értekezés - Budapesti Corvinus Egyetem

kiegyensúlyozott swapkosarakkal elérhető szóráscsökkentés mértékeit. A bekeretezett rész
jelzi a Ross modelljében feltételezett értéksávval átfedésben lévő scenáriókat. A jobb felső
táblázat pedig a modellem alapján a vonatkozó szóráscsökkentés eredményeként előálló
részvényesi értéknövelés mértékét adja meg. A jobb alsó mátrix Ross eredményéből becsli
meg, hogy a modellem bekeretezett részéhez tartozó kiinduló szórás és relatív
szóráscsökkentés értékpárokhoz mekkora részvényesi értéknövekedés tartozna a Ross
modell keretei között. (Ehhez egyszerűen azt az algoritmust alkalmazom, hogy a Ross
mátrix rácspontjai közé eső kiinduló szórás és szóráscsökkentés változópárokhoz a
rácspontoktól mért távolsággal lineárisan arányos értékét rendelem hozzá a Ross-féle
részvényesi értéknövekedés rácspontoknak.)
A bemutatott paraméter feltételezések mellett (törekedve az életszerű értékekre) a saját és a
Ross modell eredményei a középső, 20%-os kiinduló szórásértékekre meglehetősen közel
vannak egymáshoz. Ugyanakkor az is látható, hogy a kiinduló szórás alacsonyabb értékeire
(magasabb visszahúzó erő) a modellem erőteljesebb részvényesi értéknövekedést mutat
(tükrözve azon összefüggést, mely szerint a közepes visszahúzó erő körül válnak a
leghatékonyabbá a középtávú (pl. 16 periódusos) swapkosarak). Ugyanez fordítva is igaz,
magasabb kiinduló szórás esetén a modellem részvényesi értéknövekményei valamelyest
alacsonyabbak a Ross modell által jelzetteknél.
Összefoglalva, a modellem újdonsága és jelentősége abban rejlik, hogy képes jól
megfigyelhető iparági eszközhozam folyamatokból és további iparági paraméterekből
meghatározni egy átlagos iparági szereplő kiinduló vállalati érték volatilitását, valamint a
piacon elérhető (valós vagy átvitt értelemben annak nevezett) swapkontraktusok
futamidejének és tranzakciós költségeinek ismeretében megbecsülni az elkötelezett
vállalati érték hedge stratégia és az azzal párhuzamos dinamikus tőkeszerkezet politika
bevezetésének részvényesi értékre gyakorolt hatását.
A következő fejezetben a finomítói iparágra kalibrálom a modellemet és vonok le érdemi
következtetéseket.
138