Zone euro : coupée en deux* - OFCE - Sciences Po

■ Département analyse et prévision
Vue d’ensemble 1
Bénéficiant encore globalement des mesures de soutien budgétaire, la zone euro
dans son ensemble a renoué avec la croissance en 2010. Le PIB a affiché une
progression de 1,7 % après une récession de 4,1 % en 2009. Néanmoins, le retour
de la croissance s’est avéré insuffisant pour permettre une baisse du taux de chômage
qui s’est stabilisé à 10 % tout au long de l’année 2010. Après l’effondrement de la
productivité dans la phase récessive, les entreprises ont privilégié le rétablissement
de leurs marges. Ces éléments auraient dû constituer les premières étapes d’un
scénario de reprise qui a été compromis par de nombreuses zones d’ombres qui
planent sur la zone euro et compromettent une sortie définitive de la crise.
Premièrement, le retour de la croissance en 2010 a été très inégalement partagé
entre les États membres faisant apparaître des divergences au sein de la zone entre les
pays. La reprise fut franche en Allemagne, avec une croissance annuelle du PIB de
3,5 %, permettant d’effacer une grande partie de la chute d’activité observée au
cours de la crise. Frappés par une crise budgétaire, illustrant l’insuffisance de la
solidarité intra-européenne, la Grèce, l’Irlande, le Portugal et l’Espagne ont adopté
de gré ou de force des plans de restriction budgétaire sans précédent qui ont entravé
la reprise ou prolongé la récession. Les prêts de l’Union européenne, puis la mise en
place du Fonds européen de stabilisation financière 2 (FESF) pour venir en aide
d’abord à la Grèce, puis à l’Irlande en novembre 2010 et très probablement au
Portugal en avril 2011 3 ont permis d’éviter à court terme le défaut de paiement sur
la dette publique de ces pays. Pour autant, le FESF, même pérennisé, n’a pas levé
l’ensemble des doutes sur la possibilité d’un défaut souverain. Ce dernier est
toujours envisagé par les marchés, comme l’atteste l’absence de baisse durable des
taux d’intérêt publics sur les marchés secondaires dans les pays touchés par la crise
des finances publiques (graphique 1). Surtout, la conditionnalité – en matière
d’ajustement budgétaire – assortie aux plans de soutien hypothèque sérieusement
les perspectives de reprise de l’activité en 2011. Les performances de l’ensemble de la
zone euro en seront affectées (voir tableau 1), d’autant plus que tous les pays
suivront, avec plus ou mois d’intensité, le chemin de l’austérité. S’il n’est pas
question d’éclatement de la zone euro, les écarts de performance se maintiendraient,
voire s’amplifieraient, en 2011 et 2012.
1. Cette partie a été rédigée par Christophe Blot.
2. Le FESF est un fonds de soutien spécifiquement créé en mai, après le plan d’aide ad-hoc adopté pour venir
en aide à la Grèce, pour apporter une aide financière aux États membres connaissant des difficultés budgétaires.
Initialement temporaire et doté d’une capacité d’intervention de 250 milliards d’eiros, le FESF deviendrait, à
partir de 2013, un mécanisme permanent dont la dotation octroyée par les États membres serait portée à 500
milliards d’euros.
3. Au moment de l’écriture du texte, le Portugal venait de faire une demande de soutien auprès de l’Union
européenne. L’examen de cette demande n’ayant pas encore été effectué, nous ne disposions pas d’informations
précises sur le montant de l’aide octroyée ainsi que sur les modalités, en termes d’ajustement budgétaire, qui
seraient exigées en contrepartie.
44 REVUE DE L’OFCE ■ 117 ■ AVRIL 2011