signatures, la troisième pouvant être remplacée par une garantie réel<strong>le</strong> (va<strong>le</strong>ur mobilière ouwarrant 41 ).Notre <strong>Institut</strong> c<strong>en</strong>tral a longtemps maint<strong>en</strong>u un taux d’escompte et d’avance à la foisfaib<strong>le</strong> et stab<strong>le</strong> dont notre industrie et notre commerce ont grandem<strong>en</strong>t profité. C’est à unedate réc<strong>en</strong>te <strong>que</strong> cette supériorité de notre marché a disparu <strong>en</strong> raison de circonstancesd’ordre extra-économi<strong>que</strong>.Un <strong>Institut</strong> d’émission doit jouer un rô<strong>le</strong> non seu<strong>le</strong>m<strong>en</strong>t dans <strong>le</strong> domaine intérieur, mais<strong>en</strong>core dans <strong>le</strong> domaine international. <strong>La</strong> Ban<strong>que</strong> de France n’a point failli à cette tâche.El<strong>le</strong> a su déf<strong>en</strong>dre notre <strong>monnaie</strong> cha<strong>que</strong> fois <strong>que</strong> <strong>le</strong>s pouvoirs publics n’ont pas <strong>en</strong>travé sonaction. C’est el<strong>le</strong>, <strong>en</strong> effet, qui déti<strong>en</strong>t la réserve métalli<strong>que</strong> servant de garantie à la <strong>monnaie</strong>nationa<strong>le</strong>. Or, lors<strong>que</strong> <strong>le</strong>s dettes et <strong>le</strong>s créances d’un pays vis-à-vis de l’étranger ne secomp<strong>en</strong>s<strong>en</strong>t pas exactem<strong>en</strong>t, <strong>le</strong> solde doit être payé soit <strong>en</strong> reportant <strong>le</strong> règ<strong>le</strong>m<strong>en</strong>t à une dateultérieure, soit <strong>en</strong> exportant du métal. Dans <strong>le</strong> premier cas, la ban<strong>que</strong> d’émission élève <strong>le</strong>taux de son escompte et attire ainsi des capitaux étrangers qui vi<strong>en</strong>n<strong>en</strong>t mom<strong>en</strong>taném<strong>en</strong>ts’offrir aux emprunteurs afin de profiter de cet accroissem<strong>en</strong>t de rev<strong>en</strong>u qui <strong>le</strong>ur est attribué.Dans <strong>le</strong> deuxième cas, <strong>le</strong> gage de la <strong>monnaie</strong> s’effrite et si la réserve m<strong>en</strong>ace de s’épuiser, <strong>le</strong>pays considéré se voit obligé d’abandonner l’étalon métalli<strong>que</strong> et de laisser la <strong>monnaie</strong>nationa<strong>le</strong> se déprécier par rapport aux <strong>monnaie</strong>s étrangères. <strong>La</strong> politi<strong>que</strong> d’escompte estdonc une politi<strong>que</strong> de déf<strong>en</strong>se d’<strong>en</strong>caisse, mais el<strong>le</strong> doit être conduite avec habi<strong>le</strong>té, car <strong>tout</strong><strong>en</strong>chérissem<strong>en</strong>t de l’arg<strong>en</strong>t aggrave <strong>le</strong>s charges imposées aux <strong>en</strong>treprises industriel<strong>le</strong>s etcommercia<strong>le</strong>s et ris<strong>que</strong> de nuire au développem<strong>en</strong>t de l’activité nationa<strong>le</strong>.Vis-à-vis de l’État, la Ban<strong>que</strong> de France s’est comportée toujours de la manière la plusloya<strong>le</strong>. En contrepartie du monopo<strong>le</strong> de l’émission dont el<strong>le</strong> jouit sur <strong>tout</strong> <strong>le</strong> territoire (maisnon aux colonies), el<strong>le</strong> opère gratuitem<strong>en</strong>t <strong>le</strong>s recouvrem<strong>en</strong>ts pour <strong>le</strong> compte de l’État, el<strong>le</strong>fait à celui-ci des prêts sans intérêt remboursab<strong>le</strong>s à l’expiration de son privilège d’émissionet el<strong>le</strong> verse au budget une part de ses bénéfices. Le montant des avances cons<strong>en</strong>ties à l’Étatqui figur<strong>en</strong>t au bilan du 27 juil<strong>le</strong>t 1944 atteint 503 milliards de francs. Considérée à justetitre comme notre trésor de guerre et notre plus grande ressource <strong>en</strong> cas de crise, el<strong>le</strong> n’apoint démérité.<strong>La</strong> Ban<strong>que</strong> de France prés<strong>en</strong>te un caractère démocrati<strong>que</strong>, puis<strong>que</strong> <strong>le</strong> nombre despossesseurs d’une ou de deux actions forme <strong>en</strong>viron 65 % du total des actionnaires.Jusqu’<strong>en</strong> 1936, el<strong>le</strong> a été dirigée par un gouverneur et deux sous-gouverneurs, nommés pardécret, et par un conseil formé de 15 rég<strong>en</strong>ts et de 3 c<strong>en</strong>seurs élus par l’assembléegénéra<strong>le</strong>. <strong>Ce</strong>l<strong>le</strong>-ci compr<strong>en</strong>ait <strong>le</strong>s 200 plus forts actionnaires, chacun disposant d’une seu<strong>le</strong>voix 42 .<strong>La</strong> loi du 24 juil<strong>le</strong>t 1936 a remplacé cette assemblée restreinte par la masse des 40.000actionnaires à qui, d’ail<strong>le</strong>urs, peu de pouvoirs ont été donnés, puisqu’ils désign<strong>en</strong>tseu<strong>le</strong>m<strong>en</strong>t trois c<strong>en</strong>seurs ayant voix consultative et deux conseil<strong>le</strong>rs. Le conseil de rég<strong>en</strong>ce afait place à un groupem<strong>en</strong>t de 26 membres, dans <strong>le</strong><strong>que</strong>l <strong>le</strong>s fonctionnaires ont la majorité43 .En un mot, <strong>le</strong>s pouvoirs des épargnants ont été amoindris et ceux de l’État accrus 44 .41 <strong>Ce</strong>s règ<strong>le</strong>s ont été assouplies de plus <strong>en</strong> plus. Ainsi certains effets à 90 jours prés<strong>en</strong>tés au réescomptepeuv<strong>en</strong>t être r<strong>en</strong>ouvelés deux fois.42 Parmi ces prét<strong>en</strong>dues « 200 famil<strong>le</strong>s » il y avait <strong>le</strong>s compagnies de chemin de fer, l’Assistance publi<strong>que</strong>,la Caisse des dépôts et consignations, la Cité Universitaire, l’Académie des Sci<strong>en</strong>ces, des sociétés de secoursmutuels, des municipalités…, etc.43 <strong>La</strong> minorité est formée <strong>en</strong> majeure partie par des « grands consommateurs de crédit » (agriculture,industrie, commerce).Le capital est sacrifié.44 Une loi du 24 novembre 1940 a limité <strong>le</strong> nombre des conseil<strong>le</strong>rs <strong>tout</strong> <strong>en</strong> maint<strong>en</strong>ant l’emprise de l’État.
C’est par l’intermédiaire de l’<strong>Institut</strong> c<strong>en</strong>tral <strong>que</strong> <strong>le</strong>s bil<strong>le</strong>ts sont lancés norma<strong>le</strong>m<strong>en</strong>t dansla circulation, soit contre des dépôts d’or lors<strong>que</strong> <strong>le</strong> régime monétaire l’exige, soit dans tous<strong>le</strong>s cas par la voie des escomptes et des avances : ils revi<strong>en</strong>n<strong>en</strong>t à <strong>le</strong>ur point de départ, lorsdu recouvrem<strong>en</strong>t des traites à l’échéance ou lors du remboursem<strong>en</strong>t des prêts. Ils vont parcontre grossir <strong>le</strong> volume monétaire, sans grand espoir de retour, lorsqu’ils sont émis pourfaire face à des dép<strong>en</strong>ses de l’Etat <strong>que</strong> celui-ci n’arrive pas à couvrir par des impôts.Malheureusem<strong>en</strong>t, depuis 1918, la fonction de banquier des ban<strong>que</strong>s est dev<strong>en</strong>uesecondaire par rapport à la fonction de banquier de l’Etat dans plupart des pays.<strong>La</strong> Ban<strong>que</strong> d’émission assure donc, dans la mesure où el<strong>le</strong> demeure indép<strong>en</strong>dante desinterv<strong>en</strong>tions des pouvoirs publics, ce <strong>que</strong> l’on nomme l’élasticité monétaire. Quand el<strong>le</strong>estime <strong>que</strong>, sous l’empire d’un mouvem<strong>en</strong>t général d’optimisme <strong>le</strong>s producteurs et <strong>le</strong>scommerçants exagèr<strong>en</strong>t <strong>le</strong>ur activité, qu’un boom par consé<strong>que</strong>nt ris<strong>que</strong> de se produire,générateur de crise ultérieure, el<strong>le</strong> augm<strong>en</strong>te <strong>le</strong> taux de ses escomptes et de ses avances ; <strong>le</strong>semprunteurs sont alors découragés et ra<strong>le</strong>ntiss<strong>en</strong>t <strong>le</strong>urs opérations. <strong>La</strong> ban<strong>que</strong> peut êtremême obligée d’agir ainsi dans <strong>le</strong> cas où une couverture métalli<strong>que</strong> du papier est exigée par<strong>le</strong>s lois, puis<strong>que</strong> l’augm<strong>en</strong>tation des prêts accroît <strong>le</strong> volume des bil<strong>le</strong>ts <strong>en</strong> circulation et <strong>que</strong>ce volume ris<strong>que</strong> de dev<strong>en</strong>ir trop important par rapport à la quantité de métal qui <strong>le</strong> gage.L’élasticité était si parfaitem<strong>en</strong>t assurée <strong>en</strong> France autrefois qu’un spécialiste <strong>en</strong> lamatière, M. Aupetit, voyait <strong>en</strong> el<strong>le</strong> la caractéristi<strong>que</strong> de notre marché monétaire. <strong>La</strong> quantitéde la <strong>monnaie</strong> t<strong>en</strong>dait à se proportionner aux opérations réel<strong>le</strong>m<strong>en</strong>t effectuées, sans défautni excès, et la Ban<strong>que</strong>, par sa politi<strong>que</strong> habi<strong>le</strong> de crédit, freinait et stimulait tour à tourl’économie, de manière à la maint<strong>en</strong>ir dans la voie d’un progrès constant et sûr.Chapitre X – Un système monétaire qui a fait ses preuves : <strong>le</strong>monométallisme-orAvant 1914, l’étude des systèmes monétaires comportait pres<strong>que</strong> uni<strong>que</strong>m<strong>en</strong>t une longuecontroverse <strong>en</strong>tre monométallistes et bimétallistes. Le papier-<strong>monnaie</strong> était regardé commeun déplorab<strong>le</strong> expédi<strong>en</strong>t. Nous avons changé <strong>tout</strong> cela, non pas <strong>que</strong> <strong>le</strong>s débats anci<strong>en</strong>s ai<strong>en</strong>tpris fin, car <strong>le</strong> bimétallisme connaît par instants de brefs r<strong>en</strong>ouveaux et l’on peut affirmer<strong>que</strong> <strong>le</strong>s théories monétaires ne disparaiss<strong>en</strong>t pas plus <strong>que</strong> <strong>le</strong>s formes des <strong>monnaie</strong>s, maisaujourd’hui <strong>le</strong>s thèses <strong>le</strong>s plus hétérodoxes et <strong>le</strong>s procédés <strong>le</strong>s plus audacieux ont <strong>le</strong>urspartisans. Du désordre des faits, <strong>en</strong>g<strong>en</strong>dré par la guerre, est né <strong>le</strong> désordre des idées, sans<strong>que</strong> l’on puisse <strong>en</strong>core voir poindre l’aube d’un ordre original.Nous ne saurions passer <strong>en</strong> revue tous <strong>le</strong>s systèmes proposés ; beaucoup font plushonneur à l’imagination qu’à la sci<strong>en</strong>ce ou même au bon s<strong>en</strong>s de <strong>le</strong>urs auteurs. <strong>Ce</strong>p<strong>en</strong>dant<strong>que</strong>l<strong>que</strong>s-uns sont ingénieux et plusieurs ont été ou sont appliqués. Mais il est à remar<strong>que</strong>r<strong>que</strong> l’évolution des systèmes monétaires, comme cel<strong>le</strong> des <strong>monnaie</strong>s, se poursuit sous lapression des circonstances et <strong>que</strong> <strong>le</strong>s hommes se born<strong>en</strong>t <strong>en</strong> général à dresser acte de lanaissance d’un système longtemps après <strong>que</strong> celui-ci a comm<strong>en</strong>cé <strong>le</strong> cours de son exist<strong>en</strong>ce.Il <strong>en</strong> a été ainsi, par exemp<strong>le</strong>, pour l’étalon de change. C’est là une manifestation de cettespontanéité qui est une des caractéristi<strong>que</strong>s des phénomènes économi<strong>que</strong>s et <strong>que</strong> <strong>le</strong>srationalistes admett<strong>en</strong>t de fort mauvaise grâce. Nous y voyons, au contraire, un motifd’optimisme : <strong>le</strong> <strong>monde</strong> t<strong>en</strong>d vers un équilibre dont seu<strong>le</strong>s <strong>le</strong>s interv<strong>en</strong>tions humainesempêch<strong>en</strong>t l’heureux établissem<strong>en</strong>t. <strong>Ce</strong>t équilibre est <strong>le</strong> résultat du jeu de forces naturel<strong>le</strong>strop souv<strong>en</strong>t méconnues ou refoulées.
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