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La surveillance et la discipline des marchésRAPPORT ANNUEL 2011 | Autorité des marchés financiersÀ l’issue de ces analyses, les soupçons de manquement ont paru dans 22 cas suffisamment caractérisés pour motiverl’ouverture d’une enquête par le secrétaire général.De manière générale, la Surveillance des marchés demeure à l’origine de la très grande majorité des enquêtes ouvertesà l’initiative de l’AMF.B — Tendances et nouveaux enjeuxEn 2011, les marchés ont été très affectés par le contexte macroéconomique et, en particulier, la crise de la detteeuropéenne. Du point de vue de la surveillance, cela s’est traduit par une volatilité très forte, des volumes d’échangesélevés sur certaines journées, et surtout des phénomènes répétés de rumeurs, générateurs de mouvements de massede la part des intervenants de marché. Une attention particulière a donc été portée à l’analyse des voies de diffusion deces rumeurs et des interventions pouvant y être liées. La Surveillance a également développé ses capacités d’analyse dumarché des dérivés de crédit, y compris sur le risque souverain.010203040506Au-delà de ce contexte très particulier, la surveillance s’exerce, comme l’AMF l’avait déjà souligné dans son précédentrapport annuel, dans un environnement toujours plus complexe, lié notamment à la mutation technologique des marchéssurvenue avec la multiplication des plateformes de trading et le développement exponentiel du trading haute fréquence,à l’internationalisation croissante des acteurs du marché et à la sophistication des interventions suspectes, avec unrecours accru aux produits dérivés.Les marchés ont, en l’espace de quelques années, vécu une transformation profonde, résultant en grande partie dutrading haute fréquence. Cette mutation a pour conséquence une croissance majeure des quantités de donnéesanalysées par la surveillance : à titre d’exemple, le nombre d’ordres sur le marché d’actions a, comme en 2010, crû de50 % en un an avec plus de 3 milliards d’ordres, tandis que le nombre de transactions augmentait seulement de 22 %,avec un total de 143 millions de transactions. Cette mutation, qui s’accompagne d’une complexification des stratégiesde trading, implique pour la Surveillance une capacité à traiter une volumétrie sans cesse croissante de données, maiségalement à concevoir des modes de traitement automatisés évolutifs et réactifs. En outre, le recours désormais courantà une palette diversifiée de lieux d’exécution par un même acteur rend la détection d’abus de marché plus difficile. Parailleurs, ces stratégies justifient le maintien d’un niveau de surveillance élevé du contenu des carnets d’ordres. Ainsi, en2011, la Division de la surveillance a mis en place un partenariat avec le monde académique afin d’étudier les impactsréels du trading haute fréquence sur le bon fonctionnement du marché et afin de répondre aux questions soulevées parcette pratique sur une base objective. En outre, elle a enrichi ses outils de surveillance grâce à de nouvelles alertes visantà détecter systématiquement certains scénarios complexes de manipulation de marché.En 2011, l’AMF a également poursuivi ses investissements visant à renforcer sa capacité à détecter les manquementscommis via des produits dérivés. De nouveaux modèles d’alerte ont notamment été développés pour compléter lespremiers tests de détection mis en place en 2010 sur les dérivés cotés. La Division de la surveillance a par ailleurs misà profit les nouvelles données disponibles depuis fin 2010 (6) sur une grande partie des transactions sur dérivés OTCréalisées en Europe, et dont le sous-jacent est coté à Paris (notamment celles réalisées par les établissements basés auRoyaume-Uni), pour concevoir de nouveaux tests de détection de manquements potentiels commis via ces instruments.La couverture des dérivés OTC a été complétée début 2012 avec la collecte des données de transactions réalisées parles établissements français.(6) Données disponibles à la suite de développements informatiques finalisés en 2010 afin de permettre à l’AMF de recevoir les données déjà collectées par certains de seshomologues.133