La monnaie. Ce que tout le monde devrait en savoir - Institut Coppet

Le mal, il est vrai, aurait été moindre si l’étalon de change n’avait pas pris une formedangereuse. La réserve d’or destinée à maintenir le taux de change fixé par la loi entre l’oret la monnaie nationale peut être constituée soit par des traites ou devises en or, c’est-à-diredes lettres de change sur des pays à étalon d’or, notamment des effets sur Londres, soit pardu métal. Dans le premier cas, la banque centrale est obligée de rembourser en devises-or autaux fixé les billets qu’on lui présente et d’acheter toutes les devises-or qu’on lui offre aumême taux en les payant avec ses billets. Dans le deuxième cas, elle doit rembourser lesbillets en barres d’or au taux légal, généralement sous réserve d’un montant minimum, carchaque barre représente une grande valeur, et inversement acheter, toujours au même taux,les lingots de métal jaune importés. L’importation et l’exportation des devises ou deslingots doivent être entièrement libres.L’établissement chargé de ces opérations aura tendance à préférer les devises au métal,car il ne se soucie guère d’avoir à conserver un stock d’or improductif pour les besoins deséchanges, mais de graves inconvénients surgissent.N’oublions pas, tout d’abord, que cette réserve continue à servir de fondement à lasuperstructure des monnaies nationales : billets et monnaies scripturales. Si donc le pays àétalon de change dispose uniquement d’une réserve de devises, tout son appareil monétaireest gagé par elle, c’est-à-dire par de l’or situé dans le centre étranger. Mais, dans ce dernierpays, le même stock d’or soutient déjà une superstructure de papier et de crédit. Il y a doncdouble emploi. L’étalon de change devises favorise ainsi un développement excessif duvolume monétaire. L’erreur initiale est dans l’identification du stock devises el du stockmétal.Ensuite toute décision d’un des deux pays en cause retentit sur l’autre et risque enconséquence de provoquer des protestations et même une tension politique. Si, par exemple,le pays B, à étalon de change, désire pour un motif quelconque réaliser ses traites, il retiredu pays A le stock d’or qui lui est nécessaire et amène une réduction brutale de lasuperstructure de A. C’est pourquoi, une vive émotion a régné à Londres en 1927 quand laBanque de France a rapatrié de l’or. Si, de son côté, le pays A abandonne l’or et laisse samonnaie se déprécier, les devises dont B dispose et qui sont libellées dans la monnaie de Aperdent brusquement une partie de leur valeur. C’est là précisément le fait qui s’est produiten 1931. La plupart des banques centrales européennes avaient tout ou partie de leurencaisse en livres sterling : la perte subie par la Banque de Hollande a atteint 30 millions deflorins, soit une fois et demie le montant de son capital, et la Banque de France a perdu2.324 millions de francs. On comprend que le geste britannique de 1931 ait porté un coupfatal à l’étalon de change devises : tous les instituts centraux se sont empressés detransformer en or ce qui leur restait d’effets sur l’étranger ;l’étalon de change d’or devises(gold exchange standard proprement dit) a cédé la place à l’étalon de change d’or lingots(gold bullion standard). Chaque pays a dorénavant cherché à avoir son encaisse métalliquepropre, capable d’assurer son indépendance monétaire. La preuve était faite qu’il ne fallaitpas compter sur la loyauté du plus important et du plus ancien marché monétaire mondial.