La monnaie. Ce que tout le monde devrait en savoir - Institut Coppet

capitaux étrangers en quête d’une place de refuge. Le double attrait de l’intérêt et de lasécurité permet d’espérer une consolidation du flottant et de provoquer des arrivées defonds capables de compenser les sorties au moins en partie.Mais les prévisions dans ce domaine sont difficiles à faire et c’est pourquoi, avant toutestabilisation, l’Institut chargé des opérations doit avoir à sa disposition une double réserve,l’une permanente, l’autre temporaire.La première est cette encaisse permanente destinée à faire face aux déficits éventuels dela balance des comptes, qui existe dans tous les pays à étalon d’or et doit être d’autant plusimportante qu’il s’agit d’une économie moins complexe. Un pays à monoculture ou àmono-industrie, à la merci d’une circonstance climatérique défavorable ou de la fermetured’un débouché, est dans l’obligation de se constituer une forte réserve. La premièretentative de stabilisation finlandaise a échoué en 1924 parce que la banque centrale n’a pufaire face à un déficit dû à la baisse des prix du bois et de la pâte à papier qui constituentplus des trois quarts de l’exportation de ce pays.La deuxième est une masse de manœuvre qui doit parer aux retraits de capitaux causéspar la stabilisation. Son importance se mesure à celle du flottant. Pour la constituer, lesGouvernements se font ouvrir à l’étranger des crédits qu’ils utilisent seulement au fur et àmesure de leurs besoins. La Société des Nations a facilité l’obtention de telles avances. LaPologne, qui a voulu se passer de toute aide extérieure lorsqu’elle a cherché à stabiliser lezloty, en 1924, n’a pas pu réussir, une mauvaise récolte étant survenue et la réservenationale s’étant épuisée. La France a pu stabiliser le franc en 1926-1928 par ses seulsmoyens, mais c’est là un cas exceptionnel. L’Angleterre elle-même en 1925 a obtenul’ouverture d un crédit de 300 millions de dollars à New-York.d) Les différents facteurs que nous avons examinés dépendent eux-mêmes de deux autreséléments : l’équilibre de la trésorerie et l’équilibre du budget.Une dette à court terme qui, par définition, peut être transformée en billets de banquedans un court délai, si les porteurs l’exigent, constitue une inconnue redoutable dans lesplans de stabilisation, lorsqu’elle atteint des chiffres élevés. En France, elle était de50milliards de francs en 1926. Les Gouvernements recourent alors généralement à uneconsolidation 87 soit volontaire, quand ils le peuvent (France 1927-1928), soit forcée dans lecas contraire (Italie et Belgique en 1926).L’équilibre budgétaire est un des principaux facteurs de confiance, car chacun sait que latentation est grande de couvrir un excédent de dépenses par des émissions de billets. Tousles États qui ont désiré stabiliser leur monnaie ont cherché à équilibrer leur budget enréalisant des économies dans les dépenses et en accroissant les impôts (France, Allemagne,Belgique, Pologne).Les conditions précédentes une fois obtenues, la stabilisation est possible. La réformefrançaise de 1926-1928 est instructive à cet égard. La période de préstabilisation ou destabilisation de fait a été fort longue. Lorsque le représentant de la Banque de France, surl’ordre du Gouvernement, a fait savoir à la Bourse de Paris, le 23 décembre 1926, qu’ilachetait et vendait la livre à des cours voisins de 124, le franca été stabilisé par rapport àcette monnaie, c’est-à-dire par rapport à l’or ; mais la stabilisation légale n’est intervenueque le 25 juin 1928. La période préparatoire a permis de se rendre compte que toutes lesconditions étaient réalisées, qu’aucun facteur négligé ne viendrait bouleverser les changes,et elle a donné le temps aux réajustements de se produire. Cette période est, en somme, undélai d’épreuve qu’on ne saurait ni abréger indûment, ni prolonger outre mesure. Il ne faut87 C’est-à-dire que le Gouvernement émet des emprunts à long terme auxquels les porteurs de bons duTrésor ou d’autres engagements à court terme sont invités à souscrire.