Effet book-to-market et mesure de performance à la Bourse ... - cergam
Effet book-to-market et mesure de performance à la Bourse ... - cergam Effet book-to-market et mesure de performance à la Bourse ... - cergam
Effet book-to-market et mesure de performance à la Bourse de Parisl'une des mesures de performance définies précédemment : ratio Q de Tobin, ratio de Sharpe etMVA relative. Le double classement par capitalisation boursière et facteur de performance permetde contrôler l'effet taille.4.3.1. L'association du facteur de marché, de la taille et du ratio QCe modèle associe le facteur de marché, la capitalisation boursière des titres et le ratio Q calculéd'après Chung et Pruitt (1994). La régression [2] permet de tester ce modèle sur l'échantillonretenu. (R M - R f ), TAILLE et PERF Q représentent les variables indépendantes et, b i , t i et q i lescoefficients de la régression :R i - R f = α i + β i (R M - R f ) + t i TAILLE + q i PERF Q + ε i [2]Le test utilise les neuf portefeuilles de titres classés par taille et ratio Q comme variables dépendanteset les deux portefeuilles TAILLE et PERF Q associés au facteur de marché R M -R f commevariables indépendantes.Tableau IV : Régressions de l'excès de rentabilité mensuelle non pondéréedes 9 portefeuilles classés par taille et ratio Q : 04/87 à 03/97, 120 moisR i - R f = α i + β i (R M - R f ) + t i TAILLE + q i PERF Q + ε iRatio QRatio QElevé Med Faible Elevé Med FaibleTaille α Taille t(α)Grande -0.001 0.003 0.002 Grande -0.369 1.162 0.782Med 0.003 -0.003 -0.001 Med 1.072 -1.300 -0.351Petite 0.000 0.002 0.001 Petite 0.116 0.658 0.576βt(β)Grande 0.911 1.024 0.982 Grande 25.667*** 24.015*** 29.816***Med 1.067 0.939 0.997 Med 25.465*** 23.415*** 24.925***Petite 0.946 1.025 0.946 Petite 27.558*** 19.765*** 22.576***tt(t)Grande -0.327 -0.482 -0.672 Grande -5.946*** -7.296*** -13.166***Med 0.000 -0.102 -0.078 Med 0.005 -1.642 -1.265Petite 0.228 0.639 0.652 Petite 4.294*** 7.949*** 10.047***qt(q)Grande 0.378 -0.061 -0.429 Grande 3.895*** -0.525 -4.767***Med 0.560 -0.061 -0.458 Med 4.889*** -0.559 -4.192***Petite 0.529 0.005 -0.646 Petite 5.632*** 0.038 -5.646***R² ajusté d.d.l. s(e)Grande 0.849 0.840 0.900 Grande 0.022 0.027 0.021Med 0.858 0.843 0.872 Med 0.027 0.025 0.025Petite 0.888 0.847 0.898 Petite 0.022 0.033 0.027p.c. < 0,10 / ** p.c. < 0,05 / *** p.c. < 0,01Le modèle de régression explique en moyenne 86,6 % de la rentabilité des portefeuilles classéspar taille et ratio Q. La constante α n'est pas différente de la valeur 0 au seuil de 0,10. Le rôleessentiel dans l'explication des rentabilités revient à la variable de marché (R M -R f ). La relationentre la rentabilité des portefeuilles et la variable de performance liée au ratio Q est démontrée14
Effet book-to-market et mesure de performance à la Bourse de Parispour les six portefeuilles extrêmes. La rentabilité moyenne mensuelle du portefeuille PERF Qétant négative, la relation inverse attendue entre la rentabilité des portefeuilles et la mesure deperformance est observée.4.3.2. L'association du facteur de marché, de la taille et du ratio de SharpeIci, l'explication de la rentabilité des portefeuilles repose sur le facteur de marché, la capitalisationboursière des titres et le ratio de Sharpe. La régression [3] permet de tester ce modèle surl'échantillon. (R M - R f ), TAILLE et PERF S représentent les variables indépendantes et, b i , t i et s iles coefficients de la régression :R i - R f = α i + β i (R M - R f ) + t i TAILLE + s i PERF S + ε i [3]Le test utilise les neuf portefeuilles de titres classés par taille et ratio de Sharpe comme variablesdépendantes et les deux portefeuilles TAILLE et PERF S associés au facteur de marché R M -R fcomme variables indépendantes. Le ratio de Sharpe est estimé sur douze mois précédant la formationdes portefeuilles 20 .Tableau V : Régressions de l'excès de rentabilité mensuelle non pondéréedes 9 portefeuilles classés par taille et ratio de Sharpe : 04/87 à 03/97, 120 moisR i - R f = α i + β i (R M - R f ) + t i TAILLE + s i PERF S + ε iRatio de Sharpe Ratio de SharpeElevé Med Faible Elevé Med FaibleTaille α Taille t(α)Grande -0.001 0.002 0.002 Grande -0.718 1.084 0.827Med 0.002 -0.003 0.002 Med 0.602 -1.257 0.776Petite 0.003 0.000 -0.001 Petite 1.232 0.171 -0.317βt(β)Grande 0.905 0.938 1.016 Grande 31.368*** 35.476*** 29.274***Med 0.976 0.898 0.908 Med 22.854*** 20.663*** 22.247***Petite 1.012 0.876 0.970 Petite 29.139*** 23.363*** 24.539***tt(t)Grande -0.422 -0.388 -0.670 Grande -8.301*** -8.336*** -10.955***Med -0.116 -0.011 -0.201 Med -1.538 -0.139 -2.796***Petite 0.366 0.454 0.700 Petite 5.978*** 6.861*** 10.041***st(s)Grande 0.317 0.159 -0.543 Grande 5.898*** 3.232*** -8.391***Med 0.360 -0.219 -0.622 Med 4.515*** -2.702*** -8.171***Petite 0.500 0.093 -0.659 Petite 7.711*** 1.333 -8.947***R² ajusté d.d.l. s(e)Grande 0.900 0.917 0.882 Grande 0.019 0.018 0.023Med 0.833 0.793 0.818 Med 0.028 0.029 0.027Petite 0.909 0.863 0.886 Petite 0.023 0.025 0.026p.c. < 0,10 / ** p.c. < 0,05 / *** p.c. < 0,0120 La rentabilité annuelle en excès du taux sans risque sur la période mars t-1 février t est divisée par l'écart-typedes rentabilités mensuelles sur la même période. Les portefeuilles sont reformés chaque année fin mars.15
- Page 1 and 2: UNIVERSITE DE DROIT, D'ECONOMIE ET
- Page 3: Effet book-to-market et mesure de p
- Page 6 and 7: Effet book-to-market et mesure de p
- Page 8 and 9: Effet book-to-market et mesure de p
- Page 11 and 12: Effet book-to-market et mesure de p
- Page 13: Effet book-to-market et mesure de p
- Page 17 and 18: Effet book-to-market et mesure de p
- Page 19 and 20: Effet book-to-market et mesure de p
- Page 21 and 22: Effet book-to-market et mesure de p
<strong>Eff<strong>et</strong></strong> <strong>book</strong>-<strong>to</strong>-<strong>mark<strong>et</strong></strong> <strong>et</strong> <strong>mesure</strong> <strong>de</strong> <strong>performance</strong> à <strong>la</strong> <strong>Bourse</strong> <strong>de</strong> Parispour les six portefeuilles extrêmes. La rentabilité moyenne mensuelle du portefeuille PERF Qétant négative, <strong>la</strong> re<strong>la</strong>tion inverse attendue entre <strong>la</strong> rentabilité <strong>de</strong>s portefeuilles <strong>et</strong> <strong>la</strong> <strong>mesure</strong> <strong>de</strong><strong>performance</strong> est observée.4.3.2. L'association du facteur <strong>de</strong> marché, <strong>de</strong> <strong>la</strong> taille <strong>et</strong> du ratio <strong>de</strong> SharpeIci, l'explication <strong>de</strong> <strong>la</strong> rentabilité <strong>de</strong>s portefeuilles repose sur le facteur <strong>de</strong> marché, <strong>la</strong> capitalisationboursière <strong>de</strong>s titres <strong>et</strong> le ratio <strong>de</strong> Sharpe. La régression [3] perm<strong>et</strong> <strong>de</strong> tester ce modèle surl'échantillon. (R M - R f ), TAILLE <strong>et</strong> PERF S représentent les variables indépendantes <strong>et</strong>, b i , t i <strong>et</strong> s iles coefficients <strong>de</strong> <strong>la</strong> régression :R i - R f = α i + β i (R M - R f ) + t i TAILLE + s i PERF S + ε i [3]Le test utilise les neuf portefeuilles <strong>de</strong> titres c<strong>la</strong>ssés par taille <strong>et</strong> ratio <strong>de</strong> Sharpe comme variablesdépendantes <strong>et</strong> les <strong>de</strong>ux portefeuilles TAILLE <strong>et</strong> PERF S associés au facteur <strong>de</strong> marché R M -R fcomme variables indépendantes. Le ratio <strong>de</strong> Sharpe est estimé sur douze mois précédant <strong>la</strong> formation<strong>de</strong>s portefeuilles 20 .Tableau V : Régressions <strong>de</strong> l'excès <strong>de</strong> rentabilité mensuelle non pondérée<strong>de</strong>s 9 portefeuilles c<strong>la</strong>ssés par taille <strong>et</strong> ratio <strong>de</strong> Sharpe : 04/87 à 03/97, 120 moisR i - R f = α i + β i (R M - R f ) + t i TAILLE + s i PERF S + ε iRatio <strong>de</strong> Sharpe Ratio <strong>de</strong> SharpeElevé Med Faible Elevé Med FaibleTaille α Taille t(α)Gran<strong>de</strong> -0.001 0.002 0.002 Gran<strong>de</strong> -0.718 1.084 0.827Med 0.002 -0.003 0.002 Med 0.602 -1.257 0.776P<strong>et</strong>ite 0.003 0.000 -0.001 P<strong>et</strong>ite 1.232 0.171 -0.317βt(β)Gran<strong>de</strong> 0.905 0.938 1.016 Gran<strong>de</strong> 31.368*** 35.476*** 29.274***Med 0.976 0.898 0.908 Med 22.854*** 20.663*** 22.247***P<strong>et</strong>ite 1.012 0.876 0.970 P<strong>et</strong>ite 29.139*** 23.363*** 24.539***tt(t)Gran<strong>de</strong> -0.422 -0.388 -0.670 Gran<strong>de</strong> -8.301*** -8.336*** -10.955***Med -0.116 -0.011 -0.201 Med -1.538 -0.139 -2.796***P<strong>et</strong>ite 0.366 0.454 0.700 P<strong>et</strong>ite 5.978*** 6.861*** 10.041***st(s)Gran<strong>de</strong> 0.317 0.159 -0.543 Gran<strong>de</strong> 5.898*** 3.232*** -8.391***Med 0.360 -0.219 -0.622 Med 4.515*** -2.702*** -8.171***P<strong>et</strong>ite 0.500 0.093 -0.659 P<strong>et</strong>ite 7.711*** 1.333 -8.947***R² ajusté d.d.l. s(e)Gran<strong>de</strong> 0.900 0.917 0.882 Gran<strong>de</strong> 0.019 0.018 0.023Med 0.833 0.793 0.818 Med 0.028 0.029 0.027P<strong>et</strong>ite 0.909 0.863 0.886 P<strong>et</strong>ite 0.023 0.025 0.026p.c. < 0,10 / ** p.c. < 0,05 / *** p.c. < 0,0120 La rentabilité annuelle en excès du taux sans risque sur <strong>la</strong> pério<strong>de</strong> mars t-1 février t est divisée par l'écart-type<strong>de</strong>s rentabilités mensuelles sur <strong>la</strong> même pério<strong>de</strong>. Les portefeuilles sont reformés chaque année fin mars.15
Change language