Investissements étrangers en Allemagne Foreign Investments in ...

Procédures de transaction
soumissionnaire, les personnes agissant deconcert
avec lui ou leurs filiales acquièrent des actions
supplémentaires de la société cible soit durant la
période d’acceptation, soit par le biais d’une opération
hors marché dans l’année suivant la période
d’acceptation. Cela s’applique dans le cas où la
contrepartie promise ou donnée pour ces actions a
dépassé la valeur spécifiée dans l’offre. Il existe
néanmoins une exception àcet égard pour l’achat
d’actions dans le cadre d’une obligation légale
d’accorder une contrepartie aux actionnaires dela
société cible, par exemple, après lamise enœuvre
d’un accord de domination etdetransfert de perte
et bénéfices, ou dans le cas d’un retrait obligatoire
des actionnaires restants.
4. Stratégies types deprise de contrôle en
Allemagne
Que ce soit les offres publiques d’achat ou les
offres obligatoires, les deux opérations suivent le
même régime juridique. Cependant, il existe un
détournement important puisqu’une offre obligatoire
ne peut être subordonnée àdes conditions, alors
que pour les offres volontaires –etdonc aussi pour
les offres de prise de contrôle –les conditions sont
généralement autorisées. Les offres de prise de
contrôle en particulier peuvent être soumises àun
certain niveau d’acceptation. En conséquence, afin
de s’assurer qu’un certain pourcentage des droits
de vote soit atteint, les soumissionnaires soumettront
généralement leurs offres àlacondition qu’ils
obtiennent le nombre d’actions voulu entrant dans
l’offre. La plupart des soumissionnaires essaient
d’atteindre au moins 75%des droits de vote, ce qui
est nécessaire pour prendre des des mesures
structurelles delasociété cible, comme lechangement
des statuts, les fusions, les conversions, les
«accords de domination »,etles accords detransfert
de pertes et profits.
Puisqu’une offre obligatoire ne peut comporter de
conditions, les soumissionnaires essaieront habituellement
de ne pas atteindre le seuil des 30%.La
combinaison d’une transaction privée de 30 %ou
plus avec une offre de prise decontrôle –soumis à
une certaine acceptation –est généralement conclue
par lasignature de la transaction privée avant
l’annonce de l’offre et le closing de la transaction
privée après l’annonce de l’offre. Enprocédant de
la sorte, l’acheteur s’assure que l’offre n’est pas
une offre obligatoire, mais est plutôt devenue une
offre autorisée deprise de contrôle conditionnelle.
De plus, le prix de l’offre peut être basé sur leprix
convenu dans latransaction privée, dans laquelle le
risque de renchérissement du prix des actions, est
atténué.
Il existe une alternative àlatransaction privée qui
Transaction Procedures
acting in concert with the bidder ortheir subsidiary
undertakings acquire further shares inthe target
company, either during the acceptance period or
by way of an off-market transaction, within one
year after the acceptance period, in case the
consideration promised orgranted for such shares
exceeds the value of the consideration specified in
the offer. An exception thereto exists for the acquisition
ofshares inconnection with astatutory
obligation to grant compensation toshareholders
of the target company, e.g. after the implementation
of adomination and profit and loss transfer
agreement, or in the case of asqueeze-out of the
remaining shareholders.
4. Typical Takeover Strategies in Germany
Both takeover offers and mandatory offers basically
follow the same legal regime. An important
deviation, however, is that amandatory offer may
not be made subject to conditions, whereas for
voluntary offers –and thus also for takeover offers
– conditions are generally permissible. In
particular, atakeover offer may be made subject
to the achievement of acertain acceptance level.
As aconsequence, in order to ensure that acertain
percentage of voting rights is obtained, bidders
will usually make their offer conditional upon
the tendering of the relevant number ofshares into
the offer. Most bidders try to reach apercentage
of at least 75 %ofthe voting rights. Such majority
is required for structural measures of the target
company, such as changes tothe articles of association,
mergers, conversions, domination agreements
and profit and loss transfer agreements.
Based on the fact that amandatory offer cannot
be made subject to conditions, bidders will typically
try to avoid reaching the 30 %threshold. The
combination of a private transaction of 30% or
more with a takeover offer, subject to a certain
acceptance level, is typically achieved by signing
the private transaction prior to the announcement
of the offer and closing the private transaction
after the announcement. In so doing, the purchaser
ensures that the offer is not amandatory offer,
but rather atakeover offer with conditions being
permissible. In addition, the offer price can be
based on the price agreed upon in the private
transaction, whereby the risk that the offer may
become more expensive due to rising stock prices
is mitigated.
As an alternative to a private transaction, it is
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