La monnaie. Ce que tout le monde devrait en savoir - Institut Coppet

Cet Office lui-même, dépendant de la Banque de France, a été transformé en octobre1940 en un établissement public doté de la personnalité civile et de l’autonomie financière,placé sous l’autorité du Ministre des Finances.Enfin la hausse des cours des métaux a été telle que le prix de revient des piècesdivisionnaires a dépassé leur valeur nominale et qu’il a fallu à la fois supprimer la pièce decinq centimes et recourir à l’aluminium et au zinc. Les pièces divisionnaires sont devenuesd’une surprenante légèreté.Chapitre XXIII – Lendemain de libérationDans les pays libérés, le phénomène monétaire qui attire tout d’abord les regards desnouveaux gouvernants est l’excès manifeste de la circulation. La première condition duretour à une situation saine est évidemment l’arrêt des émissions de billets, mais elle exigeun équilibre budgétaire qui semble difficile à obtenir, puisque le déficit du budget français,évalué vers le milieu de l’année 1945, est de l’ordre de 250 milliards de francs.Pour opérer une ponction, les pouvoirs public sont eu recours à l’emprunt et à l’impôt.L’emprunt est le moyen normal d’étaler pour ainsi dire l’inflation dans le temps. Sonémission est facilité par l’abondance des disponibilités qu’atteste un taux d’intérêtétonnamment bas : le taux d’escompte de la Banque de France tombe à 1,625% au début de1945.Dès novembre 1944, le Gouvernement français lance un emprunt perpétuel qui luifournit 164 milliards de francs dont 127 d’argent frais et lui permet de rembourserintégralement les avances provisoires consenties par la Banque de France à l’État et deréduire légèrement la circulation. Au début de 1945, profitant du bon marché de l’argent, ilconvertit en 3 % les rentes 4 % et 4 ½ % et allège ainsi d’un milliard et demi par an lacharge des arrérages.Comme impôts, les pouvoirs publics décrètent en 1945 un impôt sur le capital dit desolidarité, malgré la condamnation portée depuis longtemps contre cette forme decontribution par les spécialistes de la science financière, et une taxe sur l’enrichissementdestinée à frapper la plus-value « réelle » des patrimoines enregistrée entre le 1 erjanvier1940 et le4 juin 1945. Le rendement escompté (80 milliards de francs en 1946, 130 au total)n’est pas suffisant pour justifier la désorganisation des marchés, la pénalisation del’épargne, l’arbitraire des évaluations. De tels impôts exceptionnels ne sont admissibles quepour liquider une situation et non pour couvrir un déficit budgétaire.Enfin il semble logique, après une inflation, de songer à une déflation. On nomme ainsitoute réduction du volume monétaire, sans modification du volume des échanges.Si la définition de la déflation est symétrique de celle de l’inflation, les effets ne le sontnullement. Toute contraction monétaire tend à faire baisser les prix, conformément à lanotion quantitative, et comme les éléments des coûts de production sont difficilementcompressibles (impôts, salaires, intérêts), les profits s’amenuisent, les chefs d’entreprises’inquiètent, le chômage s’accroît, bref des résistances s’affirment. C’est pour ce motifqu’un plan de déflation graduelle et modérée établi en 1920 en France dut être abandonnétrois ans après.Le seul exemple de déflation brusquée qui ait été opérée avant nos jours est celui de laTchécoslovaquie. La loi du 25 février 1919 avait ordonné l’estampillage des billets de