<br />
továbbra is alacsony szinten tartja a dízel, és<br />
kerozin keresletet, míg a sokkal kevésbé ciklikus<br />
benzin-, és naftakereslet ellenállóbbnak bizonyult<br />
a visszaeséssel szemben, miközben a finomítói<br />
kihasználtság rendkívül alacsony szintre csökkent.<br />
Ennek eredményeként a dízel és a kerozin crack<br />
spread igen gyenge volt <strong>2009</strong>-ben, míg a benzin<br />
és a nafta crack spread megközelítette az ötéves<br />
átlagot. A hagyományosan negatív fűtőolaj crack<br />
spread továbbra is jóval a válság előtti szint<br />
felett alakult a recesszió következtében alacsony<br />
finomítói kihasználtság miatt.<br />
A Brent-Ural különbség <strong>2009</strong>-ben a szokásosnál<br />
alacsonyabban, átlagosan az 1 dollár alatt<br />
alakult. A Brent-Ural különbség 2008 harmadik<br />
negyedévében kezdődő drámai szűkülése<br />
egyrészt az alacsony finomítói kihasználtságra<br />
visszavezethető fűtőolaj crack spread<br />
erősödésével, másrészt az Ural-hoz hasonló<br />
magasabb kéntartalmú kőolajtípusokra irányuló<br />
OPEC vágásokkal magyarázható. Mivel az Ural<br />
magasabb fűtőolaj-kihozatalra alkalmas, így a<br />
fűtőolaj csökkenő diszkontja egyúttal az Ural<br />
diszkontját is csökkentette a könnyebb Brenttel<br />
szemben, miközben az OPEC vágások nyomán<br />
10 <strong>MOL</strong>-CSOPORT ÉVES JELENTÉS <strong>2009</strong><br />
MŰKÖDÉSI KÖRNYEZET 11
Change language