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Sur la base des projections d’activité établies par la Direction du Groupe, les Free Cash Flowsprévisionnels au titre de la période 2008-2012, combinés par sous-groupe, se présentent comme suit :En MDT 2007 R 2008 P 2009 P 2010 P 2011 P 2012 PPOULINA 17,1 50,5 38,3 31,4 41,1 69,3POULINA HOLDING SICAF 6,6 (35,5) (25,2) 29,3 39,3 55,3INDUSTRIE ET TECHNIQUE (5,4) (2,6) (68,2) 18,6 35,9 46,2CARTHAGO (3,9) (36,3) (28,2) 30,7 70,5 78,0UNIPACK (16,4) (15,3) 19,8 32,1 37,3 39,9ETTAAMIR 3,2 1,5 2,4 1,5 1,9 1,1TOTAL 1,2 (37,7) (61,1) 143,6 226,1 289,8Valeur terminaleLa valeur terminale est la valeur projetée de l’activité à la fin de la période du business plan. Ellesuppose, une cession hypothétique de l’activité à la fin de la période considérée, basée sur lesprévisions de performance à ce moment et représente ainsi une approximation de la valeur par lesDCF à la fin du business plan.Généralement, la détermination de la valeur terminale se base sur la perpétuité du dernier cash flow.La valeur terminale est calculée comme suit :Où:VT = CF n *(1+g)/ (i’ – g)CF n : Le cash-flow normatif de la dernière année (exclusion de la variation du BFR)i’: Le taux utilisé pour l’actualisation à l’infini du dernier cash-flow. Il est généralement plus élevé quecelui utilisé pour l’actualisation des cash-flows générés pendant la période du business plang : le taux croissance à l’infini des cash-flow. Ce taux varie usuellement entre 0 et 5 %.Dans le modèle de base, l’évaluateur a choisi de garder le même taux d’actualisation utilisé sur les 5ans du business plan tout en ignorant le taux de croissance à l’infini. Dans ce cas, la valeur terminalese calcule de la manière suivante :Où:VT = CF n / iCF n : Le cash-flow normatif de la dernière annéei : Le taux utilisé pour l’actualisation des cash-flows générés pendant la période du business plan.Dans le cadre d’une deuxième variante du modèle, l’estimation de la valeur terminale a été basée surl’application d’un taux de croissance à l’infini (g) de 3% et l’utilisation d’un taux d’actualisation àl’infini correspondant au taux de base utilisé sur la période du business plan augmenté de 100 pointsde base (i’ = i + 1%).27