En mai 1938, <strong>le</strong> Gouvernem<strong>en</strong>t français a modifié <strong>le</strong> système <strong>en</strong> vigueur : notre fonds derégularisation peut emprunter <strong>le</strong>s disponibilités nécessaires soit au. Trésor, qui ne publie pasde situation hebdomadaire, soit au fonds de souti<strong>en</strong> des r<strong>en</strong>tes, de manière à assurer <strong>le</strong> secretdes opérations. On peut se demander, d’ail<strong>le</strong>urs, si ces mesures sont heureuses. En laissant<strong>le</strong> public dans l’ignorance, <strong>le</strong> Gouvernem<strong>en</strong>t évite des réactions, au moins mom<strong>en</strong>taném<strong>en</strong>t,mais ces réactions peuv<strong>en</strong>t être salutaires, el<strong>le</strong>s constitu<strong>en</strong>t parfois des avertissem<strong>en</strong>ts.M. Abel Gardey estime qu’au début de juin 1938,<strong>le</strong> fonds de régularisation françaisdét<strong>en</strong>ait plus de18 milliards <strong>en</strong> or ou <strong>en</strong> devises étrangères ; ces ressources ont été perdues<strong>en</strong> partie au mois de septembre à cause de la situation internationa<strong>le</strong>, mais el<strong>le</strong>s ont étéreconstituées, grâce à la r<strong>en</strong>trée de capitaux qui a suivi d’abord <strong>le</strong>s accords de Munich et<strong>en</strong>suite la mise <strong>en</strong> vigueur des décrets-lois de novembre 1938 et l’échec de la t<strong>en</strong>tative degrève généra<strong>le</strong> 127 .Au début de 1939, <strong>le</strong> ministre des finances fait <strong>savoir</strong> <strong>que</strong> dorénavant, à l’exemp<strong>le</strong> del’Ang<strong>le</strong>terre, <strong>le</strong>s opérations du fonds seront r<strong>en</strong>dues publi<strong>que</strong>s avec un décalage de troismois.On aurait pu croire qu’<strong>en</strong>tre <strong>le</strong>s États munis de tel<strong>le</strong>s armes, forgées <strong>en</strong> vue de stabiliser<strong>le</strong>s <strong>monnaie</strong>s, l’<strong>en</strong>t<strong>en</strong>te eût été faci<strong>le</strong>. Il n’<strong>en</strong> a ri<strong>en</strong> été. Depuis <strong>le</strong> « torpillage » de laconfér<strong>en</strong>ce économi<strong>que</strong> de Londres par <strong>le</strong> Présid<strong>en</strong>t Roosevelt <strong>en</strong> 1933 jusqu’<strong>en</strong> septembre1936, la livre, <strong>le</strong> dollar et <strong>le</strong> franc sont demeurés indép<strong>en</strong>dants <strong>le</strong>s uns des autres. A cettedernière date, <strong>le</strong>s trois Gouvernem<strong>en</strong>ts, anglais, américain et français, ont conv<strong>en</strong>u delaisser échanger contre de l’or <strong>le</strong>s devises <strong>que</strong> <strong>le</strong>urs fonds pourrai<strong>en</strong>t acquérir. <strong>Ce</strong>t accord,dit tripartite, au<strong>que</strong>l ont adhéré <strong>en</strong>suite la Belgi<strong>que</strong>, la Suisse et la Hollande, a serviheureusem<strong>en</strong>t <strong>le</strong>s desseins de nos voisins d’Outre-Manche qui jusqu’alors pouvai<strong>en</strong>ttransformer <strong>en</strong> or à notre <strong>Institut</strong> d’émission <strong>le</strong>s francs apportés par nos épargnants apeuréset qui risquai<strong>en</strong>t de se trouver fort gênés par notre réforme monétaire.<strong>Ce</strong>tte <strong>en</strong>t<strong>en</strong>te est d’une extrême fragilité, puisqu’el<strong>le</strong> peut être dénoncée après un préavisde vingt-quatre heures, et el<strong>le</strong> n’a aucun rapport avec l’étalon d’or, puisqu’el<strong>le</strong> ne comport<strong>en</strong>i liaison définitive à un métal, ni automatisme <strong>que</strong>lcon<strong>que</strong> : cha<strong>que</strong> <strong>monnaie</strong> reste libred’errer à sa guise.Contrairem<strong>en</strong>t à ce <strong>que</strong> l’on avait espéré, l’accord tripartite n’a pas servi de base à unelarge collaboration <strong>en</strong>tre <strong>le</strong>s peup<strong>le</strong>s : <strong>le</strong> Gouvernem<strong>en</strong>t français a fait varier la va<strong>le</strong>ur de sa<strong>monnaie</strong>, il a même rétabli des obstac<strong>le</strong>s au commerce extérieur qu’il avait précédemm<strong>en</strong>tréduits, et, d’une manière généra<strong>le</strong>, <strong>le</strong>s échanges internationaux ont continué d’être <strong>en</strong>travésjusqu’à la guerre de 1939 par des conting<strong>en</strong>tem<strong>en</strong>ts douaniers et des contrô<strong>le</strong>s de devises.Sans atténuation de ces restrictions, « il ne saurait y avoir ni équilibre des prix et des<strong>monnaie</strong>s, ni prospérité durab<strong>le</strong> 128 ».<strong>La</strong> situation monétaire est la suivante à la veil<strong>le</strong> de la guerre :1° Aucune <strong>monnaie</strong> n’a réussi à maint<strong>en</strong>ir son poids-or d’avant la guerre de 1914 et nul<strong>le</strong>part des pièces d’or ne sont <strong>en</strong> circulation.2° Une seu<strong>le</strong> <strong>monnaie</strong> reste attachée à l’or par un li<strong>en</strong> rigide : <strong>le</strong> belga.3° Le dollar est attaché à l’or par un li<strong>en</strong> soup<strong>le</strong>.Le Sénat américain, après avoir retiré au pouvoir exécutif <strong>le</strong> droit de dévaluer, est rev<strong>en</strong>usur sa décision. En fait, <strong>le</strong> dollar est stab<strong>le</strong> depuis 1934 à35 dollars l’once de fin, seu<strong>le</strong>bouée dans la tempête monétaire. Il <strong>en</strong> résulte <strong>que</strong> des pays, <strong>en</strong> nombre croissant, se127 Rapport général de M. Abel Gardey au nom de la Commission des Finances du Sénat, décembre 1938.128 Remar<strong>que</strong>s sur l’étal actuel des relations économi<strong>que</strong>s internationa<strong>le</strong>s, Rapport du Comité économi<strong>que</strong>,Société des Nations G<strong>en</strong>ève, 1937, p. 11.
attach<strong>en</strong>t à lui. Le y<strong>en</strong> <strong>en</strong> octobre 1939, l’escudo <strong>en</strong> novembre et <strong>le</strong> bolivar <strong>en</strong> décembre dela même année, ont quitté <strong>le</strong> bloc-sterling pour se rallier au dollar.4° Le franc suisse peut varier <strong>en</strong>tre deux limites, comme <strong>le</strong> franc français de 1936.5° Quel<strong>que</strong>s <strong>monnaie</strong>s sont détachées de l’or (flottantes) : la livre et ses satellites, <strong>le</strong>franc, <strong>le</strong> florin.6° Un grand nombre de <strong>monnaie</strong>s sont rég<strong>le</strong>m<strong>en</strong>tées : mark, p<strong>en</strong>goe, lire, dinar, <strong>le</strong>u, <strong>le</strong>v,livre tur<strong>que</strong>, roub<strong>le</strong>, peseta…, etc.Entre <strong>le</strong>s différ<strong>en</strong>tes <strong>monnaie</strong>s non rég<strong>le</strong>m<strong>en</strong>tées, un certain équilibre régnait avant laréc<strong>en</strong>te guerre. <strong>La</strong> poutre maîtresse de l’échafaudage était toujours l’axe Londres-New-York. <strong>La</strong> livre et <strong>le</strong> dollar n’étai<strong>en</strong>t point unis, mais chacun demeurait att<strong>en</strong>tif aux moindresvariations de l’autre, prêt à une immédiate riposte. Ils s’observai<strong>en</strong>t comme deux lutteursaux prises, chacun semblant dire à l’autre : si tu bouges, ne crois pas <strong>en</strong> tirer avantage, car jebougerai aussi. Leur stabilité était faite de l’égalité de <strong>le</strong>urs forces opposées.Quant au franc, il était hors de combat : il s’était suicidé.<strong>Ce</strong>p<strong>en</strong>dant cette situation t<strong>en</strong>d à se modifier lors<strong>que</strong> <strong>le</strong>s m<strong>en</strong>aces de guerre se précis<strong>en</strong>t.<strong>La</strong> Grande-Bretagne est <strong>en</strong> état d’a<strong>le</strong>rte économi<strong>que</strong>. Les dép<strong>en</strong>ses s’accroiss<strong>en</strong>t et l’ors’<strong>en</strong>fuit. Le stock de métal jaune desc<strong>en</strong>d de plus de 119 millions d’onces de fin à moins de80 millions <strong>en</strong>tre mars 1938 et mars 1939. Après avoir été stab<strong>le</strong> <strong>en</strong> 1937 (<strong>en</strong>tre 4,87 et5,03), <strong>le</strong> rapport livre-dollar fléchit jusqu’au minimum de 4,61 ; il se redresse <strong>en</strong>suite pourse déprécier de nouveau au début de 1939 (à près de 4,62) <strong>en</strong> raison du déficit de la balancedes comptes. Des mesures sont prises à ce mom<strong>en</strong>t : <strong>le</strong> Trésor, par l’intermédiaire de laBan<strong>que</strong> d’Ang<strong>le</strong>terre, invite <strong>le</strong>s ban<strong>que</strong>s privées à supprimer certaines opérations sur l’or etcertaines opérations de change. En outre, la Ban<strong>que</strong> d’Ang<strong>le</strong>terre cède au fonds derégularisation, dont <strong>le</strong> montant avait fortem<strong>en</strong>t diminué, près du tiers de sa propre <strong>en</strong>caisse.Le 3 juin 1939, la Ban<strong>que</strong> d’Ang<strong>le</strong>terre brise une tradition séculaire <strong>en</strong> réévaluant son<strong>en</strong>caisse selon une formu<strong>le</strong> nouvel<strong>le</strong>. Depuis 1816, l’or conservé dans <strong>le</strong>s caves de cet<strong>Institut</strong> était estimé à 85 sh. <strong>en</strong>viron l’once de fin ; désormais il est évalué cha<strong>que</strong> semaineau bilan d’après <strong>le</strong> cours réel de ce métal sur <strong>le</strong> marché libre. Les dispositions de l’Act de1844 se trouv<strong>en</strong>t <strong>en</strong> même temps modifiées, la Ban<strong>que</strong> étant disp<strong>en</strong>sée d’acheter l’or au prixstatutaire anci<strong>en</strong>. Une partie du bénéfice de réévaluation est remise au fonds d’égalisationqui <strong>en</strong> rétrocède une fraction à la Ban<strong>que</strong> <strong>en</strong> juil<strong>le</strong>t, afin d’augm<strong>en</strong>ter l’<strong>en</strong>caisse métalli<strong>que</strong>de cel<strong>le</strong>-ci et de lui permettre d’accroître ses émissions de papier, déjà supérieures à 500millions de livres à cette épo<strong>que</strong>. <strong>Ce</strong> sont là signes avant-coureurs d’une économie deguerre.* * *Les <strong>monnaie</strong>s rég<strong>le</strong>m<strong>en</strong>tées peuv<strong>en</strong>t être sommairem<strong>en</strong>t divisées <strong>en</strong> deux catégoriesd’après la forme du contrô<strong>le</strong> des changes.<strong>Ce</strong> contrô<strong>le</strong> consiste dans une interv<strong>en</strong>tion de l’État sur <strong>le</strong> marché des changes afin destabiliser la <strong>monnaie</strong> nationa<strong>le</strong> par rapport à une <strong>monnaie</strong> étrangère ou à l’or, dans <strong>le</strong> butsoit d’assurer à l’État à des cours modérés des devises destinées à lui permettre de faire <strong>le</strong>service de sa dette extérieure, soit de stimu<strong>le</strong>r ou de freiner certains mouvem<strong>en</strong>tsinternationaux de marchandises regardés comme favorab<strong>le</strong>s ou défavorab<strong>le</strong>s du point de vuede l’équilibre de la balance des comptes ou du point de vue des besoins de l’économi<strong>en</strong>ationa<strong>le</strong>, soit d’empêcher des mouvem<strong>en</strong>ts internationaux de capitaux considérés commefâcheux.Le contrô<strong>le</strong> des changes est partiel (soup<strong>le</strong>) ou total (rigide).
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