Appréciation de l'effet mécanique des réajustements ... - Epsilon
Appréciation de l'effet mécanique des réajustements ... - Epsilon Appréciation de l'effet mécanique des réajustements ... - Epsilon
Appréciation de l'effet mécaniquedes réajustements monétairessur les prix relatifsQ Depuis 1971, et surtout depuis le premier trimestre de 1973, les relations monétaires internationales sont réglées de fait par un systèmequi s'apparente plus aux « changes flottants » qu'aux « parités fixes » ajustements sur les possibilités d'exqui prévalaient jusqu'alors. Dans ce dernier système, les taux de changeportations et en particulier en ce quientre monnaies étaient constants (ou ne variaient que dans d'étroites concerne les produits manufacturés,limites), et n'étaient modifiés que rarement par des dévaluations ou principale production des pays déveréévaluations de telle ou telle monnaie. Dans le système des « changes loppés faisant l'objet d'une concurflottants » en revanche, chaque monnaie fait l'objet d'un marché, avec rence internationale véritable. Aussi,une offre et une demande, et son cours varie chaque jour par rapport à dans ce qui suit, l'indice synthétiquechacune des autres. Cette transformation est à la fois la cause et la consé utilisé a été établi à partir des monnaiesquence des variations dans les taux de change, qui par leur nombre et de 11 pays dont les ventes de produitsleur ampleur tranchent avec la stabilité maintenue, à quelques excep manufacturés sont régulièrement suitions près, depuis la remise en ordre des parités monétaires consécutive vies dans les statistiques de l'ONU 4,à la dévaluation de la livre du 18 septembre 1949.et les pondérations sont proportionnA l'aide d'un indice synthétique du cours des monnaies, nous nous pro elles aux exportations de produitsposons de mesurer l'ampleur moyenne de ces variations, que nous com manufactures faites par chacun de cesparerons ensuite aux modifications de prix relatifs entre pays observées pays (encadré, page 51 relatif audepuis 1963.mode de calcul de l'indice synthétIl ressort que les variations de prix relatifs, et, partant, celle de la ique).compétitivité des diverses industries, sont surtout déterminées depuis Le choix de ces pondérations sedécembre 1971, par les changements de parités monétaires, alors que justifie par deux considérations. L'unejusqu'à cette date, c'étaient les évolutions différentes des prix exprimésen chacune des monnaies nationales qui expliquaient ces variations deprix relatifs.est pratique : cette pondération, à laÉvolution d'une monnaiepar rapport à un indicesynthétiqueDans un système de changes fixe?,par définition, la valeur d'une monnaiepar rapport aux autres monnaiesrestait invariable *. Lorsque, par exception, une monnaie changeait de valeur,ce changement était facile à mesurer,puisqu'il était le même par rapportà toutes les autres monnaies.Avec la pratique actuelle, la valeurd'une monnaie, calculée par référenceaux." autres monnaies, connaît deschangements fréquents, de sens etd'ampleur différents suivant la référence prise. S'il est toujours possibled'apprécier cette valeur par rapport àune référence unique servant d'étalon,cette pratique est de peu d'intérêt et ilsemble préférable d'établir, par moyenne pondérée, un « indice synthétique ducours des monnaies » (encadré,page 54) et de repérer par rapport à cetindice l'appréciation de chaque monnaie 2; on résume ainsi à l'aide d'unnombre unique la position d'unemonnaie par rapport à l'ensemble desautres, ce « résumé » est parfois appelétaux de change effectif.• L'indice synthétique retenuprivilégie des effetssur le commerce extérieur...Comme lors de tout recours à unindice synthétique, le caractère plusou moins arbitraire de la méthodetient au choix des pondérationstées à chaque indice élémentaire (tableau 1). Selon le domaine étudié lespondérations utilisées peuvent êtredifférentes, ou, plus exactement, teljeu de pondérations bien adapté pourtraiter un problème donné, peut êtreinadéquat dans un autre domaine 3.Un objectif essentiel de l'appréciationde l'ampleur moyenne des changementsde parité est d'éclairer l'effet de cesdifférence des deux autres utiliséespour établir le tableau 1, ne privilégiepas la structure du commerce extérieurd'un pays particulier, en l'occurrence laFrance. Aussi l'indice synthétique permet d'apprécier la situation relativenon seulement du franc, mais de n'importe quelle monnaie, y compris cellesqui n'entrent pas dans le calcul del'indice synthétique. L'autre raisonest plus économique. Cette pondération fait référence à l'idée d'un1. Sous réserve de variations
54CALCULDE L'INDICE SYNTHÉTIQUEDU COURS DES MONNAIESL'indice synthétique du cours desmonnaies est obtenu en pondérantles indices élémentaires de chaquepays par la structure du commercemondial de produits manufacturés,les parités officielles de 1963 servantde référence. Afin de tenir comptede la déformation du commercemondial, les pondérations ont étémodifiées de période en période demanière à toujours refléter lastructure des échanges. Cette manière de définir la référence mondialene donne pas un indice au senstraditionnel; cependant il est possible de fournir une interprétationsimple du résultat obtenu : si l'onconsidère la valeur de l'indicesynthétique l'année t, elle traduitla variation de pouvoir d'achat enmonnaie de compte invariante,survenue entre 1963 et l'année t,d'un capital constitué dans lesmonnaies des onze pays considérésproportionnellement à l'importance,à la date t, de chacun de ces paysdans le commerce mondial de produits manufacturés. Les donnéesutilisées sur le commerce mondialétant annuelles, les pondérationsont été adaptées de manière àéviter les ruptures brutales.L'indice élémentaire relatif à chaquemonnaie est obtenu en rapportant lecours pratiqué en fin de mois àNew-York (Sources OCDE : Principaux indicateurs économiques) autaux de change officiel, pratiquélors de l'année de base, entre lamonnaie considérée et le dollar.Ces différents indices, y compriscelui relatif au dollar, égal à 100,sont alors corrigés pour tenir comptede la dévaluation du dollar (multiplication par 0,829 depuis février1973). On obtient ainsi des indicespar rapport à une monnaie decompte invariante, DTS actuels ouUC européenne. .En période de flottement généralisédes monnaies, le rôle joué par ledollar dans le calcul introduit unenouvelle part d'arbitraire, puisquecela revient à admettre qu'exceptéen cas de dévaluation officielle ledollar reste dans un rapport constantavec la monnaie de compte.Cependant le rapport de chaqueindice élémentaire à l'indice synthétiqueest. indépendant de cetteconvention et mesure bien l'appré- .■ dation ■ relative moyenne de lamonnaie considérée.TABLEAU 1. Évolution du franc par rapport à Vindice synthétique,selon la pondération utilisée pour le calcul de cet indice25 décembre 1970.23 juin 197131 décembre 1971.30 juin 197227 décembre 1972.28 mars 1973 ....27 juin 197326 septembre 197331 octobre 1973 . .28 novembre 197326 décembre 1973.Structuredumondialcommercedes produitsmanufacturés99,798,7.98,6100,899,9101,8106,8105,710 M102,999,9Base 100 : Parités de décembre 1969Pondération choisieStructure Structure -desgéographiqueexportations d esgéographiqueimportationsfrançaises françaises *100,198,698,2100,299,2103,2101,4102,2102,3101,398,2100,198,998,6100,999,8104,5105.9103,7103,8102,599,41. Les États-Unis reçoivent un poids majoré pour tenir compte des pays dont la monnaie n'intervient pas dans lo calcul de l'indice, mais s'aligne généralement sur le cours du dollar. Le commerceavec les pays de la zone franc et Ips pays socialistes n'est pas pris en compte.« marché mondial » des produitsmanufacturés : lors d'une analysemacro-économique du commerce international, il semble que l'on .puisseutiliser la notion de « niveau généraldes prix mondiaux » 5. Sous l'hypothèsesimplificatrice que chaque exportateurlaisse inchangés ses prix exprimés en samonnaie nationale, les pondérationsutilisées sont celles qui traduisent l'influence des changements de paritésur ce niveau général des prix. L'appréciation de chaque monnaie par rapportà l'indice synthétique traduit la hausserelative des prix, c'est-à-dire la perte decompétitivité qui en résulte pour lepays considéré.• ...mais n'est utilisable que pourdes études macroéconomiquesSoulignons que c'est principalementà un niveau suffisant d'agrégation quele recours à un tel « indice synthétiquedu cours des monnaies » permetd'apprécier les conséquences possiblesdes changements de parité. Au contraire, lors d'études concernant unproduit spécifique sur un marchédéterminé, une telle approche est depeu d'intérêt. En effet, autant quela concurrence entre exportations enprovenance de différents pays, intervient pour chaque produit, l'actiondes producteurs nationaux du paysimportateur. Lorsqu'on considère l'ensemble du commerce mondial, onpeut admettre, qu'à court terme, lesajustements monétaires ne modifientpas les flux d'échanges de manièretelle que la référence à la structure deces échanges enlève tout intérêt àl'indice synthétique calculé. Mais iln'en va pas de même lorsqu'il s'agitdu commerce de certains produits.• D'autre part, on n'apprécie ainsi queles effets immédiats des changementsde parité, alors que ceux-ci agissentaussi de manière indirecte : ainsi lesmodifications dans les perspectivesde rentabilité à long terme peuventaffecter les objectifs d'implantationdes entreprises ou les possibilitésd'investissement.• Certaines monnaies font l'objet d'undouble marché des changes, ainsi lebesoin5. Endefait,mesurerdansl'évolutionce type d'études,du « niveauil n'estgénéralpasdes prix mondiaux », seuls interviennent les écartspardonnérapportparàchaquelui despays.prix pratiquésCependantà ununemomenttellemesure serait possible en prenant pour référenceune monnaie de compte; le niveau générai desprixprixmondiauxdes diversapparaîtproduitscommeéchangés,unecesmoyenneprix étantdesexprimés en monnaie de compte et leurs variationsdépendant à la fois de l'évolution des prix libellésenaiesmonnaiesnationalesnationaleset monnaieet duderapportcompte.entreJusqu'enmonn1971, le dollar pouvait jouer ce rôle de monnaiede compte et l'évolution des prix en dollars mesurait les -variations du niveau général des prix.
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- Page 7 and 8: TABLEAU 5. Évolution des prix rela
54CALCULDE L'INDICE SYNTHÉTIQUEDU COURS DES MONNAIESL'indice synthétique du cours <strong>de</strong>smonnaies est obtenu en pondérantles indices élémentaires <strong>de</strong> chaquepays par la structure du commercemondial <strong>de</strong> produits manufacturés,les parités officielles <strong>de</strong> 1963 servant<strong>de</strong> référence. Afin <strong>de</strong> tenir compte<strong>de</strong> la déformation du commercemondial, les pondérations ont étémodifiées <strong>de</strong> pério<strong>de</strong> en pério<strong>de</strong> <strong>de</strong>manière à toujours refléter lastructure <strong>de</strong>s échanges. Cette manière <strong>de</strong> définir la référence mondialene donne pas un indice au senstraditionnel; cependant il est possible <strong>de</strong> fournir une interprétationsimple du résultat obtenu : si l'onconsidère la valeur <strong>de</strong> l'indicesynthétique l'année t, elle traduitla variation <strong>de</strong> pouvoir d'achat enmonnaie <strong>de</strong> compte invariante,survenue entre 1963 et l'année t,d'un capital constitué dans lesmonnaies <strong>de</strong>s onze pays considérésproportionnellement à l'importance,à la date t, <strong>de</strong> chacun <strong>de</strong> ces paysdans le commerce mondial <strong>de</strong> produits manufacturés. Les donnéesutilisées sur le commerce mondialétant annuelles, les pondérationsont été adaptées <strong>de</strong> manière àéviter les ruptures brutales.L'indice élémentaire relatif à chaquemonnaie est obtenu en rapportant lecours pratiqué en fin <strong>de</strong> mois àNew-York (Sources OCDE : Principaux indicateurs économiques) autaux <strong>de</strong> change officiel, pratiquélors <strong>de</strong> l'année <strong>de</strong> base, entre lamonnaie considérée et le dollar.Ces différents indices, y compriscelui relatif au dollar, égal à 100,sont alors corrigés pour tenir compte<strong>de</strong> la dévaluation du dollar (multiplication par 0,829 <strong>de</strong>puis février1973). On obtient ainsi <strong>de</strong>s indicespar rapport à une monnaie <strong>de</strong>compte invariante, DTS actuels ouUC européenne. .En pério<strong>de</strong> <strong>de</strong> flottement généralisé<strong>de</strong>s monnaies, le rôle joué par ledollar dans le calcul introduit unenouvelle part d'arbitraire, puisquecela revient à admettre qu'exceptéen cas <strong>de</strong> dévaluation officielle ledollar reste dans un rapport constantavec la monnaie <strong>de</strong> compte.Cependant le rapport <strong>de</strong> chaqueindice élémentaire à l'indice synthétiqueest. indépendant <strong>de</strong> cetteconvention et mesure bien l'appré- .■ dation ■ relative moyenne <strong>de</strong> lamonnaie considérée.TABLEAU 1. Évolution du franc par rapport à Vindice synthétique,selon la pondération utilisée pour le calcul <strong>de</strong> cet indice25 décembre 1970.23 juin 197131 décembre 1971.30 juin 197227 décembre 1972.28 mars 1973 ....27 juin 197326 septembre 197331 octobre 1973 . .28 novembre 197326 décembre 1973.Structuredumondialcommerce<strong>de</strong>s produitsmanufacturés99,798,7.98,6100,899,9101,8106,8105,710 M102,999,9Base 100 : Parités <strong>de</strong> décembre 1969Pondération choisieStructure Structure -<strong>de</strong>sgéographiqueexportations d esgéographiqueimportationsfrançaises françaises *100,198,698,2100,299,2103,2101,4102,2102,3101,398,2100,198,998,6100,999,8104,5105.9103,7103,8102,599,41. Les États-Unis reçoivent un poids majoré pour tenir compte <strong>de</strong>s pays dont la monnaie n'intervient pas dans lo calcul <strong>de</strong> l'indice, mais s'aligne généralement sur le cours du dollar. Le commerceavec les pays <strong>de</strong> la zone franc et Ips pays socialistes n'est pas pris en compte.« marché mondial » <strong>de</strong>s produitsmanufacturés : lors d'une analysemacro-économique du commerce international, il semble que l'on .puisseutiliser la notion <strong>de</strong> « niveau général<strong>de</strong>s prix mondiaux » 5. Sous l'hypothèsesimplificatrice que chaque exportateurlaisse inchangés ses prix exprimés en samonnaie nationale, les pondérationsutilisées sont celles qui traduisent l'influence <strong>de</strong>s changements <strong>de</strong> paritésur ce niveau général <strong>de</strong>s prix. L'appréciation <strong>de</strong> chaque monnaie par rapportà l'indice synthétique traduit la hausserelative <strong>de</strong>s prix, c'est-à-dire la perte <strong>de</strong>compétitivité qui en résulte pour lepays considéré.• ...mais n'est utilisable que pour<strong>de</strong>s étu<strong>de</strong>s macroéconomiquesSoulignons que c'est principalementà un niveau suffisant d'agrégation quele recours à un tel « indice synthétiquedu cours <strong>de</strong>s monnaies » permetd'apprécier les conséquences possibles<strong>de</strong>s changements <strong>de</strong> parité. Au contraire, lors d'étu<strong>de</strong>s concernant unproduit spécifique sur un marchédéterminé, une telle approche est <strong>de</strong>peu d'intérêt. En effet, autant quela concurrence entre exportations enprovenance <strong>de</strong> différents pays, intervient pour chaque produit, l'action<strong>de</strong>s producteurs nationaux du paysimportateur. Lorsqu'on considère l'ensemble du commerce mondial, onpeut admettre, qu'à court terme, lesajustements monétaires ne modifientpas les flux d'échanges <strong>de</strong> manièretelle que la référence à la structure <strong>de</strong>ces échanges enlève tout intérêt àl'indice synthétique calculé. Mais iln'en va pas <strong>de</strong> même lorsqu'il s'agitdu commerce <strong>de</strong> certains produits.• D'autre part, on n'apprécie ainsi queles effets immédiats <strong>de</strong>s changements<strong>de</strong> parité, alors que ceux-ci agissentaussi <strong>de</strong> manière indirecte : ainsi lesmodifications dans les perspectives<strong>de</strong> rentabilité à long terme peuventaffecter les objectifs d'implantation<strong>de</strong>s entreprises ou les possibilitésd'investissement.• Certaines monnaies font l'objet d'undouble marché <strong>de</strong>s changes, ainsi lebesoin5. En<strong>de</strong>fait,mesurerdansl'évolutionce type d'étu<strong>de</strong>s,du « niveauil n'estgénéralpas<strong>de</strong>s prix mondiaux », seuls interviennent les écartspardonnérapportparàchaquelui <strong>de</strong>spays.prix pratiquésCependantà ununemomenttellemesure serait possible en prenant pour référenceune monnaie <strong>de</strong> compte; le niveau générai <strong>de</strong>sprixprixmondiaux<strong>de</strong>s diversapparaîtproduitscommeéchangés,unecesmoyenneprix étant<strong>de</strong>sexprimés en monnaie <strong>de</strong> compte et leurs variationsdépendant à la fois <strong>de</strong> l'évolution <strong>de</strong>s prix libellésenaiesmonnaiesnationalesnationaleset monnaieet du<strong>de</strong>rapportcompte.entreJusqu'enmonn1971, le dollar pouvait jouer ce rôle <strong>de</strong> monnaie<strong>de</strong> compte et l'évolution <strong>de</strong>s prix en dollars mesurait les -variations du niveau général <strong>de</strong>s prix.
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