La monnaie. Ce que tout le monde devrait en savoir - Institut Coppet

vers une autre, fuient à la moindre alerte dès que se profile sur un marché le spectre de lasocialisation, déterminant des flux, des reflux, des remous, des raz de marées dans la massedes dettes et des créances internationales. Seront-ils frappés de malédiction et condamnés àerrer éternellement, ainsi que les passagers du vaisseau-fantôme ? Et comment lesmouvements de l’or pourraient-ils jamais arriver à compenser ceux de pareilles masses decapitaux vagabonds 51 ?b) Les politiques protectionnistes gênent les mouvements internationaux demarchandises. Quand une nation créancière, comme les États-Unis après 1918, s’entoured’une barrière de douanes, elle empêche les débiteurs de la régler en marchandises et lescontraint à payer en or. Dans ce cas encore, le métal se trouve appelé a faire face à dessoldes de balance considérables créés par la volonté des législateurs. Le protectionnismerisque d’aboutir, d’ailleurs, à une situation sans issue : les créanciers, refusant lesmarchandises et ayant déjà assez de métal, sont réduits à ouvrir des crédits à leursdébiteurs ; c’est ainsi qu’aux États-Unis, des organismes étaient chargés de consentir des52avances aux Européens pour permettre à ceux-ci de régler les Américains .c) Toutes les mesures autoritaires prises pour défendre l’étalon d’or aboutissent à saruine, car l’étalon d’or vit de liberté. Ainsi l’embargo sur l’or a été destiné à défendre lacouverture métallique : le métal ne peut plus être exporté, mais en même temps il perd sasignification, puisqu’il ne sert plus à régler les opérations internationales. Le contrôle deschanges aboutit à un résultat analogue. De telles dispositions ne corrigent pas undéséquilibre naissant, elles le maintiennent.d) Il est normal qu’une réserve métallique augmente ou diminue. C’est ne riencomprendre au mécanisme économique que de regarder tout accroissement de cette réservecomme un bien et toute réduction comme un mal, comme si la masse d’or déposée à labanque centrale était une sorte de patrimoine national. Pourtant on a vu les habitants decertains pays, tels que les Argentins à la fin de l’année 1929, renoncer à l’étalon d’or pourne pas permettre la sortie du métal qu’ils avaient réussi à accumuler dans leur caisse deconversion 53 .e) En raison de l’amplitude des mouvements de capitaux, les Gouvernements ont craintde trop fortes répercussions sur les niveaux intérieurs des prix. Les États-Unis, par exemple,ont stérilisé l’or après la guerre, c’est-à-dire l’ont gardé inactif dans les caves des banquessans lui permettre de gager de nouveaux crédits54 . Cette politique s’explique, car de grandesvariations de prix sont génératrices de désordres, mais elle est coûteuse et elle aboutit àrendre le réajustement naturel impossible. Par conséquent elle va directement à l’encontredu but qu’il faudrait atteindre : l’or devenu passif s’immobilise, il ne peut plus être chassépar la hausse des prix 55 .51 La littérature économique s’est enrichie de nos jours de qualificatifs pittoresques appliqués à cette sortede capitaux : monnaie nerveuse, monnaie brûlante…, etc.52 Les Américains se payaient ainsi à eux-mêmes leurs propres exportations, et la dette européenneaugmentait du chef des intérêts. Ce n’était pas une solution.53 Au moment de la fermeture de la caisse de conversion argentine, en décembre 1929, le montant de laréserve d’or atteignait 77 % du total des billets en circulation. Cet acte a été justement appelé unpronunciamento monétaire.54 On peut obtenir ce résultat en élevant la couverture métallique des banques centrales ou bien en chargeantun fonds de régularisation d’acquérir l’or au moyen d’émissions d’emprunts.55 Aucune mesure ne doit empêcher les mouvements d’or de faire sentir leur influence à la fois dans le paysqui perd de l’or et dans celui qui en reçoit, pour autant que ces mouvements ont un caractère permanent(Déclaration de principes des représentants des banques centrales à la Conférence économique de Londres en1933).