RAPPORT ANNUEL 2011 | Autorité <strong>de</strong>s marchés financiers4 | Le bilan <strong>de</strong>s acteurs <strong>de</strong> l’intermédiation financièreen 2011A - Les sociétés <strong>de</strong> gestion <strong>de</strong> portefeuille1 | Les agréments et programmes d’activitéa) Les délivrances et les retraits d’agrémentsDans un contexte économique <strong>de</strong> plus en plus difficile, le rythme <strong>de</strong>s créations <strong>de</strong> sociétés <strong>de</strong> gestion, bien qu’en légerrepli, s’est maintenu à un fort niveau en 2011 avec 39 nouveaux agréments (contre 57 en 2010 et 37 en 2009).L’origineLes structures entrepreneuriales <strong>de</strong>meurent traditionnellement majoritaires tant dans la population globale existante quedans les créations. Cependant, la proportion <strong>de</strong> dossiers présentés par <strong>de</strong>s entrepreneurs est, en 2011, en fort recul parrapport à 2010 : ils ne représentent désormais en effet « que » 66 % <strong>de</strong>s <strong>de</strong>man<strong>de</strong>s (26 dossiers), contre 84 % en 2010(48 dossiers).Il s’agit dans la majorité <strong>de</strong>s cas <strong>de</strong> gérants ou d’experts financiers disposant d’une forte expérience sur les stratégiesd’investissement et les instruments financiers sous-jacents et désireux <strong>de</strong> créer leur propre structure après une expériencesouvent acquise au sein d’entités <strong>de</strong> gran<strong>de</strong> taille.2011 a vu l’émergence <strong>de</strong> projets (5 au total) issus <strong>de</strong> conseillers en investissements financiers (CIF), par le biais soit<strong>de</strong> la transformation d’un CIF en société <strong>de</strong> gestion <strong>de</strong> portefeuille (SGP), soit <strong>de</strong> la prise d’une participation au capitald’une SGP existante.Dans le cadre <strong>de</strong> l’instruction <strong>de</strong>s <strong>de</strong>man<strong>de</strong>s d’agrément initial, qu’il s’agisse <strong>de</strong> structures entrepreneuriales ou <strong>de</strong> filiales<strong>de</strong> groupes financiers (13 <strong>de</strong>man<strong>de</strong>s, soit 32 %), il est important <strong>de</strong> noter la progression continue <strong>de</strong> la qualité <strong>de</strong>s projetsprésentés à l’AMF, l’organisation et les moyens (financiers, humains, techniques et <strong>de</strong> contrôle) ayant été particulièrementrenforcés.Enfin, il est remarqué la présence significative d’acteurs étrangers au sein <strong>de</strong>s projets <strong>de</strong> créations <strong>de</strong> sociétés <strong>de</strong> gestion<strong>fr</strong>ançaises (5 <strong>de</strong>man<strong>de</strong>s), ainsi que la multiplication <strong>de</strong>s schémas d’incubation (prise <strong>de</strong> participation minoritaire dans lecapital <strong>de</strong>s sociétés par <strong>de</strong>s groupes <strong>de</strong> gestion spécialisés dans cette activité et mettant à disposition un certain nombre<strong>de</strong> ressources : moyens humains et techniques, dispositif <strong>de</strong> contrôle, canaux <strong>de</strong> distributions, apport <strong>de</strong> seed money –capital investi à la création <strong>de</strong> la SGP –, etc.).L’activitéLa <strong>de</strong>man<strong>de</strong> <strong>de</strong> créations <strong>de</strong> sociétés <strong>de</strong> gestion <strong>de</strong> portefeuille spécialisées dans le capital investissement marque le pasen 2011 et ne représente plus que 13 % <strong>de</strong>s <strong>de</strong>man<strong>de</strong>s contre 33 % en 2010. Cette activité a été, en 2011, supplantéepar la gestion immobilière qui poursuit son expansion (18 % <strong>de</strong>s dossiers contre 10 % en 2010) et par les gestionstechniques (multigestion alternative, gestion systématique quantitative, etc.) mais surtout par un retour <strong>de</strong>s gestionstraditionnelles (allocation d’actifs, stock picking, gestion <strong>de</strong> taux ou crédit classiques, etc.). Ces <strong>de</strong>rnières représentent eneffet, en 2011, la moitié <strong>de</strong>s dossiers et marquent le retour, dans le contexte actuel, d’une appétence <strong>de</strong>s investisseurspour <strong>de</strong>s gestions plus lisibles, moins risquées (en termes <strong>de</strong> levier et <strong>de</strong> liquidité) et moins volatiles.Enfin, <strong>de</strong>ux agréments liés à <strong>de</strong>s gestions sur <strong>de</strong>s sous-jacents atypiques comme le carbone et les espaces forestiers, ontété accordés.44
Les prestataires <strong>de</strong> services d’investissement et les produits d’épargneRAPPORT ANNUEL 2011 | Autorité <strong>de</strong>s marchés financiersLes agrémentsParmi les 39 dossiers d’agrément présentés, 30 ont été définitivement agréés. Au 31 décembre 2011, 9 sociétés <strong>de</strong>vaientencore réaliser les conditions suspensives attachées à leur agrément et une société avait finalement renoncé à sonagrément.Par ailleurs, parmi les 11 sociétés agréées sous conditions suspensives en 2010, 9 ont été agréées définitivement en2011 ; 2 ont finalement renoncé à leur agrément.Les retraitsEn 2011, l’AMF a procédé au retrait <strong>de</strong> l’agrément en qualité <strong>de</strong> société <strong>de</strong> gestion <strong>de</strong> portefeuille <strong>de</strong> 23 sociétés :– les <strong>de</strong>ux tiers environ <strong>de</strong> ces retraits (15) résultent <strong>de</strong> la poursuite <strong>de</strong> la rationalisation <strong>de</strong>s activités <strong>de</strong> gestion au sein<strong>de</strong> groupe (fusion, transmission universelle <strong>de</strong> patrimoine, absorption, etc.) ou d’un rapprochement entre <strong>de</strong>ux sociétés<strong>de</strong> gestion ;– 6 retraits ont été prononcés à la <strong>de</strong>man<strong>de</strong> <strong>de</strong> sociétés dont l’activité était insuffisante au regard <strong>de</strong>s charges supportées ;– 2 retraits d’agrément ont par ailleurs été prononcés par le Collège <strong>de</strong> l’AMF en application <strong>de</strong> l’article L. 532-10 duco<strong>de</strong> monétaire et financier (26) . Dans les <strong>de</strong>ux cas, le Collège <strong>de</strong> l’AMF a considéré que les sociétés en question neremplissaient plus les conditions et engagements auxquels était subordonné leur agrément, s’agissant notamment <strong>de</strong>la permanence <strong>de</strong>s moyens financiers et humains.0102030405067 retraits d’agrément ont également été décidés au cours <strong>de</strong> l’exercice mais sans date d’effet à ce jour dans l’attente <strong>de</strong>spièces justificatives nécessaires.Enfin, 10 retraits d’agrément prononcés lors d’exercices antérieurs sont toujours en cours (pas <strong>de</strong> date effective <strong>de</strong>retrait), ces sociétés étant notamment sous le coup <strong>de</strong> procédures contentieuses ou judiciaires longues.Les sociétés existantes à fin 2011Au 31 décembre 2011, la population <strong>de</strong>s sociétés <strong>de</strong> gestion <strong>de</strong> portefeuille vivantes enregistre une progression annuellemo<strong>de</strong>ste <strong>de</strong> 1,5 %, passant <strong>de</strong> 590 à 599 sociétés, niveau cependant inédit à ce jour.Tableau 2 – État récapitulatif <strong>de</strong>s agréments <strong>de</strong> sociétés <strong>de</strong> gestion en 2011Nombre <strong>de</strong> sociétés existantes au 31/12/2010 590Nombre <strong>de</strong> dossiers présentés en 2011 et agréés définitivement en 2011 30Nombre <strong>de</strong> dossiers présentés en 2010 et agréés définitivement en 2011 9Nombre <strong>de</strong> retraits d'agrément prononcés en 2011 - 30*Nombre <strong>de</strong> sociétés existantes au 31/12/2011 599* Dont 7 retraits décidés mais encore sans date d’effet au 31/12/2011. Source : AMF(26) Retrait d’agrément « décidé d’office par l’Autorité si la société ne remplit plus les conditions ou les engagements auxquels étaient subordonnés son agrément ou uneautorisation ultérieure, ou si la société n’a pas fait usage <strong>de</strong> son agrément dans un délai <strong>de</strong> douze mois ou lorsqu’elle n’exerce plus son activité <strong>de</strong>puis au moins sixmois, ou encore si elle a obtenu l’agrément par <strong>de</strong> fausses déclarations ou par tout autre moyen irrégulier ».45