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- L’évaluation par experts métiers des différents éléments d’actif des sociétés concernées parl’opération, notamment les actifs fonciers et les équipements et autres immobilisationscorporelles; et- La vérification de la validité juridique des titres de propriété et en particulier ceux se rapportantaux actifs fonciers et aux titres de participation.Toutefois, il est à signaler que les états financiers des sociétés ont été audités et certifiés par desexperts comptables membres de l’Ordre des Experts Comptables de Tunisie et que l’évaluation desdifférents éléments d’actif des sociétés concernées par l’opération ont été effectuées par des expertsmétiers.I. 2. Présentation de la méthodologie d’évaluationEn s’engageant dans cette opération d’introduction en bourse, les propriétaires du Groupe proposentau marché financier un véritable « projet d’entreprise » caractérisé par des investissementssignificatifs, un plan de développement à l’international important et des niveaux de croissance et derendement conséquents. Pour les souscripteurs éventuels, l’investissement dans PGH devrait revêtirun caractère stratégique s’inscrivant forcément dans un horizon moyen et long terme.Fondamentalement, l’approche d’évaluation doit tenir compte de la valeur intrinsèque de chacunedes sociétés appartenant au portefeuille de PGH et des différentes synergies que pourrait créer unegestion commune de l’ensemble des activités.Les souscripteurs seraient ainsi assez sensibles à la capacité des différentes sociétés à générer lesliquidités qui vont permettre de financer le développement de l’exploitation future tout engarantissant le niveau minimum de rendement exigé.Les souscripteurs potentiels pourraient également être intéressés par la performance de PGHexprimée sous forme de rentabilité (bénéfices futurs). L’utilisation d’un modèle de rentabilité basé surles résultats nets prévisionnels consolidés donnerait une estimation assez représentative de la valeurintrinsèque de l’action PGH.En définitive, l’évaluation de PGH a été principalement basée sur les deux modèles suivants :- Premier modèle : consistant à réévaluer des différents titres appartenant au portefeuille de PGHpar l’actualisation des Free Cash flows futurs qui vont être générés par l’exploitation desdifférentes sociétés concernées ;- Second Modèle : consistant à déterminer la valeur de rentabilité de PGH par l’actualisation desrésultats nets consolidés prévisionnels.En plus de ces modèles consacrant le fort potentiel de croissance du Groupe, l’évaluateur à procédé,à titre indicatif, à l’évaluation de l’action PGH en déroulant les deux approches suivantes :- La première approche consiste à utiliser les multiples boursiers basés sur les Résultats Brutsd’Exploitation (RBE) estimés à la fin de 2008 ;25