RAPPORT ANNUEL 2011 | Autorité <strong>de</strong>s marchés financiers2 | AlternextLes règles d’Alternext Paris, système multilatéral <strong>de</strong> négociation organisé (SMNO) administré par Euronext Paris, ont étémodifiées afin d’introduire la faculté pour Euronext <strong>de</strong> retirer l’agrément d’un listing sponsor sous certaines conditions, <strong>de</strong>clarifier les sanctions applicables aux membres d’Alternext en cas <strong>de</strong> manquements à leurs obligations et <strong>de</strong> tenir compte<strong>de</strong>s nouvelles dispositions législatives applicables en matière d’of<strong>fr</strong>e publique. Ces modifications ont été approuvées parl’AMF en février 2011.3 | L’agrément <strong>de</strong>s systèmes multilatéraux <strong>de</strong> négociation organisés (SMNO)Galaxy et NYSE BondMatchEn 2011, <strong>de</strong>ux nouvelles plateformes obligataires, Galaxy et NYSE BondMatch, ont été agréées en France. Elles sontspécialisées dans la <strong>de</strong>tte obligataire privée émise en euros et répon<strong>de</strong>nt aux critères définis, fin 2010, par le comité<strong>de</strong> place Cassiopée. Conformément aux attentes du comité, ces plateformes sont <strong>de</strong>stinées à promouvoir, pour lesobligations d’entreprises non financières, un marché secondaire liqui<strong>de</strong>, transparent, réservé à <strong>de</strong>s professionnels etadossé à une chambre <strong>de</strong> compensation.Galaxy est géré par le nouveau prestataire <strong>de</strong> services d’investissement du même nom. NYSE BondMatch est opéré parl’entreprise <strong>de</strong> marché Euronext Paris. Tous <strong>de</strong>ux ont la particularité d’être <strong>de</strong>s SMNO soumis aux dispositions relativesaux abus <strong>de</strong> marché et sur lesquels sont uniquement négociés <strong>de</strong>s titres déjà admis à la négociation sur un marchéréglementé <strong>de</strong> l’Espace économique européen.En outre, Galaxy est également spécialisé dans les obligations d’État. Ces <strong>de</strong>ux SMNO organisent un carnet d’ordrescentral of<strong>fr</strong>ant transparence pré- et post-négociation et la compensation <strong>de</strong>s transactions par LCH.Clearnet SA.Euronext Paris a l’autorisation <strong>de</strong> gérer le SMNO NYSE BondMatch <strong>de</strong>puis le 20 juin 2011.L’agrément du prestataire <strong>de</strong> services d’investissement Galaxy en vue <strong>de</strong> l’exploitation du SMNO correspondant est envigueur <strong>de</strong>puis le 4 juillet 2011.Les plateformes ont toutes <strong>de</strong>ux procédé à un démarrage technique en juillet 2011.C — L’activité et la régulation <strong>de</strong> la chambre <strong>de</strong> compensationLCH.Clearnet SAEn 2011, l’AMF, en lien étroit avec les autres autorités compétentes, a examiné divers projets <strong>de</strong> la chambre et lesmodifications <strong>de</strong> règles correspondantes. L’année a, par ailleurs, été marquée par la gestion <strong>de</strong> la défaillance <strong>de</strong> l’entitéMF Global UK Ltd.74
Les in<strong>fr</strong>astructures <strong>de</strong> marchéRAPPORT ANNUEL 2011 | Autorité <strong>de</strong>s marchés financiers1 | Les évolutions du service <strong>de</strong> compensation sur les credit <strong>de</strong>fault swaps (CDS)En 2011, LCH.Clearnet SA a introduit <strong>de</strong> nouvelles modifications dans les règles du segment CDS. Elles ont concerné,d’une part, la création d’une marge spécifique <strong>de</strong>stinée à couvrir le risque d’absence <strong>de</strong> paiement <strong>de</strong> certains montantsdus par les adhérents compensateurs dans le système CLS (Continuous Linked Settlement), d’autre part, les modalités <strong>de</strong>traitement <strong>de</strong>s évènements <strong>de</strong> crédit constitutifs d’une restructuration. Ces modifications <strong>de</strong> règles ont été approuvéespar l’AMF en avril 2011.Par ailleurs, tout au long <strong>de</strong> l’année, les services <strong>de</strong> l’AMF et <strong>de</strong>s autres autorités <strong>fr</strong>ançaises compétentes ont eu <strong>de</strong>nombreux échanges avec LCH.Clearnet SA et les autorités étrangères concernées en vue d’étendre le service <strong>de</strong>compensation <strong>de</strong>s CDS à <strong>de</strong>s adhérents compensateurs établis hors <strong>de</strong> France.2 | Le service <strong>de</strong> contrepartie centrale sur les transactions portant sur les titres <strong>de</strong> <strong>de</strong>tte010203040506En septembre 2011, l’AMF a approuvé l’introduction dans les règles <strong>de</strong> fonctionnement relatives au segment <strong>de</strong>sproduits <strong>de</strong> taux, d’un mécanisme <strong>de</strong> compensation avec déchéance du terme en cas <strong>de</strong> défaut <strong>de</strong> paiement <strong>de</strong>LCH.Clearnet SA ou d’ouverture d’une procédure collective à son encontre. Cette clause permet aux adhérentscompensateurs concernés <strong>de</strong> résilier leurs opérations avec la chambre par anticipation, en compensant leurs <strong>de</strong>ttes avecleurs créances, conformément aux dispositions <strong>de</strong>s articles L. 211-36 et suivants du co<strong>de</strong> monétaire et financier. Sonexistence réduit les besoins en fonds propres réglementaires résultant <strong>de</strong>s expositions concernées <strong>de</strong> ces adhérents et lesrisques systémiques liés à <strong>de</strong> tels événements.3 | Les autres modifications <strong>de</strong>s règles <strong>de</strong> fonctionnementAu cours <strong>de</strong> l’année 2011, l’AMF a approuvé diverses autres modifications <strong>de</strong>s règles <strong>de</strong> fonctionnement <strong>de</strong>LCH.Clearnet SA. Les critères d’éligibilité <strong>de</strong>s transactions pouvant donner lieu à novation et les conditions dans lesquellesla chambre <strong>de</strong> compensation traite les instructions <strong>de</strong> règlement-livraison pour les transactions ne faisant pas l’objetd’une novation, ont notamment été précisés.4 | La gestion <strong>de</strong> la faillite <strong>de</strong> MF Global UK LtdMF Global UK Ltd, adhérent compensateur <strong>de</strong> LCH.Clearnet SA, a été déclaré en défaut le 31 octobre 2011.L’AMF, en lien avec l’Autorité <strong>de</strong> contrôle pru<strong>de</strong>ntiel (ACP) et la Banque <strong>de</strong> France, a suivi avec attention le processus<strong>de</strong> gestion <strong>de</strong>s positions mis en œuvre par la chambre, afin d’en évaluer les impacts, tant pour la chambre que pour lesclients <strong>de</strong> MF Global UK Ltd. La chambre <strong>de</strong> compensation a liquidé les positions pour compte propre <strong>de</strong> MF Global UKLtd ainsi que les titres reçus en collatéral et a transféré les positions sur dérivés <strong>de</strong>s clients <strong>de</strong> l’adhérent défaillant auxadhérents compensateurs désignés par ces <strong>de</strong>rniers. Les pertes subies ont été couvertes par les marges déposées parMF Global UK Ltd, sans recours au fonds <strong>de</strong> garantie mutualisé.5 | Le projet <strong>de</strong> rachat <strong>de</strong> LCH.Clearnet par le LSEAu cours <strong>de</strong> l’année 2011, le London Stock Exchange a manifesté son intérêt pour LCH.Clearnet Group Ltd et est entré endiscussion exclusive pour prendre le contrôle du groupe. L’AMF, en coordination avec les autorités anglaises et le Collège<strong>de</strong>s régulateurs <strong>de</strong> LCH.Clearnet SA qui regroupe les autorités <strong>fr</strong>ançaises, belges, néerlandaises et portugaises, a entaméun processus d’évaluation <strong>de</strong>s impacts <strong>de</strong> cet éventuel rapprochement qui <strong>de</strong>vrait s’achever courant 2012.75