La monnaie. Ce que tout le monde devrait en savoir - Institut Coppet

les prix de gros fléchissent. Le Gouvernement s’efforce de faire appel au seul marchémonétaire (émission de bons du Trésor) et non au marché financier.La chute du cabinet Flandin, puis celle du cabinet Bouisson, en 1935, apportent denouveaux éléments de trouble. Quand M. Pierre Laval prend le pouvoir le 7 juin de la mêmeannée, et constitue un cabinet d’union, le déficit budgétaire est voisin de 7 milliards, celuides chemins de fer dépasse 4 milliards. La dette publique atteint 340 milliards et les bons duTrésor trouvent difficilement preneurs, même à 6 %.Une courageuse politique d’économie est tentée. Les dépenses ordinaires de l’État sontramenées de48 à 40 milliards, le taux d’escompte de la Banque de France fléchit par paliersde 6 % en mai à 3 % en août, mais il remonte dès novembre et regagne son chiffre de départtrès rapidement. C’est qu’en effet de nouvelles difficultés politiques surgissent qui setraduisent par des sorties d’or 100 .A la fin de 1935, la situation du franc est encore très forte. L’encaisse-or de la Banque deFrance est tombée à 66 milliards de francs environ, contre 82 milliards en avril de la mêmeannée, mais ce chiffre dépasse encore largement celui de la thésaurisation des billetsestimée à 25 milliards, la couverture est supérieure à 70 %. La quantité de francs placéspour compte étranger sur le marché de Paris n’atteint pas 5 milliards, par conséquent desretraits ne seraient pas dangereux. Les bons du Trésor et ceux de la Défense nationalereprésentent 42 milliards dont 25 détenus par les banques en contrepartie de leurs dépôts et4 à 5 par les caisses publiques, notamment par la Caisse des Dépôts et Consignations, parsuite une douzaine de milliards seulement de bons risquent de ne pas être renouvelés en cas101de panique et de donner lieu à une émission correspondante de billets .Au début de 1936, la situation économique s’améliore dans le monde et la France ressentles effets de cette reprise. Malheureusement l’approche de la campagne électorale fait naîtredes inquiétudes, le budget de 1935 accuse un déficit de 5 milliards (non compris celui deschemins de fer). La charge des impôts et les résistances qui surgissent ne permettent pas auxprix de détail de suivre la pente de la déflation sur laquelle le Gouvernement s’est risqué etdont le principal effet est de susciter un mécontentement général. La France demeure unpays plus cher en moyenne que la Grande-Bretagne, les Pays-Bas, la Suède, deux fois plus102cher que la Belgique et elle est dépassée seulement par la Suisse .Nous arrivons à l’instant critique, aux élections de 1936 qui, en donnant le pouvoir auxsocialistes, ouvrent une ère de désordres. Nous n’avons ici ni à parler des causes profondesde cette anarchie, ni à rechercher les responsabilités. Nous nous bornons à rappeler les faits.Au lecteur à juger l’arbre par le fruit.Dès le mois de juin se succèdent les grèves, les occupations illégales d’usines, lesdésordres, et se multiplient les textes hâtivement élaborés. Les législateurs oublient que lesréformes, même les plus justifiées, doivent être graduelles, afin de permettre les adaptationsnécessaires. Les épargnants tentent de mettre leur fortune à l’abri. Les capitaux seprécipitent vers Londres, Genève, Bruxelles, New-York. Toutes les courbes de prix, defrets, de coûts se redressent vivement. Écrasées par les nouvelles charges sociales, lesmoyennes et petites industries se trouvent dans une situation difficile. Les exportationsmarquent un violent recul. L’or s’enfuit : en septembre, notre Institut central n’a plus que 50100 V. R. Théry, Un an d’audaces et de contradictions, Paris, 1937, p. 18.101 Quand les porteurs de bons perdent confiance, ils demandent le remboursement en monnaie. C’est làqu’est le danger des titres à court terme du Trésor. Celui-ci est bien obligé alors de demander à la Banque deFrance des avances. C’est pourquoi l’on dit que l’augmentation de la dette flottante est une inflation enpuissance. Pour la situation de la France en 1935, voir G. Damougeot-Perron, L’économie française et lesdécrets-lois, Paris, 1936.102 Ch. Rist, Ecarts de prix, France-Etranger, Paris, 1936.