Effet book-to-market et mesure de performance à la Bourse ... - cergam

Effet book-to-market et mesure de performance à la Bourse de Parisl'une des mesures de performance définies précédemment : ratio Q de Tobin, ratio de Sharpe etMVA relative. Le double classement par capitalisation boursière et facteur de performance permetde contrôler l'effet taille.4.3.1. L'association du facteur de marché, de la taille et du ratio QCe modèle associe le facteur de marché, la capitalisation boursière des titres et le ratio Q calculéd'après Chung et Pruitt (1994). La régression [2] permet de tester ce modèle sur l'échantillonretenu. (R M - R f ), TAILLE et PERF Q représentent les variables indépendantes et, b i , t i et q i lescoefficients de la régression :R i - R f = α i + β i (R M - R f ) + t i TAILLE + q i PERF Q + ε i [2]Le test utilise les neuf portefeuilles de titres classés par taille et ratio Q comme variables dépendanteset les deux portefeuilles TAILLE et PERF Q associés au facteur de marché R M -R f commevariables indépendantes.Tableau IV : Régressions de l'excès de rentabilité mensuelle non pondéréedes 9 portefeuilles classés par taille et ratio Q : 04/87 à 03/97, 120 moisR i - R f = α i + β i (R M - R f ) + t i TAILLE + q i PERF Q + ε iRatio QRatio QElevé Med Faible Elevé Med FaibleTaille α Taille t(α)Grande -0.001 0.003 0.002 Grande -0.369 1.162 0.782Med 0.003 -0.003 -0.001 Med 1.072 -1.300 -0.351Petite 0.000 0.002 0.001 Petite 0.116 0.658 0.576βt(β)Grande 0.911 1.024 0.982 Grande 25.667*** 24.015*** 29.816***Med 1.067 0.939 0.997 Med 25.465*** 23.415*** 24.925***Petite 0.946 1.025 0.946 Petite 27.558*** 19.765*** 22.576***tt(t)Grande -0.327 -0.482 -0.672 Grande -5.946*** -7.296*** -13.166***Med 0.000 -0.102 -0.078 Med 0.005 -1.642 -1.265Petite 0.228 0.639 0.652 Petite 4.294*** 7.949*** 10.047***qt(q)Grande 0.378 -0.061 -0.429 Grande 3.895*** -0.525 -4.767***Med 0.560 -0.061 -0.458 Med 4.889*** -0.559 -4.192***Petite 0.529 0.005 -0.646 Petite 5.632*** 0.038 -5.646***R² ajusté d.d.l. s(e)Grande 0.849 0.840 0.900 Grande 0.022 0.027 0.021Med 0.858 0.843 0.872 Med 0.027 0.025 0.025Petite 0.888 0.847 0.898 Petite 0.022 0.033 0.027p.c. < 0,10 / ** p.c. < 0,05 / *** p.c. < 0,01Le modèle de régression explique en moyenne 86,6 % de la rentabilité des portefeuilles classéspar taille et ratio Q. La constante α n'est pas différente de la valeur 0 au seuil de 0,10. Le rôleessentiel dans l'explication des rentabilités revient à la variable de marché (R M -R f ). La relationentre la rentabilité des portefeuilles et la variable de performance liée au ratio Q est démontrée14