La monnaie. Ce que tout le monde devrait en savoir - Institut Coppet

Le 27 mars 1945, la France a ouvert pour une année (à dater du 1 er mars) à l’Angleterreun crédit de 20 milliards de francs et l’Angleterre à la France un crédit de 100 millions delivres et il a été décidé que le solde serait réglé par versement en or, ou, à défaut, grâce aureport de la dette dans certaines conditions. Les accords passés en 1939 ont été abrogés.Dans nos rapports avec les États-Unis, nous avons bénéficié de la loi « prêt et bail » (11mars 1941) quia autorisé le Président à livrer des produits remboursables en nature ou « enavantages qu’il jugera satisfaisants » à condition que le paiement ne puisse pas être obtenuen dollars ou autres devises, que ces produits ne servent pas à concurrencer les Américainseux-mêmes et qu’il s’agisse d’un but de défense « économique et efficace ».En Allemagne, les alliés vainqueurs ont émis des marks militaires. Le change a été fixéd’abord à 5 frs pour un mark (au lieu de 20 frs sous l’occupation), puis à 12 frs. Le numérodes billets en marks émis par les alliés occidentaux est précédé d’un zéro, celui des billetsen marks émis par les Soviets est précédé d’un trait. Les marks-zéros ont fait prime sur lesmarks ordinaires, les marks-traits également, mais dans une proportion moindre. En août1946 les Anglais, en septembre de la même année les Américains ont retiré leur monnaie.Les Russes ont bloqué tous les comptes en banque dans leur zone, à l’exception de ceuxdont l’importance était faible, et ils ont supprimé en fait le service des emprunts d’État.* * *La persistance en France d’une politique orientée vers le socialisme, hostile à l’épargneet défavorable à l’initiative privée, rend la reprise difficile et lente. Le budget et la balancedes comptes demeurent fortement déficitaires, aussi l’inflation se poursuit-elle. LeGouvernement songe à dévaluer et les théoriciens se demandent quel doit êtrerationnellement le taux de cette dévaluation, c’est-à-dire comment on doit apprécier la164valeur exacte du franc .a) Valeur intérieure. Cette valeur s’exprime en termes de marchandises et de services.Mais quelle référence prendre ? Aucun niveau de prix ne résulte du libre jeu de l’offre et dela demande. Les prix officiels sont évidemment trop faibles, ils correspondent à des prixtaxés. Les prix libres sont trop peu nombreux pour être indicatifs. Les prix du marché noirrenferment généralement des éléments de monopole et toujours une prime de risque ; enoutre leur caractère clandestin empêche d’en avoir une connaissance suffisante. Il faudraitdisposer de statistiques permettant de calculer une moyenne pondérée entre les prixofficiels, les prix libres et les prix noirs.Bien des auteurs se réfèrent aux chiffres de la circulation et de la dette publique. A cetégard, notre situation n’est pas défavorable : les indices de la circulation pour la France,l’Angleterre et les États-Unis à la fin de 1943 (base 100 à la fin de 1939) sontrespectivement de 332, 188, 270 et ceux de la dette portant intérêt pour les mêmes pays et àla même date de 209, 230, 384. Mais ce sont là des indications insuffisantes, car ces deuxéléments sont loin de déterminer les prix à eux seuls. La vitesse de circulation de lamonnaie notamment devrait être prise en considération.On pourrait penser que le retour à la liberté et à l’abondance provoquera une chute desprix noirs, mais l’inflation, dans la mesure où elle se poursuivra sans être résorbée, ladéthésaurisation, l’obligation de procéder à des achats de matières premières et d’outillagedont le prix sera fixé par l’étranger, la hausse massive des salaires et des traitements,amorcée dès la libération, exerceront une forte pression dans le sens d’un enchérissement.b) Valeur extérieure. Il est exact que, si le franc s’est déprécié, la livre et le dollar en ontfait autant, car la Grande-Bretagne et les États-Unis sont, eux aussi, « décapitalisés ».164 Voyez par exemple une étude parue dans le rapport confidentiel n° 15 de l’Institut de Conjoncture(décembre 1943).