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Rf : taux sans risque qui correspond au taux d’intérêt à long terme (BTA, juillet 2017) se situant à6,9%.Rm-Rf : La prime de risque moyenne exigée par un investisseur international. Dans ce cadre, nousavons utilisé la prime de risque moyenne constatée statistiquement sur un marché mature (primemoyenne sur le marché américain, soit 4,79%) auquelle nous avons ajouté un risque pays estimé pourle cas d’espèce à 1,73%. Cette prime de risque a été calculée comme suit :Notation à long terme de la Tunisie (Moody’s 2008) :Baa2Risque correspondant (default spread) 1,15%Risque action / Risque obligation (économies émergentes) 1,5Prime de risque de pays 1,73%La prime de risque moyenne globale utilisée s’établit ainsi à 6,52% (4,79% + 1,73%).Rm : correspond au rendement moyen exigé par les investisseurs étrangers estimé à 13,42% selonl’approche exposée ci-dessus. Ce taux serait également assez représentatif du niveau de rendementexigé par les investisseurs locaux.βc: risque systématique engendré par la détention des valeurs de l’entreprise à évaluer par rapport àun portefeuille composé de toutes les valeurs du marché. Ce risque est généralement homogène pourun ensemble de sociétés œuvrant dans le même secteur. Vu l’absence d’un échantillon significatif desociétés cotées sur le marché local et opérant sur les secteurs d’activité des participations à évaluer,nous avons décidé de retenir les bêtas sectoriels des entreprises cotées sur les grands marchésfinanciers internationaux, dont notamment les marchés des pays émergents.Les bêtas utilisés, les taux de rendement des capitaux propres (Re) et les taux d’actualisation (WACC)en découlant pour les activités évaluées peuvent être résumés comme suit :Pôle d’activitéCompilation de la valeur globaleFourchetteBêtas (endettés)FourchetteCoûts des capitaux propresFourchetteWaccAviculture entre 1,0 et 1,4 entre 13,1% et 16,3% entre 12,8% et 16,2%Agro business entre 1,0 et 1,7 entre 13,5% et 18,0% entre 10,8% et 17,7%Industrie & Technique entre 1,2 et 1,5 entre 14,7% et 17,1% entre 10,8% et 16,4%Emballage entre 1,0 et 1,3 entre 13,7% et 15,4% entre 11,9% et 15,4%Céramique 1,2 14,5% 12,3%PromotionImmobilièreentre 1,4 et 1,6 entre 16,4% et 17,3% entre 15,0% et 16,2%Sur la base des éléments exposés ci-dessus, la valeur globale agrégée des différentes activitésconcernées par l’opération (avant dettes financières, flux de trésorerie liés aux opérations sur lecapital, éléments hors exploitation et portefeuilles titres) s’établit à 1 627 millions de dinars sedétaillant par sous-groupe comme suit :29