Effet book-to-market et mesure de performance à la Bourse ... - cergam

Effet book-to-market et mesure de performance à la Bourse de ParisLa forte relation entre MVA R et ratio VC/VM liée à leur construction – exprimée notamment parun coefficient de corrélation de -0.93 – peut expliquer le niveau de détermination relativementproche pour ces deux variables. Par contre, malgré une corrélation relativement faible entre leratio VC/VM et le ratio Q (-0.27), leur détermination dans la rentabilité des portefeuilles suggèrequ'un rôle non négligeable peut être attribué à la valeur comptable des actifs à court terme et desactifs incorporels. L'évaluation comptable des ces actifs non retenue par Datastream Internationaldans le calcul du ratio VC/VM est susceptible d'avoir un impact sur l'anticipation des flux ou duniveau de risque d'une firme. La moins bonne contribution du ratio de Sharpe est montrée. Ceratio est théoriquement lié au facteur de marché ; une meilleure estimation du ratio de Sharpepourrait permettre d'améliorer son coefficient de détermination.Tableau VIII : Régressions des différents modèles associant le facteur de marché et unevariable fondamentale (TAILLE, VC/VM, PERF Q , PERF S , PERF M ) :04/87 à 03/97, 120 moisCoefficients(stat-t) * p.c. < 0,01α β t v q s mR² ajustéd.d.l.R1 : R i - R f = α i + β i (R M - R f ) + t i TAILLE + ε i0.0001 0.9976 0.0026 0.8594(0.49) (24.21)* (5.70)*R2 : R i - R f = α i + β i (R M - R f ) + v i VC/VM + ε i0.0001 0.9986 -0.0021 0.8377(0.42) (23.93)* (3.83)*R3 : R i - R f = α i + β i (R M - R f ) + q i PERF Q + ε i0.0006 0.9789 -0.0184 0.8159(0.58) (22.33)* (2.87)*R4 : R i - R f = α i + β i (R M - R f ) + s i PERF S + ε i0.0004 0.9394 -0.0686 0.8207(0.56) (23.12)* (4.75)*R5 : R i - R f = α i + β i (R M - R f ) + m i PERF M + ε i0.0001 0.9990 0.0002 0.8383(0.38) (23.80)* (3.91)*Les résultats associant deux facteurs dont le facteur de marché confirment les observations précédentes.Le modèle basé sur la variable de marché et la capitalisation boursière (R1) est le plusperformant. Les constatations sur le rôle de chaque variable dans l'explication de la rentabilitédes portefeuilles ne sont pas remises en cause. La forte relation entre MVA R et ratio VC/VM estvérifiée. Malgré une corrélation équivalente avec le facteur de marché, le ratio Q apporte moinsd'information que la ratio VC/VM.Le tableau suivant résume les régressions retenant un modèle à trois facteurs présentées précédemment.Le modèle à trois facteurs de Fama et French (1993) original (ou sa transformationremplaçant le ratio VC/VM par la MVA R ) explique mieux la rentabilité des portefeuilles de titres18