értekezés - Budapesti Corvinus Egyetem
értekezés - Budapesti Corvinus Egyetem
értekezés - Budapesti Corvinus Egyetem
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
III. 2. 1. A stratégiai kockázatok kezelése<br />
A kockázatcsökkentő stratégiáknak többféle formájuk is van. A cég a biztosítható<br />
kockázatok fedezésére biztosítást köthet. A pénzügyi árfolyamkockázatok gyakran már<br />
keletkezésükkor kiküszöbölhetők belső kockázatkezelési technikákkal, melyekhez nincs<br />
szükség pénzpiaci szereplőkkel megkötendő ügyletekre és szolgáltatásokra. A belső<br />
kockázatkezelési módszerek közé tartoznak például a hosszú távú kötött áras szerződések<br />
vagy az indexált, áthárító („pass-through”) ármegállapodások, a kitettségek<br />
összepárosítása, a vállalatok közötti (devizás) szerződések, valamint a pénzáramot<br />
pontosabban előrejelző technikák alkalmazása. A pénzügyi kockázatok a mérlegben is<br />
fedezhetők a fix és változó kamatozás arányának változtatásával illetve a hitelállomány<br />
megfelelő deviza-összetételének kialakításával.<br />
A cégek a diverzifikáció révén működési és pénzügyi kockázataikat egyaránt<br />
csökkenthetik, mely megjelenhet a termékbővítés formájában (a termékskála<br />
kiszélesítéseként), vertikális integrációként, földrajzi piacbővítésként (a vállalkozás<br />
tevékenységét új földrajzi területekre terjeszti ki), vagy tiszta üzleti diverzifikációként (a<br />
vállalkozás eddigi tevékenységétől eltérő tevékenységbe is kezd). 93 A számos országban<br />
tevékenykedő multinacionális vállalatokat valószínűleg kevésbé érinti a devizakockázat,<br />
míg a koncentráltabb import/export tevékenységet végző cégek kitettsége ilyen téren<br />
minden bizonnyal nagyobb. 94 A pénzáram ingadozása úgyszintén csökkenthető a<br />
bevételekkel együtt mozgó költségszerkezet megteremtésével, vagyis a működési<br />
tőkeáttétel mérséklésével.<br />
A működési és a pénzügyi kockázatkezelés viszonyával viszonylag kevés tanulmány<br />
foglalkozik. Lim és Wang [2001] kimutatja, hogy a pénzügyi és a működési<br />
kockázatkezelés többnyire inkább kiegészíti, semmint helyettesíti egymást. Szerintük<br />
a pénzügyi kockázatkezelés az eredmény volatilitásának szisztematikus elemét<br />
mérsékelheti, míg a működési kockázatkezelés (pl. a földrajzi diverzifikáció) a<br />
vállalat-specifikus kockázatok csökkentésére alkalmas. Allayannis, Ihrig és Weston<br />
[2001] szerint a működési kockázatkezelés nem helyettesíti hatékonyan a pénzügyi<br />
fedezeti ügyleteteket. A szerzők kimutatják, hogy míg a vállalatok működési<br />
kockázatainak fedezéséhez nem társul nagyobb cégérték, addig a működési<br />
kockázatok és devizakockázatok együttes fedezése növeli a cég értékét. Kim, Marthur<br />
és Nam [2003] a pénzügyi és működési kockázatkezelés változói között jelentős<br />
93 Judge [2003]<br />
94 Logue [1995] felvetése szerint a nemzetközi diverzifikáció a mérlegben megjelenő természetes működési<br />
fedezetet nyújthat a gazdasági kitettséggel szemben akkor, ha a vásárlóerő paritása és a fedezetlen<br />
kamatparitás nem teljesül. Emellett a célpiacok földrajzi diverzifikálása is csökkentheti a vállalkozás<br />
kitettségét a konjunkturális ingadozásoknak, védelmet nyújtva a hullámzó kereslet ellen is.<br />
79