La monnaie. Ce que tout le monde devrait en savoir - Institut Coppet
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Le mal, il est vrai, aurait été moindre si l’étalon de change n’avait pas pris une formedangereuse. <strong>La</strong> réserve d’or destinée à maint<strong>en</strong>ir <strong>le</strong> taux de change fixé par la loi <strong>en</strong>tre l’oret la <strong>monnaie</strong> nationa<strong>le</strong> peut être constituée soit par des traites ou devises <strong>en</strong> or, c’est-à-diredes <strong>le</strong>ttres de change sur des pays à étalon d’or, notamm<strong>en</strong>t des effets sur Londres, soit pardu métal. Dans <strong>le</strong> premier cas, la ban<strong>que</strong> c<strong>en</strong>tra<strong>le</strong> est obligée de rembourser <strong>en</strong> devises-or autaux fixé <strong>le</strong>s bil<strong>le</strong>ts qu’on lui prés<strong>en</strong>te et d’acheter <strong>tout</strong>es <strong>le</strong>s devises-or qu’on lui offre aumême taux <strong>en</strong> <strong>le</strong>s payant avec ses bil<strong>le</strong>ts. Dans <strong>le</strong> deuxième cas, el<strong>le</strong> doit rembourser <strong>le</strong>sbil<strong>le</strong>ts <strong>en</strong> barres d’or au taux légal, généra<strong>le</strong>m<strong>en</strong>t sous réserve d’un montant minimum, carcha<strong>que</strong> barre représ<strong>en</strong>te une grande va<strong>le</strong>ur, et inversem<strong>en</strong>t acheter, toujours au même taux,<strong>le</strong>s lingots de métal jaune importés. L’importation et l’exportation des devises ou deslingots doiv<strong>en</strong>t être <strong>en</strong>tièrem<strong>en</strong>t libres.L’établissem<strong>en</strong>t chargé de ces opérations aura t<strong>en</strong>dance à préférer <strong>le</strong>s devises au métal,car il ne se soucie guère d’avoir à conserver un stock d’or improductif pour <strong>le</strong>s besoins deséchanges, mais de graves inconvéni<strong>en</strong>ts surgiss<strong>en</strong>t.N’oublions pas, <strong>tout</strong> d’abord, <strong>que</strong> cette réserve continue à servir de fondem<strong>en</strong>t à lasuperstructure des <strong>monnaie</strong>s nationa<strong>le</strong>s : bil<strong>le</strong>ts et <strong>monnaie</strong>s scriptura<strong>le</strong>s. Si donc <strong>le</strong> pays àétalon de change dispose uni<strong>que</strong>m<strong>en</strong>t d’une réserve de devises, <strong>tout</strong> son appareil monétaireest gagé par el<strong>le</strong>, c’est-à-dire par de l’or situé dans <strong>le</strong> c<strong>en</strong>tre étranger. Mais, dans ce dernierpays, <strong>le</strong> même stock d’or souti<strong>en</strong>t déjà une superstructure de papier et de crédit. Il y a doncdoub<strong>le</strong> emploi. L’étalon de change devises favorise ainsi un développem<strong>en</strong>t excessif duvolume monétaire. L’erreur initia<strong>le</strong> est dans l’id<strong>en</strong>tification du stock devises el du stockmétal.Ensuite <strong>tout</strong>e décision d’un des deux pays <strong>en</strong> cause ret<strong>en</strong>tit sur l’autre et ris<strong>que</strong> <strong>en</strong>consé<strong>que</strong>nce de provo<strong>que</strong>r des protestations et même une t<strong>en</strong>sion politi<strong>que</strong>. Si, par exemp<strong>le</strong>,<strong>le</strong> pays B, à étalon de change, désire pour un motif <strong>que</strong>lcon<strong>que</strong> réaliser ses traites, il retiredu pays A <strong>le</strong> stock d’or qui lui est nécessaire et amène une réduction bruta<strong>le</strong> de lasuperstructure de A. C’est pourquoi, une vive émotion a régné à Londres <strong>en</strong> 1927 quand laBan<strong>que</strong> de France a rapatrié de l’or. Si, de son côté, <strong>le</strong> pays A abandonne l’or et laisse sa<strong>monnaie</strong> se déprécier, <strong>le</strong>s devises dont B dispose et qui sont libellées dans la <strong>monnaie</strong> de Aperd<strong>en</strong>t brus<strong>que</strong>m<strong>en</strong>t une partie de <strong>le</strong>ur va<strong>le</strong>ur. C’est là précisém<strong>en</strong>t <strong>le</strong> fait qui s’est produit<strong>en</strong> 1931. <strong>La</strong> plupart des ban<strong>que</strong>s c<strong>en</strong>tra<strong>le</strong>s europé<strong>en</strong>nes avai<strong>en</strong>t <strong>tout</strong> ou partie de <strong>le</strong>ur<strong>en</strong>caisse <strong>en</strong> livres sterling : la perte subie par la Ban<strong>que</strong> de Hollande a atteint 30 millions deflorins, soit une fois et demie <strong>le</strong> montant de son capital, et la Ban<strong>que</strong> de France a perdu2.324 millions de francs. On compr<strong>en</strong>d <strong>que</strong> <strong>le</strong> geste britanni<strong>que</strong> de 1931 ait porté un coupfatal à l’étalon de change devises : tous <strong>le</strong>s instituts c<strong>en</strong>traux se sont empressés detransformer <strong>en</strong> or ce qui <strong>le</strong>ur restait d’effets sur l’étranger ;l’étalon de change d’or devises(gold exchange standard proprem<strong>en</strong>t dit) a cédé la place à l’étalon de change d’or lingots(gold bullion standard). Cha<strong>que</strong> pays a dorénavant cherché à avoir son <strong>en</strong>caisse métalli<strong>que</strong>propre, capab<strong>le</strong> d’assurer son indép<strong>en</strong>dance monétaire. <strong>La</strong> preuve était faite qu’il ne fallaitpas compter sur la loyauté du plus important et du plus anci<strong>en</strong> marché monétaire mondial.