Accumulation du capital et gains de productivite au Maroc

GAINS DE PRODUCTIVITÉ, COÛT DU TRAVAIL ET MARGES DES ENTREPRISES
leur rythme de progression s’accélérer entre ces deux sous-périodes en passant de 8,5% l’an en
2000-2007 à 11,2% l’an en 2008-2014. Leur part dans l’excédent brut d’exploitation a gagné 5
points entre 2000 et 2014.
Le surplus dégagé, après règlement de ces différentes composantes, correspond à l’épargne.
Cette dernière a accusé une nette baisse de 11,5 points entre les deux périodes pour se situer à
44,2% en moyenne en 2008-2014.
A signaler qu’au moment où les dividendes versés ont enregistré un net rebond entre 2008
et 2014, l’investissement des entreprises a accusé une forte décélération entre ces deux dates.
Ce qui laisse induire que l’amélioration de la profitabilité des sociétés a, en quelque sorte, servi
davantage la distribution des dividendes et moins le réinvestissement. Cette vision courtermiste
pourrait pénaliser le potentiel de croissance de l’économie marocaine puisqu’elle contraint
l’extension de l’appareil productif, l’investissement dans des technologies sophistiquées et donc
la montée en gamme.
Pis encore, elle pourrait contribuer au vieillissement du stock de capital puisque la formation
brute du capital fixe évolue à un rythme moins élevé que celui du taux de dépréciation du capital.
La littérature académique en sciences économiques montre que ce taux se situe dans un intervalle
entre 4% et 6% selon le niveau de développement du pays. Concernant les pays émergents, il
est de l’ordre de 5%. Sur cette base, la progression de la FBCF à un rythme inférieur au taux
de dépréciation (déclassement) situerait l’économie dans une phase d’accumulation négative
puisque la consommation du capital fixe augmente très sensiblement de manière à amputer la
valeur ajoutée et la productivité. La réduction des surcapacités accumulées pourrait donc donner
un coup d’arrêt au progrès technique et va sans générer des gains de productivité.
2.3. Facteurs explicatifs de l’amélioration du taux de marge des
entreprises
Pour apporter plus d’éléments explicatifs de l’évolution du taux de marge des entreprises
entre les deux sous-périodes, nous allons procéder, comme il a été signalé ci-dessus, à la
décomposition de ce taux en vue d’appréhender la contribution du coût réel du travail, des gains
de productivité et des termes de l’échange.
Ce dernier facteur n’est que le rapport entre l’indice des prix à la consommation (déflateur
utilisé pour calculer le coût réel du travail) et l’indice des prix de la valeur ajoutée. Il met en
évidence l’effet important des prix relatifs en intégrant les prix d’importation dans la formation
des prix de consommation et les prix d’exportation dans celle des prix de la valeur ajoutée. A
signaler que la hausse des prix importés se diffuse rapidement aux prix à la consommation et,
dans une moindre mesure, aux prix de la valeur ajoutée via l’élévation des coûts intermédiaires.
Ce constat peut être observé lorsque les prix énergétiques montent, les prix à la consommation
augmentent plus vite que ceux de la valeur ajoutée.
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