Le 27 mars 1945, la France a ouvert pour une année (à dater du 1 er mars) à l’Ang<strong>le</strong>terreun crédit de 20 milliards de francs et l’Ang<strong>le</strong>terre à la France un crédit de 100 millions delivres et il a été décidé <strong>que</strong> <strong>le</strong> solde serait réglé par versem<strong>en</strong>t <strong>en</strong> or, ou, à défaut, grâce aureport de la dette dans certaines conditions. Les accords passés <strong>en</strong> 1939 ont été abrogés.Dans nos rapports avec <strong>le</strong>s États-Unis, nous avons bénéficié de la loi « prêt et bail » (11mars 1941) quia autorisé <strong>le</strong> Présid<strong>en</strong>t à livrer des produits remboursab<strong>le</strong>s <strong>en</strong> nature ou « <strong>en</strong>avantages qu’il jugera satisfaisants » à condition <strong>que</strong> <strong>le</strong> paiem<strong>en</strong>t ne puisse pas être obt<strong>en</strong>u<strong>en</strong> dollars ou autres devises, <strong>que</strong> ces produits ne serv<strong>en</strong>t pas à concurr<strong>en</strong>cer <strong>le</strong>s Américainseux-mêmes et qu’il s’agisse d’un but de déf<strong>en</strong>se « économi<strong>que</strong> et efficace ».En Al<strong>le</strong>magne, <strong>le</strong>s alliés vain<strong>que</strong>urs ont émis des marks militaires. Le change a été fixéd’abord à 5 frs pour un mark (au lieu de 20 frs sous l’occupation), puis à 12 frs. Le numérodes bil<strong>le</strong>ts <strong>en</strong> marks émis par <strong>le</strong>s alliés occid<strong>en</strong>taux est précédé d’un zéro, celui des bil<strong>le</strong>ts<strong>en</strong> marks émis par <strong>le</strong>s Soviets est précédé d’un trait. Les marks-zéros ont fait prime sur <strong>le</strong>smarks ordinaires, <strong>le</strong>s marks-traits éga<strong>le</strong>m<strong>en</strong>t, mais dans une proportion moindre. En août1946 <strong>le</strong>s Anglais, <strong>en</strong> septembre de la même année <strong>le</strong>s Américains ont retiré <strong>le</strong>ur <strong>monnaie</strong>.Les Russes ont bloqué tous <strong>le</strong>s comptes <strong>en</strong> ban<strong>que</strong> dans <strong>le</strong>ur zone, à l’exception de ceuxdont l’importance était faib<strong>le</strong>, et ils ont supprimé <strong>en</strong> fait <strong>le</strong> service des emprunts d’État.* * *<strong>La</strong> persistance <strong>en</strong> France d’une politi<strong>que</strong> ori<strong>en</strong>tée vers <strong>le</strong> socialisme, hosti<strong>le</strong> à l’épargneet défavorab<strong>le</strong> à l’initiative privée, r<strong>en</strong>d la reprise diffici<strong>le</strong> et <strong>le</strong>nte. Le budget et la balancedes comptes demeur<strong>en</strong>t fortem<strong>en</strong>t déficitaires, aussi l’inflation se poursuit-el<strong>le</strong>. LeGouvernem<strong>en</strong>t songe à dévaluer et <strong>le</strong>s théorici<strong>en</strong>s se demand<strong>en</strong>t <strong>que</strong>l doit êtrerationnel<strong>le</strong>m<strong>en</strong>t <strong>le</strong> taux de cette dévaluation, c’est-à-dire comm<strong>en</strong>t on doit apprécier la164va<strong>le</strong>ur exacte du franc .a) Va<strong>le</strong>ur intérieure. <strong>Ce</strong>tte va<strong>le</strong>ur s’exprime <strong>en</strong> termes de marchandises et de services.Mais <strong>que</strong>l<strong>le</strong> référ<strong>en</strong>ce pr<strong>en</strong>dre ? Aucun niveau de prix ne résulte du libre jeu de l’offre et dela demande. Les prix officiels sont évidemm<strong>en</strong>t trop faib<strong>le</strong>s, ils correspond<strong>en</strong>t à des prixtaxés. Les prix libres sont trop peu nombreux pour être indicatifs. Les prix du marché noirr<strong>en</strong>ferm<strong>en</strong>t généra<strong>le</strong>m<strong>en</strong>t des élém<strong>en</strong>ts de monopo<strong>le</strong> et toujours une prime de ris<strong>que</strong> ; <strong>en</strong>outre <strong>le</strong>ur caractère clandestin empêche d’<strong>en</strong> avoir une connaissance suffisante. Il faudraitdisposer de statisti<strong>que</strong>s permettant de calcu<strong>le</strong>r une moy<strong>en</strong>ne pondérée <strong>en</strong>tre <strong>le</strong>s prixofficiels, <strong>le</strong>s prix libres et <strong>le</strong>s prix noirs.Bi<strong>en</strong> des auteurs se réfèr<strong>en</strong>t aux chiffres de la circulation et de la dette publi<strong>que</strong>. A cetégard, notre situation n’est pas défavorab<strong>le</strong> : <strong>le</strong>s indices de la circulation pour la France,l’Ang<strong>le</strong>terre et <strong>le</strong>s États-Unis à la fin de 1943 (base 100 à la fin de 1939) sontrespectivem<strong>en</strong>t de 332, 188, 270 et ceux de la dette portant intérêt pour <strong>le</strong>s mêmes pays et àla même date de 209, 230, 384. Mais ce sont là des indications insuffisantes, car ces deuxélém<strong>en</strong>ts sont loin de déterminer <strong>le</strong>s prix à eux seuls. <strong>La</strong> vitesse de circulation de la<strong>monnaie</strong> notamm<strong>en</strong>t <strong>devrait</strong> être prise <strong>en</strong> considération.On pourrait p<strong>en</strong>ser <strong>que</strong> <strong>le</strong> retour à la liberté et à l’abondance provo<strong>que</strong>ra une chute desprix noirs, mais l’inflation, dans la mesure où el<strong>le</strong> se poursuivra sans être résorbée, ladéthésaurisation, l’obligation de procéder à des achats de matières premières et d’outillagedont <strong>le</strong> prix sera fixé par l’étranger, la hausse massive des salaires et des traitem<strong>en</strong>ts,amorcée dès la libération, exerceront une forte pression dans <strong>le</strong> s<strong>en</strong>s d’un <strong>en</strong>chérissem<strong>en</strong>t.b) Va<strong>le</strong>ur extérieure. Il est exact <strong>que</strong>, si <strong>le</strong> franc s’est déprécié, la livre et <strong>le</strong> dollar <strong>en</strong> ontfait autant, car la Grande-Bretagne et <strong>le</strong>s États-Unis sont, eux aussi, « décapitalisés ».164 Voyez par exemp<strong>le</strong> une étude parue dans <strong>le</strong> rapport confid<strong>en</strong>tiel n° 15 de l’<strong>Institut</strong> de Conjoncture(décembre 1943).
D’après <strong>le</strong>s indices des prix de gros à la fin de 1943, la parité des pouvoirs d’achats’établissait à 56 frs pour <strong>le</strong> dollar et à 200 frs pour la livre, chiffres voisins de ceux qui ontété adoptés au mom<strong>en</strong>t de la libération, mais <strong>le</strong>s prix de gros officiels français necorrespond<strong>en</strong>t pas à la réalité, comme nous l’avons déjà dit. Les prix britanni<strong>que</strong>s etaméricains sont éga<strong>le</strong>m<strong>en</strong>t fictifs <strong>en</strong> raison des subv<strong>en</strong>tions attribuées par l’État.De <strong>le</strong>ur côté, <strong>le</strong>s cours du franc sur <strong>le</strong>s places étrangères libres ne reflèt<strong>en</strong>t guère <strong>que</strong> desopinions, faute d’échanges : ils sont d’ordre spéculatif et psychologi<strong>que</strong> plutôt <strong>que</strong> d’ordreéconomi<strong>que</strong> : <strong>le</strong> cours du modus viv<strong>en</strong>di commercial franco-suisse du 23 octobre 1940 étaitfixé à 10 frs suisses pour 100 frs français ; ce cours était à Zürich de 2,50 <strong>en</strong> décembre1942, 6,30 <strong>en</strong> décembre 1943, 7,05 <strong>le</strong> 31 juil<strong>le</strong>t 1944, 8,65 <strong>le</strong> 9 août 1945 165 .Une détermination sci<strong>en</strong>tifi<strong>que</strong> du cours du change, d’ordre économi<strong>que</strong>, doit reposer sur<strong>le</strong>s élém<strong>en</strong>ts à la fois <strong>le</strong>s plus importants et <strong>le</strong>s plus rigides de l’économie <strong>en</strong>visagée. Eneffet, on peut espérer obt<strong>en</strong>ir ultérieurem<strong>en</strong>t l’ajustem<strong>en</strong>t des élém<strong>en</strong>ts soup<strong>le</strong>s au cours <strong>que</strong>l’on aura choisi. Les salaires répond<strong>en</strong>t mieux à cette doub<strong>le</strong> exig<strong>en</strong>ce <strong>que</strong> <strong>le</strong>s prix de grosou <strong>que</strong> <strong>le</strong>s charges fisca<strong>le</strong>s, mais ils doiv<strong>en</strong>t être complétés par <strong>le</strong>s paiem<strong>en</strong>ts <strong>en</strong> nature etcorrigés, si possib<strong>le</strong>, par référ<strong>en</strong>ce à un indice de la productivité, mais de tels calculs166laiss<strong>en</strong>t toujours place à un certain arbitraire .En fait, <strong>le</strong> franc a été surévalué, afin de restreindre <strong>le</strong> pouvoir d’achat des troupes dedébar<strong>que</strong>m<strong>en</strong>t167. Malheureusem<strong>en</strong>t l’élévation relative des prix qui <strong>en</strong> résulte estimpatiemm<strong>en</strong>t supportée par <strong>le</strong>s armées étrangères et crée une atmosphère psychologi<strong>que</strong>défavorab<strong>le</strong>. Par contre, une dévaluation, provoquant un choc psychologi<strong>que</strong> <strong>en</strong> France,ris<strong>que</strong> de déc<strong>le</strong>ncher ; de nouveau un mouvem<strong>en</strong>t de hausse des salaires et des prix.Dans tous <strong>le</strong>s cas, il est bon de ne pas laisser <strong>le</strong> cours du change s’écarter largem<strong>en</strong>t decelui qui résulterait de la loi de l’offre et de la demande. En effet, si <strong>le</strong> franc est tropapprécié, nous exporterons diffici<strong>le</strong>m<strong>en</strong>t car <strong>le</strong> coût de production de certaines de nosindustries est supérieur <strong>en</strong> 1945 à celui de <strong>le</strong>urs concurr<strong>en</strong>ts étrangers ; s’il est trop déprécié,nous subirons une perte de substance tel<strong>le</strong> <strong>que</strong> notre économie demeurera anémiée : nouscréerons de ce chef un obstac<strong>le</strong> à la reprise mondia<strong>le</strong>. D’ail<strong>le</strong>urs, <strong>tout</strong>e fixation du cours duchange est provisoire tant qu’une situation stab<strong>le</strong> n’est pas atteinte économi<strong>que</strong>m<strong>en</strong>t etpoliti<strong>que</strong>m<strong>en</strong>t à l’intérieur.* * *Pour sout<strong>en</strong>ir <strong>le</strong> cours du change, la Ban<strong>que</strong> de France dispose d’une <strong>en</strong>caisse-or qui,étant demeurée à l’étranger p<strong>en</strong>dant la guerre, se trouve être au jour de la libération la plusforte des <strong>en</strong>caisses des ban<strong>que</strong>s c<strong>en</strong>tra<strong>le</strong>s europé<strong>en</strong>nes (Russie exceptée), mais une sommede 9 milliards et demi de francs <strong>en</strong> métal jaune est remise à la Belgi<strong>que</strong> <strong>en</strong> comp<strong>en</strong>sationd’un montant égal saisi par <strong>le</strong>s Al<strong>le</strong>mands sur notre territoire <strong>en</strong> 1940 et un retrait esteffectué <strong>en</strong> octobre 1945 pour rég<strong>le</strong>r nos achats à l’étranger. En outre, <strong>le</strong> Gouvernem<strong>en</strong>tdécrète la réquisition des avoirs français à l’étranger et des va<strong>le</strong>urs mobilières étrangèrespossédées par des Français.Le 26 décembre 1945 intervi<strong>en</strong>t une nouvel<strong>le</strong> dépréciation officiel<strong>le</strong>, improprem<strong>en</strong>tnommée dévaluation. L’Office des Changes, par un simp<strong>le</strong> avis, fait <strong>savoir</strong> <strong>que</strong> dorénavant<strong>le</strong> dollar vaudra 119 frs 10669 et la livre sterling 480 frs. L’or n’est pas pris pour référ<strong>en</strong>ce.165 Cours officiel <strong>le</strong> 1 er décembre 1944 : 11,48 à 11,56.L’interdiction d’importer des <strong>monnaie</strong>s étrangèresaux États-Unis a été <strong>le</strong>vée <strong>le</strong> 10 août 1945 ; <strong>le</strong> dollar a été coté 83 francs, ce qui met la livre à 312 fr. <strong>en</strong>viron (lalivre ayant valu 3,75 dollars).166 M. Courtin propose de combiner <strong>le</strong>s prix et <strong>le</strong>s salaires et aboutit à un chiffre de 154 francs pour <strong>le</strong>dollar. Rapport à la Commission de l’économie nationa<strong>le</strong> « Finances », 12 juil<strong>le</strong>t 1945.167 En Italie libérée, la lire n’ayant pas été surévaluée, <strong>le</strong>s armées étrangères se sont livrées à des achatsexcessifs au détrim<strong>en</strong>t de la population civi<strong>le</strong>.
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Ainsi, exception faite de ce faible
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Si l’argent a été regardé comm
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