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Conséquences des opérations d’initiés sur la composante d’asymétrie d’information de la fourchette 11intéressant de réaliser une étude d'événement dans le but de mesurer lafourchette anormale autour de la date des délits d'initiés.3. ETUDE D'EVENEMENT SUR LA FOURCHETTEL'hypothèse selon laquelle la fourchette globale s'élargit autour des joursde délit d'initiés est testée par une étude d'événement destinée à vérifier si desfourchettes anormales significatives apparaissent les jours où les initiés réalisentleurs transactions.Il s'agit ici d'appliquer la méthode de l'étude d'événement habituellementutilisée pour mesurer la rentabilité anormale apparaissant à l'occasiond'événements particuliers tels que l'annonce des résultats, l'annonce de fusion ouencore l'annonce de la distribution de dividende. L’objectif ici n'est pas demesurer la rentabilité anormale, mais la fourchette en excès qui pourraitapparaître lors de la réalisation d'opérations délictueuses. Afin de calculer cettefourchette anormale, il faut tout d’abord définir une norme pour la fourchette. Sipour les rentabilités, la norme peut être définie de plusieurs façons possiblestelles que par la rentabilité définie par le MEDAF, par l'indice de marché, par ladroite de marché, ou encore par la rentabilité moyenne du titre, la fourchettenormale ne peut être définie que par une fourchette moyenne. La fourchetteanormale sera ensuite définie par l'écart entre la fourchette observée et cettefourchette moyenne. La significativité de cette fourchette anormale sera vérifiéepar un test paramétrique de Student.3.1. LES DONNEESLe premier type de données nécessaires pour ce type d'étude, sont lesdates auxquelles ont eu lieu les opérations d'initiés. Il s'agit ici d'établir la listedes cas détectés par la COB. Les seuls documents disponibles pour établir unetelle liste sont les bulletins mensuels de la COB et les rapports annuels de la COBau président de la république. Les derniers numéros de ces publications ont étédépouillés de manière exhaustive depuis 1986. La collecte de telles données poseun certain nombre de problèmes. Si un grand nombre de cas d'opérations d'initiéssont mentionnés, pour certains d'entre eux, soit le nom du titre sur lequel a portél'opération, soit la date elle même de l'opération ne sont pas rapportés. Pourobtenir toute les informations utiles, il faudrait pouvoir consulter les dossiers dela COB transmis au parquet qui malheureusement ne sont pas à la disposition dupublic. Les renseignements nécessaires ont été recueillis pour seulement trentecas d'opérations délictueuses.La réalisation d’une telle étude nécessite les données de meilleures limiteset de cours horodatés. Ces données sont disponibles pour tous les titres de mars1990 à mars 1991 et pour tous les titres du SBF 250 de juin 1991 à juillet 1994 2 .2données gracieusement fournies par la Société des Bourses Françaises et distribuées par le CESIB,BP 921, 13288, Cedex 09.