La monnaie. Ce que tout le monde devrait en savoir - Institut Coppet

confiance règne et quand la monnaie est saine, le rétablissement de l’équilibre se fait de luimême,à la condition que le Gouvernement ne cherche pas à l’entraver 86 .Il est vrai qu’une question subsiste : les réserves doivent être assez importantes pour faireface à un fléchissement temporaire de cet équilibre. Or, au moment où une réformemonétaire est tentée, il peut y avoir quelque incertitude du chef de la spéculationinternationale. Précisons ce fait : certains hommes d’État accusent la spéculation de tous lesmaux avec tant d’insistance que l’on n’a pas de peine à découvrir leur arrière-pensée ; ilssont heureux de trouver des boucs-émissaires sur qui faire retomber le poids des fautesqu’ils ont eux-mêmes commises. Que les prix montent trop ou qu’ils ne montent pas assez,que le cours du change oscille dangereusement, que les capitaux s’affolent, que l’ors’enfuie, ce sont les spéculateurs qui sont coupables. Si la spéculation n’existait pas, ilfaudrait l’inventer !C’est là une erreur et même une ingratitude. Lorsqu’au lendemain de l’armistice ; nousnous sommes trouvés en présence d’un déficit considérable de notre balance et que lesAnglais, prétextant la fin des hostilités, ont brutalement coupé les crédits de trésorerie qu’ilsnous avaient consentis, le change du franc serait tombé à près de zéro si des spéculateursétrangers, ayant confiance dans notre avenir, n’avaient acheté notre monnaie et ne nousavaient consenti des prêts en francs. Il va de soi que ce geste n’était nullement désintéressé :ceux qui devenaient nos créanciers espéraient que l’amélioration du change leur permettraitde revendre ultérieurement avec bénéfice les francs qu’ils avaient acquis. Lorsque quelquesuns,découragés, réalisaient leurs créances, d’autres, plus optimistes, prenaient leur place enles achetant. Ces opérations présentaient l’attrait du jeu et attiraient toutes les classessociales, masse inexpérimentée, impressionnable, sujette à tous les emballements et à toutesles paniques. C’est cette foule empressée à spéculer qui, en acquérant notre monnaie, l’aempêchée de connaître les pires débâcles. Moyen dangereux de soutenir le franc, sansdoute, mais seul moyen possible et indépendant de notre volonté. La France a perdu lamaîtrise du change, l’appréciation des places étrangères a fait la loi, mais le franc a vécu.Comprenons donc qu’il est absurde de blâmera priori tous les spéculateurs, mais aussiqu’une stabilisation présente des dangers lorsqu’il existe une masse de capitaux spéculatifsà court terme, de « flottant » suivant l’expression technique. En effet, stabiliser, c’est fairesavoir aux spéculateurs étrangers qu’ils doivent désormais renoncer à escompter la haussede la monnaie, donc à réaliser des bénéfices. Ces porteurs de francs, ces créanciers nés del’espoir d’une telle hausse, sont amenés à jeter sur le marché du jour au lendemain desmontants considérables de monnaie, puisque la raison d’être de leurs opérations disparaît.L’établissement chargé du soin de maintenir le taux de change fixe se voit donc contraintd’absorber toutes ces sommes et, dans ce but, il doit disposer de réserves souvent fortimportantes. Remarquons qu’en 1920 le flottant était évalué en France à 15 milliards defrancs ; il s’est heureusement résorbé par la suite dans une large mesure.Il est vrai qu’au moment où intervient la stabilisation, une nouvelle influence semanifeste qui peut combattre celle dont nous venons de parler. L’esprit de spéculation cèdela place à l’esprit d’épargne. A cet instant, en effet, le bénéfice escompté des variationsfutures du change disparaît, mais les capitaux peuvent demeurer en raison de larémunération qui leur est normalement offerte. Pour les y inciter, il convient de maintenir letaux de l’intérêt à un chiffre supérieur à celui qui est alloué sur les places étrangères. Laconfiance renaissante contribue même à créer une atmosphère favorable à l’afflux des86 Sauf la Tchécoslovaquie, la plupart des pays avaient des balances commerciales déficitaires au momentoù ils ont entrepris de réformer leur monnaie. Voir C. Rist. Essai sur quelques problèmes économiques etmonétaires, Paris, 1933, p. 32. – Kemmerer, Economic Advisory Work for Governments, American EconomieReview, mars 1927.