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Facteursde risque>est exposé aux fluctuations des prix de marché des énergies qui peuventimpacter significativement ses états financiers.En conséquence, une politique de risques « marchés énergies » (portantà la fois sur l’électricité, le gaz, le charbon, les produits pétroliers et lespermis d’émission de CO2) est mise en oeuvre par le Groupe EDF et applicableà EDF et aux entités dont elle assure le contrôle opérationnel. Cettepolitique vise à :• définir le cadre général dans lequel les différentes entités du Groupeexercent leurs activités opérationnelles (production, optimisation etcommercialisation d’énergies) ainsi que l’articulation avec EDF Trading ;• consolider l’exposition des différentes entités dont EDF assure lecontrôle opérationnel sur les différents marchés structurés liés à l’énergie ;• mettre en œuvre une politique de couverture coordonnée à l’échelle du Groupe.Les principes de gestion opérationnelle des risques marchés énergiess’appuient sur une clarification des responsabilités pour la gestion desrisques marchés énergies, distinguant ce qui relève d’une part, desgestionnaires d’actifs de production et d’autre part, du trading.Les gestionnaires d’actifs de production et de commercialisation ont laresponsabilité de mettre en œuvre une stratégie de gestion des risquesqui minimise l’impact des risques marchés énergies sur leurs états financiers.Ils conservent néanmoins un risque résiduel, non couvrable sur lesmarchés (liquidité ou profondeur du marché insuffisante, incertitude surles volumes, etc.).Dans le Groupe, les positions sur les marchés énergies sont prises demanière prépondérante par EDF Trading, qui est l’entité de trading duGroupe. À ce titre, EDF Trading est soumis à un cadre de gouvernance et decontrôle strict, conforme aux pratiques en vigueur dans les sociétés de trading.EDF Trading intervient sur les marchés organisés ou de gré à gré, sur desinstruments dérivés tels que les futures, forwards, swaps et options(quelle que soit la qualification comptable au niveau du Groupe).En 2007, son engagement sur les marchés a été encadré par une limitede « value at risk » (« VaR ») (avec un intervalle de confiance de 97,5 %par jour) de 26 millions d’euros avec une limite « stop-loss » de 35 millionsd’euros. Sur cette même année, la VaR a évolué entre 4,9 millionsd’euros et 27,6 millions d’euros.Le tableau ci-dessous présente les valeurs sur les exercices 2006et 2007 :(en millions d’euros) 2007 2006Limite VaR (97,5 % un jour) 26 22Limite stop-loss 35 30Min VaR 4,9 4,3Max VaR 27,6 18,5Les stop-loss depuis leur instauration, n’ont jamais été activés. Les expositionsd’EDF Trading sont strictement encadrées par un suivi quotidien des limites,par le management de la filiale et le contrôle des risques marchés énergiesGroupe. De plus, des procédures d’alerte automatique des membres duConseil d’administration d’EDF Trading ont été mises en place en cas dedépassement de limites de risques et de pertes (limite stop-loss).Concernant EnBW 1 , des analyses de sensibilité, portant sur les instrumentsdérivés en portefeuille au 31 décembre 2007 (31 décembre 2006)ont été réalisées :• concernant la sensibilité au prix de l’électricité, une baisse (une augmentation)des prix de marché de 15 % entraînerait une augmentation(respectivement une diminution) du résultat annuel de 65,8 millionsd’euros au 31 décembre 2007 (contre 49,3 millions d’euros à fin 2006) ;une baisse (une hausse) des prix de marché de 15 % entraînerait uneaugmentation (diminution) des fonds propres de 131,4 millions d’eurosau 31 décembre 2007 (contre 167,3 millions d’euros à fin 2006) ;• concernant la sensibilité au prix du charbon, une baisse (une augmentation)des prix de marché de 15 % entraînerait une diminution (respectivementune augmentation) du résultat annuel de 7,9 millions d’eurosau 31 décembre 2007 (contre 13,9 millions d’euros à fin 2006) ;une baisse (une hausse) des prix de marché de 15 % entraînerait unediminution (augmentation) des fonds propres de 62,3 millions d’eurosau 31 décembre 2007 (contre 31,4 millions d’euros à fin 2006) ;• concernant la sensibilité au prix du pétrole, une baisse (une augmentation)des prix de marché de 20 % entraînerait une augmentation(respectivement une diminution) du résultat annuel de 2,6 millionsd’euros au 31 décembre 2007. L’année précédente, une baisse des prixde marché de 20 % aurait entraîné une baisse de 5 millions d’eurosdu résultat annuel ;• concernant la sensibilité au prix du gaz, une baisse (une augmentation)des prix de marché de 25 % entraînerait une diminution (respectivementune augmentation) du résultat annuel de 6 millions d’euros au31 décembre 2007. L’année précédente, une baisse des prix de marchéde 25 % aurait entraîné une amélioration de 1,1 millions d’euros durésultat annuel ;• concernant la sensibilité au prix des permis d’émission, une baisse(une augmentation) des prix de marché de 50 % entraînerait une diminution(respectivement une augmentation) du résultat annuel de 52 millionsd’euros au 31 décembre 2007 (contre 13,9 millions d’euros à fin 2006).Concernant Edison 2 , le « profit at risk » (avec un intervalle de confiancede 97,5 %), lié aux instruments financiers utilisés pour la couverture duportefeuille industriel, s’élève à 50,9 millions d’euros au 31 décembre 2007(contre 107,1 millions d’euros au 31 décembre 2006).Le tableau ci-dessous présente les résultats :31 décembre 2007 31 décembre 2006Profit at risk Niveau de probabilité Niveau de risque Niveau de probabilité Niveau de risque(en millions d'euros)(en millions d'euros)Edison Group 97,5 % 50,9 97,5 % 107,11Source : Rapport annuel EnBW. 2Source : Rapport annuel Edison.12 FACTEURS DE RISQUEEDF - DOCUMENT DE RÉFÉRENCE 2007