La monnaie. Ce que tout le monde devrait en savoir - Institut Coppet

Le contrôle partiel, dans le cas le plus simple, implique l’existence de deux marchés.L’un est dominé par la Banque centrale qui a le droit de prélever à un taux officiel descréances sur l’étranger et de les revendre à ceux des nationaux dont l’activité est regardéecomme conforme à l’intérêt général : importateurs de matières premières et de produitsnécessaires. Sur l’autre marché se négocient librement, d’après le jeu de l’offre et de lademande, les devises que la Banque centrale n’achète pas. Le taux sur ce dernier marchéest supérieur à celui qui est pratiqué sur le premier. Le marché libre a souvent dans ce caspour origine un marché clandestin qui persiste en marge d’un contrôle total et que l’ondécide de reconnaître.Le décontrôle ou passage du système total au système partiel s’obtient précisément par la« légalisation du marché clandestin », c’est-à-dire par l’octroi d’autorisations relatives à desopérations de change à des taux différents du taux officiel. Ainsi, en 1934, le Gouvernementbulgare a invité les exportateurs à livrer à la Banque nationale, au taux officiel, une partiede leurs devises et les a autorisés à vendre le solde sur le marché libre.L’écart entre le taux officiel et le cours du marché libre indique « l’intensité de lademande des devises étrangères » qui n’est pas satisfaite à ce premier taux, c’est-à-dire lamesure dans laquelle le marché officiel s’éloigne de la réalité, le degré de son caractèreartificiel 129 .L’Amérique latine offre une grande variété de types de contrôle des changes. La causeen est claire : les balances des comptes des pays neufs dépendent des cours mondiaux desmatières premières qui sont leur principale richesse ; quand ces cours viennent à baisser, leschanges risquent de se détériorer. En temps de dépression, non seulement ces coursfléchissent, mais encore le volume des exportations diminue et les crédits étrangers capablesde remédier à cette situation sont difficiles à obtenir. Il faut alors tâcher de réduire lesimportations : c’est le but du contrôle des changes, il devient un organisme de direction ducommerce extérieur. Seuls en Amérique du Sud, le Pérou et l’Équateur n’ont ni contrôle deschanges ; ni licences d’importation en 1939.Nous prendrons pour exemple de contrôle partiel la République Argentine. Des permisde change sont délivrés aux importateurs de marchandises d’un pays donné jusqu’àconcurrence du montant des achats de produits argentins effectués par ce pays, ilspermettent d’obtenir des devises sur le marché officiel pour effectuer le règlement. Faute deprésentation de ces permis, les importateurs doivent acheter des devises sur le marché libre.La Banque centrale ne se désintéresse pas de ce marché : en 1937, elle a d’abord tenté des’opposer à une valorisation du peso, puis de ralentir une dépréciation qui menaçait d’êtrerapide, enfin elle a laissé varier le cours du change lorsqu’elle a craint d’être démunie desdevises nécessaires au marché officiel. En novembre 1938, le Gouvernement argentin amodifié même le cours officiel (17 pesos pour une livre sterling au lieu de 16 130 ) afin deremédier à un déséquilibre persistant de la balance du commerce. En outre, les importateursdoivent se munir d’un permis même pour les opérations effectuées sur le marché libre. Lecours sur ce marché s’est immédiatement détérioré (20,50 au milieu de novembre au lieu de19). On voit que les deux marchés ne sont pas séparés par des cloisons étanches : il existeseulement entre eux une différence dans le degré et dans la durée de l’intervention.Par contrôle total, nous entendons la formation du cours du change par voie d’autorité,c’est-à-dire le remplacement du marché libre des devises par un organisme officiel qui129 Monnaies et banques, t. I, op. cil., Genève, 1938, p. 36.130 Après la déclaration de guerre, le cours de la livre a fléchi aux environs.de 17 sur le marché libre, aussi leGouvernement a-t-il modifié le taux officiel. Désormais les devises destinées à payer des marchandises depremière nécessité sont obtenues a raison de 15 pesos seulement par livre sterling. Il ya donc deux coursofficiels, 15 et-17, et un cours libre qui reste voisin du cours officiel maximum.