La monnaie. Ce que tout le monde devrait en savoir - Institut Coppet

anglais, ne pouvant obtenir le remboursement de leurs prêts au Reich, ont manqué dedisponibilités pour faire face à ces demandes 78 .La Banque d’Angleterre, n’osant pas augmenter le taux de son escompte pour ne pasécraser une industrie déjà éprouvée, a dû elle-même emprunter 130 millions de livres àParis et à New-York. Elle n’a pu ainsi que retarder l’instant fatal ; l’hémorragie d’orcontinuait, il fallut opérer : le lien rattachant la livre à l’or fut tranché en septembre 1931.D’une manière générale, les conséquences de ce geste n’ont pas été aussi défavorablespour la Grande-Bretagne qu’on aurait pu le craindre, mais ce fait heureux a été dû auxconditions particulières dans lesquelles se trouvait alors ce pays. L’opinion publique enFrance a été particulièrement surprise de constater que les prix exprimés en livres nemontaient pas et qu’une reprise économique se dessinait au delà de la Manche. D’où l’idéesimpliste d’attribuer le mérite de cette reprise à la dévaluation.Si les prix intérieurs ont peu varié, c’est que l’Angleterre jouit d’une situationexceptionnelle. En effet, Londres est1e plus grand marché monétaire et financier du monde.Il en résulte que les transactions internationales se font normalement pour une large part enlivres sterling. Or cette coutume, tenace comme toutes les traditions monétaires, ne pouvaitpas être abandonnée en 1931, époque de crise. En de tels moments, les vendeurs se fontconcurrence et, bon gré, mal gré, pour ne pas perdre leurs débouchés, ils sont obligés deprendre à leur compte les charges de la dévaluation, c’est-à-dire de baisser les prix exprimésdans leurs monnaies nationales en or pour les maintenir en livres sterling. La livre est unemonnaie dominante et les prix en livres sont des prix directeurs. Ainsi la stabilité des prixintérieurs britanniques a été obtenue grâce à un fléchissement des prix en or des autresnations, c’est-à-dire grâce à une aggravation de la crise mondiale : les Anglais ont évité defaire les efforts nécessaires et profité de leur poste de commandement pour rétablir leursituation en empirant celle des autres 79 .Leur attitude a-t-elle du moins procuré des avantages à leur commerce extérieur ? En1931, les exportations britanniques atteignaient en moyenne 32,43 millions de livres parmois ; en 1932, elles étaient estimées en monnaie dépréciée à 30,43 et en 1933, à 30,62millions de livres. Si la prime à l’exportation n’a pas joué, c’est dans une grande mesure àcause de la constitution du bloc-sterling. Les pays qui évoluaient dans l’orbite économiquebritannique se sont empressés de dévaluer leur monnaie, eux aussi, et d’annuler de la sortele bénéfice que la Grande-Bretagne aurait pu tirer de la chute de la livre. D’autres se sontdéfendus par des élévations de tarifs douaniers. Il en est qui ont voulu gagner de vitessel’Angleterre elle-même dans la course à la baisse monétaire que celle-ci avaitimprudemment déclenchée et qui ont déprécié leur monnaie par rapport à la livre sterling.Ainsi ont agi l’Australie, la Nouvelle-Zélande, le Japon, le Danemark : ils ont usé contre80Londres des armes que Londres avait forgées .Enfin la reprise économique anglaise dont on a fait état n’a pas suivi la dévaluation, ellea été tardive : le chômage a augmenté notamment jusqu’en 1933.Elle s’est manifestéecependant, mais pour des causes autres que l’abandon de l’or.78 C’est un principe élémentaire de banque et une vérité évidente qu’on ne doit jamais prêter à long terme cequ’on a emprunté à court terme, car on se met dans l’impossibilité de rembourser ses créanciers en cas depanique.79 En voici la preuve statistique. Les indices des prix de gros en valeur-or s’établissent ainsi :Angleterre États-Unis Allemagne FranceAoût 1931 100 100 100 100Août 1932 100 81 87 91Encore la chute a-t-elle été retardée en France et en Allemagne par diverses mesures (contrôle des changes,restrictions d’importation…). Voyez J. L. K. Gifford, The Devaluation of the Pound, Londres, 1934, p. 78.80 La dévaluation britannique est à l’origine de la guerre des monnaies dont nous parlerons plus loin.