La monnaie. Ce que tout le monde devrait en savoir - Institut Coppet

déclencher une inflation, est l’accroissement de la quantité de monnaie sous la forme réelleou scripturale. Le « dirigeant » compte donc sur le jeu de la théorie quantitative. Noussavons quelle est son imprudence. Il soulève une vanne qui laissera d’abord passer un tropfaible courant d’eau pour irriguer la campagne, il l’ouvrira ensuite plus largement et nepourra plus la fermer : le pays sera inondé.Il est vrai que d’autres méthodes de direction plus compliquées peuvent être utilisées. Labanque centrale peut augmenter ou diminuer le volume monétaire en agissant sur deuxleviers de manœuvre. Nous connaissons le premier : le taux de l’escompte, que lesdirigeants font alors varier en raison des mouvements des prix intérieurs et non plus enraison des mouvements internationaux de l’or. Quand le taux s’élève, les ouvertures decrédit diminuent, de même que la demande d’une marchandise fléchit quand son prixaugmente, et par suite la quantité de monnaie scripturale se réduit. L’inverse a lieu quand letaux baisse. Mais ce dernier raisonnement n’est pas toujours correct : il ne suffit pas deproposer des crédits pour que les entreprises les utilisent, elles ne les accepteront pas si ellescraignent de travailler à perte en raison de la chute des prix. Ce moyen est donc insuffisanten temps de dépression.En outre, une telle méthode suppose que la banque centrale sera suivie par les autresétablissements, ce qui est loin d’être vrai dans tous les pays. L’opinion publique elle-mêmepeut rendre difficile un mouvement du taux d’escompte en cas de hausse des prix ; elle necomprend pas sa nécessité quand règne l’atmosphère d’optimisme des périodes deprospérité.Le deuxième moyen consiste dans les opérations sur le « marché ouvert », quis’adressent au public. L’Institut central achète des valeurs lorsqu’il veut gonfler lacirculation, il en vend quand il désire la contracter. A cet effet, il doit disposer d’unportefeuille-titres considérable. Encore faut-il que le Gouvernement ne craigne pas dedéprécier ses rentes en permettant de les vendre par paquets dans un but monétaire.Quel que soit le procédé utilisé, les inconvénients de la politique de direction sontnombreux.Tout d’abord, il y a dans la formule de Fisher un élément qui échappe à l’action despouvoirs publics. Nous l’avons indiqué : c’est la vitesse de circulation. Si donc lesparticuliers méfiants restreignent les transactions ou thésaurisent au moment où leGouvernement accroît le volume monétaire, une compensation entre les deux mouvementss’établit, le premier membre de l’égalité ne change pas et les prix ne sont pas modifiés.C’est un échec pour les dirigeants. Ceux-ci chercheront peut-être à augmenter plus encore laquantité de monnaie, mais les porteurs craindront alors de voir se déprécier cette monnaie etfuiront devant elle. La vitesse de circulation s’accélérera brusquement et les prix, sous ladouble influence de l’action des particuliers et de celle des pouvoirs publics, monterontbeaucoup plus vite que ces derniers ne l’auraient souhaité. C’est le processus que nousconnaissons. Il est déterminé par des facteurs psychologiques que le Gouvernement ne peutmaîtriser et qu’il s’obstine trop souvent à méconnaître.D’autre part, quel est ce niveau général des prix que l’on désire élever ? Il n’existe pas ;c’est toujours à un indice partiel que l’on se réfère, Un niveau général devrait comprendretous les services, marchandises, titres ayant fait l’objet de transactions monétaires ; il esttrès difficile à établir et seul M. Carl Snyder a tenté de le faire aux États-Unis 93 . Quel indicepartiel devons-nous donc choisir ? Autant d’auteurs, autant de théories. Pratiquement, les93 C. Snyder, Business Cycles and Measurements, New-York, 1927. Les difficultés considérables quesoulève la question d’un indice général sont traitées dans le chapitre III de la section III de notre ouvragé sur Lamonnaie et la formation des prix.