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Dumontier & Maghraoui - IFRS et fourchettes de prix Tableau 6 : Adoption des IFRS et fourchettes de prix : effet conjoint de l’apprentissage et de l’environnement informationnel 3 Modèle 3 : FP it = b 0 + d t + ∑ 3 α K POST Kit xEIR i + ∑ α’ K POST Kit xEIP i + α 4 VOL it + α 5 ACT it + α 6 P it + α 7 TAILLE it + α 8 NBA it + α 9 MB it + ε it k = 1 k = 1 Panel A : L’environnement informationnel est appréhendé par la capitalisation boursière Constante et effets fixes temporels Constante Année 1998 Année 1999 Année 2000 Année 2001 Année 2002 Année 2003 b 0 = -2.737 t = -16.612 p = 0.000 d 1 = 0.114 t = 3.319 p = 0.001 d 2 = 0.134 t = 3.959 p = 0.000 d 3 = 0.047 t = 1.418 p = 0.157 d 4 = 0.056 t = 1.860 p = 0.063 d 5 = 0.088 t = 3.312 p = 0.001 d 6 = 0.021 t = 0.885 p = 0.377 Adoption des IFRS et variables de contrôle POST 1 POST 2 POST 3 POST 1 POST 2 POST 3 xGCB xGCB xGCB xPCB xPCB xPCB VOL ACT P TAILLE NBA MB α 1 =-0.008 t = -0.421 p = 0.674 α 2 =-0.051 t = -2.346 p = 0.019 α 3 =-0.129 t = -4.038 p = 0.000 α’ 1 =-0.030 t = -1.487 p = 0.138 α’ 2 =-0.026 t = -1.191 p = 0.234 α’ 3 =-0.037 t = -1.245 p = 0.214 α 4 = 0.317 t = 12.614 p = 0.000 α 5 = -0.443 t =-19.656 p = 0.000 α 6 =-0.098 t = -3.543 p = 0.000 α 7 =-0.692 t =-17.607 p = 0.000 α 8 =-0.069 t = -2.512 p = 0.012 Statistiques additionnelles : (F = 173.582, p = 0.000), R 2 ajusté =0.862, N= 500 anel B : L’environnement informationnel est appréhendé par le nombre d’analystes financiers Constante et effets fixes temporels Constante Année 1998 Année 1999 Année 2000 Année 2001 Année 2002 Année 2003 b 0 = -2.608 t = -15.850 p = 0.000 d 1 = 0.109 t = 3.136 p = 0.002 d 2 = 0.124 t = 3.620 p = 0.000 d 3 = 0.040 t = 1.201 p = 0.230 d 4 = 0.053 t = 1.731 p = 0.084 d 5 = 0.087 t = 3.221 p = 0.001 α 9 = 0.013 t = 0.750 p = 0.454 d 6 = 0.020 t = 0.839 p = 0.402 Adoption des IFRS et variables de contrôle POST 1 POST 2 POST 3 POST 1 POST 2 POST 3 xGNBA xGNBA xGNBA xPNBA xPNBA xPNBA VOL ACT P TAILLE NBA MB α 1 = 0.010 t = 0.497 p = 0.619 α 2 = -0.037 t = -1.778 p = 0.076 α 3 = -0.109 t = -3.515 p = 0.000 α’ 1 =-0.049 t =-2.346 p = 0.019 α’ 2 =-0.043 t = -1.903 p = 0.058 α’ 3 =-0.064 t = -2.093 p = 0.037 α 4 = 0.326 t = 12.918 p = 0.000 α 5 =-0.437 t =-19.424 p = 0.000 α 6 =-0.083 t = -3.035 p = 0.003 α 7 =-0.721 t =-19.431 p = 0.000 α 8 =-0.069 t =-2.426 p = 0.016 Statistiques additionnelles : (F = 171.924, p = 0.000), R 2 ajusté = 0.860, N= 500 α 9 = 0.011 t = 0.620 p = 0.535 28
Dumontier & Maghraoui - IFRS et fourchettes de prix Légende du tableau 6 FP it est fourchette de prix structurelle de la firme i sur le semestre qui suit la publication du rapport annuel de l’année t. Elle est estimée par la moyenne des fourchettes relatives quotidiennes calculée sur six mois. La fourchette de la firme i le jour q s’exprime FP iq ={(PA iq - PV iq )/[(PA iq +PV iq )/2]} où PA et PV correspondent respectivement aux meilleures prix d’achat et de vente. POST kit est une variable binaire qui est égale à 1 si pour la firme i, l’année t est la k ème année postérieure à l’adoption des IFRS, k=1, 2, 3. Elle vaut 0 sinon. EIR i [GCB i ou GNBA i ] est une variable binaire qui est égale à 1 si l’environnement informationnel de la firme i relative à la période P -1 est riche. La firme est alors caractérisée par une grande capitalisation boursière (GCB) ou par un grand nombre d’analystes (GNBA). EIR i vaut 0 dans le cas contraire. EIP i [PCB i ou PNBA i ] est une variable binaire qui est égale à 1 si l’environnement informationnel de la firme i relative à la période P -1 est pauvre. La firme est alors caractérisée par une petite capitalisation boursière (PCB) ou par un petit nombre d’analystes (PNBA). EIP i vaut 0 dans le cas contraire. POST kit xEIR i [POST kit xGCB i ou POST kit xGNBA i ] est une variable binaire qui prend la valeur 1 si, pour la firme i, l’année t est la k ème année postérieure à l’adoption des IFRS et si cette firme est caractérisée par un environnement informationnel riche. Elle est égale à 0 sinon. POST kit xEIP i [POST kit xPCB i ou POST kit xPNBA i ] est une variable binaire qui prend la valeur 1 si, pour la firme i, l’année t est la k ème année postérieure à l’adoption des IFRS et cette firme est caractérisée par un environnement informationnel pauvre. Elle est égale à 0 sinon. ACT it est la moyenne du rapport entre le nombre de titres échangés quotidiennement et le nombre total de titres émis par la firme i. Cette moyenne est calculée sur le semestre qui suit la publication du rapport annuel de l’année t. VOL it est l’écart type semestriel des rendements quotidiens de la firme i, où le rendement R iq du titre i le jour q s’exprime R iq = Ln (P iq +D iq )-Ln (P iq-1 ). Il est calculé pour chacun des jours du semestre qui suit la publication du rapport annuel de l’année t. P it est le prix de l’action i à la fin du semestre qui suit la publication du rapport annuel de l’année t. Taille it reflète la capitalisation boursière de l’entreprise i à la fin du semestre qui suit la publication du rapport annuel de l’année t. Elle est égale au prix en fin du semestre multiplié par le nombre de titres en circulation. NBA it est le nombre d’analystes financiers qui suivent la firme i durant le semestre qui suit la publication du rapport annuel de l’année t. MB it est le ratio de capitalisation des fonds propres (market-to-book ratio, MB) de la firme i relatif à l’année t. Les moyennes et écarts types sont calculés à compter du début du quatrième mois qui suit la fin de l’année fiscale de chaque firme, date à partir de laquelle les rapports annuels sont censés être publiés. Toutes les variables, sauf les binaires, NBA it et MB it , sont exprimées en logarithme. 29
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Page 3 and 4: Dumontier & Maghraoui - IFRS et fou
Page 27: Dumontier & Maghraoui - IFRS et fou
Page 31 and 32: 7. Conclusion Cette étude analyse
Page 33 and 34: 8. Bibliographie Affleck-Graves J.,

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