Rapport annuel 2010 de l'AMF - La Documentation française

l’autorité des marchés financiers et les épargnantsrapport annuel 2010 | Autorité des marchés financiers6 | L’étude sur l’évaluation de la pertinencedes questionnaires MIF(marchés d’instruments financiers)Trois ans après l’entrée en vigueur de la directive sur les Marchés d’instruments financiers (MIF), l’AMF a confié à deuxchercheurs universitaires le soin de réaliser une étude sur la pertinence des questionnaires mis en place par les établissementsfinanciers au profit de la clientèle particulière en France. Il s’agissait de savoir si ces questionnaires facilitaient lafourniture d’un conseil financier adapté en établissant un diagnostic suffisamment précis des connaissances et de l’expériencedu client en matière d’investissement, de sa situation financière et de ses objectifs. Il s’agissait également dedéterminer si les questionnaires appréhendaient convenablement son profil de risque.123456Pour ce faire, le travail de recherche s’est effectué à partir d’une quinzaine de questionnaires fournis sur une base volontairepar dix institutions financières reflétant la diversité des intervenants sur le marché.La mise en œuvre de ces questionnaires par les professionnels s’est effectuée dans un contexte rendu délicat par l’absencede référence en la matière, les difficultés d’interprétation des textes réglementaires et la réticence des particuliers à dévoilerdes informations personnelles. Les conclusions du rapport mettent en évidence une relative hétérogénéité des questionnairesau regard des recommandations émises par les différents textes d’application de la directive MIF, même si laplupart d’entre eux évoquent effectivement la notion de tolérance au risque du client.À partir du constat ainsi établi, les auteurs du rapport fournissent un certain nombre de pistes visant à améliorer la qualitédes questionnaires. Ils suggèrent en particulier de recourir davantage à des mesures quantitatives pour évaluer précisémentet objectivement la tolérance au risque des clients, en s’appuyant sur les avancées de la finance comportementaleet de l’économie expérimentale. Celles-ci accordent en effet un rôle fondamental à des biais psychologiques inexploréspar la théorie financière traditionnelle, tels que l’aversion aux pertes, la tendance à surestimer ou sous-estimer la probabilitéd’occurrence d’événements extrêmes, ou bien encore l’excès d’optimisme ou de pessimisme selon l’orientation del’environnement conjoncturel. Une prise en compte plus systématique de ces biais comportementaux, ainsi que des caractéristiquespersonnelles du client (âge, revenus, endettement, niveau d’éducation, etc.) dans les questionnaires pourraitainsi permettre d’améliorer la qualité du conseil en investissement.55