La monnaie. Ce que tout le monde devrait en savoir - Institut Coppet

désespérée. Si elle est faible, aura-t-elle une action sur les forces productives ? Etsi elle estforte pourra-t-on l’arrêter et ses répercussions sur les prix ne seront-elles pas redoutables ?Le risque est grand, le résultat favorable demeure problématique 72 .En second lieu, l’inflation fait fléchir le change, puisqu’elle détériore la valeur de lamonnaie, par conséquent, elle crée une prime à l’exportation. Cet argument était très enhonneur à la fin du siècle dernier dans les pays neufs où sévissait une intense dépréciationmonétaire. Pour conquérir des débouchés à l’étranger, il faut vendre bon marché, c’est-àdirediminuer le prix de revient. C’est là une entreprise difficile. N’est-il pas plus simpled’aboutir au même résultat en faisant fléchir le change de la monnaie nationale, grâce à uneinflation massive ? Les prix intérieurs deviendront ainsi avantageux pour l’étranger, lessorties de marchandises augmenteront, la balance commerciale sera favorable.Ce raisonnement est correct, mais seulement à condition que les prix intérieurs nemontent pas dans la mesure où le change se déprécie. Or, même sans tenir compte del’inflation monétaire et de la théorie quantitative, l’augmentation des exportations et ladiminution des importations que l’on désire obtenir tendent à rétablir l’équilibre par unmécanisme naturel de réajustement ; elles correspondent, en effet, à un accroissement de lademande et à une contraction de l’offre, c’est-à-dire provoquent une hausse des prixintérieurs. Autrement dit, l’étranger n’achète qu’autant que les prix intérieurs, compte tenudu cours du change, sont inférieurs à ceux qui sont pratiqués dans son propre pays, et, enachetant, il fait monter ces prix intérieurs, il tend à rétablir ce que nous appelonsaujourd’hui « la parité des pouvoirs d’achat 73 ». Par conséquent, la prime à l’exportation esttemporaire ; elle ne peut subsister que si le cours du change fléchit chaque fois que la paritémenace d’être atteinte. Elle est le fruit d’une création nouvelle, indéfiniment répétée. Elleest le résultat d’un change en baisse et non d’un change bas. La tendance des bénéficiairesde la prime est donc inévitablement à pousser à la chute indéfinie du change, à ladépréciation monétaire totale.La prime est, d’ailleurs, souvent annulée par la politique des États importateurs qui sesoucient peu de voir des marchandises étrangères envahir leur marché et ripostent par desaugmentations de tarifs douaniers, dits « anti-dumping de change ». La Grande-Bretagne sedéfendit de la sorte au lendemain de l’armistice, sans paraître renoncer au libre-échangetraditionnel.Bien entendu, la prime à l’exportation n’existe que si la dépréciation monétaire estlocalisée. Or l’inflationnisme tend à faire tache d’huile. Les États menacés, au lieu derecourir à des augmentations de taxes douanières, sont tentés d’user du même procédé. Lanation qui a déclenché le mouvement ne retire alors de son action que le triste honneurd’avoir donné le mauvais exemple.En troisième lieu, les époques de crise sont favorables à la naissance d’un courantd’opinion qui cherche à faire table rase du passé, sans se soucier des destructions que cegeste comporte. Si l’on augmente la quantité de monnaie, pense-t-on, la valeur de cettemonnaie diminue et la charge des dettes se trouve allégée, non pas nominalement, maisréellement. L’État, qui est le plus important des débiteurs, est aussi le plus grandbénéficiaire de cette politique. Il n’est pas le seul à en tirer profit : les auteurs du XVI esiècle ont parlé des « malicieux » qui préconisaient des mutations monétaires pour se libérerde leurs dettes au détriment des braves gens. Les malicieux sont de tous les temps.72 Nous retrouverons plus loin l’inflation comme procédé de direction.73 Il y a parité de pouvoirs d’achat entre deux pays lorsque les cours du change et les prix sont à des niveauxtels qu’il est indifférent en moyenne pour les habitants d’acquérir les marchandises dans l’un ou l’autre de cespays.