értekezés - Budapesti Corvinus Egyetem
értekezés - Budapesti Corvinus Egyetem
értekezés - Budapesti Corvinus Egyetem
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
Több irányban, egymással összefüggésben képzelhető el az eredendő értéktöbblet<br />
részvényesi szemszögből értéktelen elfolyásának megakadályozása:<br />
1. Adókifizetés pénzáramlás várható értékének csökkentése<br />
2. Az idegen tőke idő értékét meghaladó költségeinek (elvárt többlethozam az<br />
esetleges csőd miatti veszteségek, a pénzügyi (hitelezők és részvényesek közötti)<br />
ügynöki költségek, valamint a vállalat jövőbeli teljesítményét övező információs<br />
aszimmetria után) csökkentése<br />
3. A csőd direkt és indirekt költségei várható értékének csökkentése<br />
4. Egyéb, a vállalat működéshez és döntéseihez kapcsolódó tranzakciós költségek (pl.<br />
hedge tranzakciós költségek) csökkentése<br />
5. Teljesítmény alapú és ésszerű mértékű menedzsment kompenzációs rendszer<br />
fenntartása<br />
6. Befektetők által elvárt, a jövőbeli vállalati teljesítményt övező aszimmetrikus<br />
informáltságból 6 , a portfolióban való tartást nehezítő tényezőkből (pl. részvény<br />
kockázati profil bizonytalansága) és a befektetés likviditási nehézségeiből adódó<br />
többlet prémium csökkentése<br />
Vállalati kockázatkezelés, annak tág értelmezésében (a klasszikus pénzügyi<br />
kockázatkezelési instrumentumok (derivativák) valamint elemzési eszközök alkalmazása<br />
mellett ideértve az üzletpolitikai, stratégiai, tőkeszerkezeti döntéseket is), mindkét<br />
színtéren képes pozitív hatásokat kifejteni, amely hatásösszefüggésekkel a szakirodalom<br />
különböző iskolái közvetlenül ebben a kontextusban, vagy áttételesen, más vállalati<br />
pénzügyi elméleti kérdések keretében foglalkoznak – azonban átfogó, strukturált keretbe<br />
foglalása nélkül ezen hatásmechanizmusoknak<br />
6 Myers és Majluf [1984] megmutatja, hogy az információs aszimmetria mérséklésével hogyan csökkenthető<br />
a tőkeköltség. Érvelésük szerint a menedzserek és részvényesek közötti aszimmetrikus információ<br />
problémájából adódóan a cégek csak felár ellenében jutnak külső forrásokhoz. Az aszimmetrikus információ<br />
emellett súlyosbítja a becslési hiba Coles, Loewenstein és Suay [1995] által felvetett problémáját is.<br />
Alapgondolatuk szerint ahhoz, hogy a vállalattal szemben követelést megtestesítő szereplők megbecsüljék az<br />
általuk elvárandó hozam nagyságát, értékelési modellekre kell támaszkodniuk, melyek a nyereség és<br />
pénzáramlás becslésén alapulnak. A kamatláb, devizaárfolyam és nyersanyagárak kockázataiból eredően<br />
16
Change language