Note d'information définitive (CDVM) - Maroc Telecom

Par ailleurs, tout financement que Vivendi Universal pourrait être amenée à mettre en place pourl’acquisition des 16% du capital de Maroc Telecom (ainsi qu’il est décrit aux sections « Répartition ducapital de la Société – Convention d'actionnaires et Protocole relatifs aux actions de Maroc Telecom -Option de vente du Gouvernement du Royaume du Maroc ») pourrait éventuellement avoir uneincidence sur la politique de distribution de dividendes de la Société. A cet égard cependant, il convientde noter que Vivendi Universal bénéficie à ce jour d’une offre de financement dont l’échéancier deremboursement a été fixé en tenant compte des résultats prévisionnels de la Société et de la politiqueactuelle de distribution de dividendes. Cette offre de financement consiste en un crédit sans recours visà-visde Vivendi Universal qui serait octroyé à une filiale à 100 %, constituée à cette fin et quidétiendrait l’intégralité de la participation de Vivendi Universal dans la Société.Dans l’hypothèse où ce financement serait mis en place et en cas de défaillance de l’emprunteur, laparticipation dans le capital de la Société (51%) pourrait être cédée dans le cadre d’une procédure defaillite de l’emprunteur. A ce jour, la Société n’a connaissance d’aucune décision définitive qui auraitété arrêtée par Vivendi Universal quant au mode de financement de l’acquisition éventuelle des 16% ducapital de la Société.V. RISQUES DE MARCHERisque de taux de changeEncaissements et décaissements en devises de la périodeMaroc Telecom est exposée aux fluctuations de taux de change dans la mesure où la composition de sesencaissements en devises et la composition de ses décaissements en devises diffèrent. Lesencaissements et décaissements en devises représentent une proportion significative du chiffred’affaires.Maroc Telecom perçoit des encaissements en devises correspondant aux revenus de l'international etréalise des décaissements en devises, correspondant au service de la dette, au paiement des fournisseurs(notamment le paiement des décaissements d'investissement et l'acquisition de terminaux) et aurèglement de l'interconnexion avec les opérateurs étrangers. Ces décaissements sont principalementlibellés en euros. La part des décaissements en devises libellée en euros représente au 31 décembre2003, 64 % de l’ensemble des décaissements en devises ces dernières totalisant 2 991 millions dedirhams. Ces décaissements en devises peuvent excéder le montant des encaissements en devises(2 255 millions de dirhams en 2003) comme ce fut le cas pour les trois derniers exercices. De ce fait,une hausse du cours de l’euro par rapport au dirham et une baisse du cours du dollar US par rapport audirham ont une incidence défavorable sur le résultat de la Société.Par ailleurs, Maroc Telecom a une dette de 1,5 milliards de dirhams au 30 juin 2004, également libelléeen dollar US et en euro.Maroc Telecom ne peut pas adosser ses décaissements et ses encaissements en devises, laréglementation marocaine en vigueur ne l'autorisant qu'à conserver 20 % de ses recettes internationalesen devises dans un compte en devises ; les 80 % restants sont automatiquement convertis en dirhams. Lerésultat de Maroc Telecom peut de ce fait être sensible aux variations des taux de change, notammententre le dirham et le dollar US ou l'euro.Enfin, Maroc Telecom pourrait être exposée aux risques liés à la conversion en dirhams du résultat etdes éléments d’actif et de passif de ses filiales non marocaines si celles ci devaient devenir significativespour elle.Sur les trois dernières années, l'euro s'est apprécié de 11,6% par rapport au dirham (de 9,904 au 1erjanvier 2001 à 11,055 dirhams pour 1 euro au 31 décembre 2003). Sur la même période, le dollar USs'est déprécié de 17,6%, en passant de 10,616 à 8,750 dirhams pour 1 dollar US. Sur cette mêmepériode, le cumul des écarts de change s'est élevé à une perte de 51 millions de dirhams.Note d’information168