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L’utilisation d’un taux de croissance à l’infini (g) de 3% avec l’augmentation du taux d’actualisation debase de 1 point pour l’actualisation des cash-flows à l’infini (i’ = i + 1%) aboutit à une valeur de895 millions de dinars.I. 6. Synthèse de l’évaluation de PGHLes résultats des différents travaux d’évaluation sont récapitulés dans le tableau suivant :g = 0%g = 3%Valeur de PGH (en millions de dinars)i’ = ii’ = i + 1%Valorisations consacrant le fort potentiel de développement du GroupeModèle de Base 1 170,8 1 283,9Modèle de Rentabilité 1 100,0 1223,9Valorisations "réservées"Modèle des Multiples 973,6Modèle Différencié 839,6 895,4La valeur de PGH se situe dans la fourchette large de 895 millions de dinars à 1224 millions dedinars.Compte tenu des valeurs exprimées par ailleurs, sous les différents angles envisagés et considérant lecontexte de l’évaluation privilégiant la prise en compte du potentiel de développement du Groupe,une valorisation de PGH dans le fourchette de 1 100 à 1 170 millions de dinars, avant décote autitre du Holding, constitue un base juste et équitable pour l’estimation du prix d’émission desnouvelles actions à introduire en bourse.2.1.4.3 Prix proposé :Le prix de l’offre de souscription proposé est de 5,950 Dinars par action. Il correspond à unevalorisation de 892,5MDt soit une décote de 21,4% par rapport à l’évaluation déterminée ci dessus.Conformément aux règles d’introduction appliqués au niveau des grands marchés financiers dumonde, une décote de conglomérat (entre 10% et 30%) a été appliquée pour la PGH et ce afin decompenser l’investisseur aux facteurs suivants :• Une prime de non liquidité des sociétés constituant le Holding.• Un manque de clarté dans la lisibilité des comptes.• Une imposition d’un schéma de diversification du portefeuille de l’investisseur.36