Note d'information définitive (CDVM) - Maroc Telecom

Valeur d’entreprise /REXA 2004eValeur d’entreprise /REXA 2005eOpérateurs mobilesMobinil (Egypte) 5,8x 4,9xMTN (Afrique du Sud)* 5,0x 4,1xPartner (Israël) 5,3x 5,6xTurkcell (Turquie) 8,1x 6,6xMoyenne des opérateurs mobiles 6,0x 5,3xNote : les capitalisations boursières (sur la base du cours du 17 novembre 2004) et les valeurs d’entreprises proviennent de Bloomberg et dessociétés. Les prévisions pour les agrégats du compte de résultat proviennent d’I/B/E/S (moyenne des prévisions établies par les bureaux derecherche) au 17 novembre 2004.* les prévisions de Telkom SA et de MTN sont pour l’année fiscale 2005 et 2006 (clôture des comptes au 31 mars)2. DISCOUNTED CASH FLOWS (DCF)La méthode des « Discounted Cash Flows » (DCF) est également adaptée à la valorisation de MarocTelecom en raison de la visibilité de ses flux futurs.La méthode DCF est basée sur le plan d’affaires de la société qui a été extrapolé. Une approche par lasomme des parties est particulièrement adaptée au cas de Maroc Telecom, les activités fixe et Internetd’une part et mobile d’autre part ayant des profils de croissance différents.Le taux d’actualisation tient compte du risque souverain du Royaume du Maroc.Des analyses de sensibilité permettent d’apprécier la sensibilité de la valorisation à différentsparamètres opérationnels (taux de pénétration, part de marché, productivité) et financiers (marge deREXA, investissements sur chiffre d’affaires, taux d’actualisation, taux de croissance à l’infini).Cette méthode fournit des données qui permettent d’arrêter des hypothèses de valorisation cohérentesavec la fourchette indicative de prix retenue.Les informations relatives à la valorisation par la méthode des Discounted Cash Flow sont de natureconfidentielles et ne sont pas communiquées dans la présente note d’information.3. FOURCHETTE DE PRIXLa fourchette de prix proposée dans le cadre de la présente opération est comprise entre 54,60 Dh et68,25 Dh par action.Cette fourchette tient compte :• des méthodes de valorisation présentées ci dessus• mais également des contacts établis avec les investisseurs institutionnels dans le cadre de la périodede prémarketing de l’opération. La période de prémarketing a débuté dés l’obtention du visa sur lanote préliminaire.Par ailleurs, il est rappelé que le Gouvernement du Royaume du Maroc et Vivendi Universal sontconvenus de la cession par le Royaume du Maroc à Vivendi Universal d’un nombre d’actionsreprésentant 16% du capital et des droits de vote de la Société pour un prix de 12,4 milliards dirhams(correspondant à un prix par action de 88,16 Dh) et ont prévu une date de réalisation de la transaction au4 janvier 2005.Note d’information25