értekezés - Budapesti Corvinus Egyetem
értekezés - Budapesti Corvinus Egyetem
értekezés - Budapesti Corvinus Egyetem
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
Egy jövőbeli időpontra várható swap árfolyam kifejezhető a kötéskori eszközhozam mából<br />
várt értékéből:<br />
E<br />
n<br />
i<br />
i<br />
∑ DFi<br />
A ∑ DFi<br />
B<br />
n i=<br />
1<br />
i=<br />
1<br />
[ S ] = M + E [ P ]<br />
n<br />
0 m<br />
0 m−n<br />
n<br />
(29)<br />
AFn<br />
AFn<br />
0<br />
n<br />
n<br />
= AA M + BB E<br />
0<br />
[ Pm<br />
−n<br />
] − HCn<br />
− HC<br />
n n<br />
n m−n<br />
m−n<br />
[ Sm<br />
] = AA M + BB ( A M + B P0<br />
) − HCn<br />
μ (30)<br />
Var<br />
m n<br />
n<br />
n 2 i−1<br />
[ S ] = ( BB ) ( B )<br />
∑ − 2 2<br />
0 m<br />
ε<br />
i=<br />
1<br />
σ (31)<br />
Az eszközhozam folyamat swap kontraktusokkal történő hedgelésére az alábbi<br />
hipotéziseket fogalmazom meg.<br />
Hipotézis 1<br />
Amennyiben a piacon n=2 k periódus futamidejű swap kontraktusok állnak csak<br />
rendelkezésre, akkor az eszközhozamok távoli időpontra várt értékei volatilitásának tartós<br />
csökkentése szempontjából érdektelen, hogy milyen swapkosár szerkezet stratégiát<br />
követünk.<br />
Hipotézis 2<br />
Minél hosszabb a rendelkezésre álló swap kontraktus futamideje, annál hatékonyabban<br />
képes az abból készített kiegyensúlyozott swap kosár az eredeti eszközhozam folyamat<br />
hosszú távú szórását csökkenteni. A futamidő növelésével elérhető marginális<br />
hatékonyságjavulás azonban csökkenő mértékű, maximalizálva a potenciálisan elérhető<br />
hedge hatást.<br />
pontosan ellentételezi a swap árfolyam abból fakadó alacsonyabb értékét, hogy az annuitás faktor<br />
kockázatmentes hozamot használ. Vagyis CAPM vonatkozásban neutrális a swap. Az egyszerűség kedvéért<br />
ezért a swap árfolyam meghatározásához használt annuitás faktorban az eredeti vállalati diszkontrátát<br />
alkalmazom, ezáltal a vállalati PB érték számszerűsítésekor egyben diszkontálható a vállalati elvárt<br />
hozammal a swappolt pénzáramlás is.<br />
118
Change language