Téléchargez le fichier - CEREG - Université Paris-Dauphine

Conséquences des opérations d’initiés sur la composante d’asymétrie d’information de la fourchette 22A chaque rentabilité réalisée calculée est associée la variation de meilleureslimites précédente la plus proche dans le temps par les relations (9) et (9 ’ ).Ensuite pour chaque titre i et pour chaque séance n, les covariancessérielles suivantes sont calculées :Cov ( RD ; RD ) =L, i, n L, i, t L, i,t −1∑( RD − RD )( RD − RD )L, i, t L, i, t L, i, t−1 L, i,t−1T − 1avec RDL, i,tTRDLi,t= ∑ T − 2t=2et RDL, i,t−1=T −1∑t=1RDL, i,tT − 2L=A si les données de meilleures limites utilisées sont les meilleures limitessupérieures, L=B si se sont les meilleures limites inférieures. On obtient deuxséries de covariances sérielles quotidiennes.T est le nombre de valeurs RD calculées pendant la journée.La fourchette moyenne quotidienne est calculée de la façon suivante:J Sq jSqi, n = ∑Jj=1La fourchette cotée en j étant définie par :S j = askj − bid jAsk j et Bid j étant respectivement les meilleures limites supérieure et inférieureprésentes dans le carnet d’ordre à l’instant j.J est le nombre de fourchettes cotées pendant la séance n.Une fois toutes ces variables calculées, les 46 régressions sont effectuées surdes périodes de trente et un jours. Pour chaque période, deux régressions sontcalculées :l’une utilisant les limites inférieures2 − Cov( RDb, t ; RDb, t −1)= αb + βbSql’autre utilisant les limites supérieures2 − Cov( RDa, t ; RDa, t−1)= α a + βaSqLorsuqe la covariance quotidienne calculée est positive (0,96 % des cas ),l’estimateur de la fourchette utilisé n’est plus 2 - Cov( RDt; RDt-1)