Le secteur bancaire suisse - Association suisse des banquiers

prend en considération la situation économique générale de manière à déterminer
la forme et l’ampleur de sa réaction.
Pilotage du marché monétaire
La BNS influe sur les taux d’intérêt en jouant sur l’approvisionnement en liquidités
des banques commerciales. Les liquidités des banques commerciales sont essentiellement
constituées d’avoirs en comptes de virement, c’est-à-dire d’avoirs à vue
non rémunérés auprès de la BNS. L’ajustement entre l’offre et la demande se fait
sur le marché monétaire ( marché interbancaire ). La demande d’avoirs en comptes
de virement émanant des banques dépend des exigences légales en matière de liquidités
ainsi que du besoin de fonds de roulement pour le service des paiements
sans numéraire. La BNS contrôle l’offre monétaire en achetant ou en vendant aux
banques des actifs contre des francs.
Pour mettre en œuvre sa politique monétaire, la BNS s’appuie notamment sur le
taux d’intérêt en vigueur sur le marché monétaire, le taux de référence en la matière
étant le LIBOR à trois mois. Elle fixe alors une marge de fluctuation large, en
règle générale d’un point, au LIBOR à trois mois. Si l’on reconnaît la politique
monétaire à long terme de la BNS dans ses prévisions d’inflation, ses intentions à
court terme peuvent quant à elles être extrapolées à partir de sa marge de fluctuation.
Cette dernière est en principe réexaminée tous les trimestres, et sa modification
est soumise à justification. La BNS annonce par ailleurs à quel niveau de la
marge de fluctuation elle prévoit que s’établira le LIBOR à trois mois.
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Le secteur bancaire suisse
La BNS dispose en principe de deux instruments en matière de politique monétaire,
à savoir les opérations d’open market et les facilités permanentes. Les opérations
d’open market – dont les pensions de titres constituent l’élément central –
ont pour objectif d’approvisionner le marché monétaire en liquidités. Dans ce cas,
les pensions de titres sont conclues après un appel d’offres, réalisé à taux fixe ou
à taux variable. Lors d’un appel d’offres à taux fixe, les contreparties demandent
à la BNS une certaine quantité de liquidités à un prix fixe ( taux des pensions de
titres ). En revanche, lors d’un appel d’offres à taux variable, les contreparties indiquent
à la BNS le montant demandé ainsi que le taux d’intérêt qu’elles sont
prêtes à payer pour les liquidités en question. Les facilités permanentes pour resserrements
de liquidités permettent de faire face à un manque inattendu de liquidités.
Ces deux instruments ordinaires que la BNS utilise pour mettre en œuvre sa
politique monétaire reposent sur des pensions de titres.
Une opération de mise en pension ( repurchase agreement ) consiste, pour la BNS,
à acheter des titres au comptant aux banques et à les revendre à terme. Pendant la
durée de l’opération, la BNS fournit des liquidités en francs à sa contrepartie et
prend en pension chez elle la contre-valeur en titres. Une opération de mise en
pension est donc un crédit garanti par des titres, l’emprunteur s’engageant à verser
un intérêt au prêteur pour la durée de l’opération ( taux des pensions de titres ). Les
taux d’intérêt appliqués aux pensions de titres, les montants attribués et les durées
des opérations dépendent des besoins de la politique monétaire. En général, ces
opérations sont conclues pour une semaine, mais dans certaines circonstances,
elles peuvent l’être pour des durées allant d’un jour ( overnight ) à un an. La BNS
fixe les durées des pensions de titres de telle sorte que les banques commerciales
doivent demander des liquidités presque quotidiennement pour atteindre, avec
leurs avoirs en comptes de virement, le niveau des réserves minimales requis par
les dispositions légales. Grâce à la couverture par des titres, le risque de contrepartie
de ces opérations se limite à l’écart entre la valeur de marché
des titres donnés en garantie et le montant prêté. Les calculs de cet écart ( mark-tomarket
) et sa compensation ( margin transfer ) sont effectués quotidiennement.