L'adoption des IFRS améliore-t-elle le contenu informatif des chiffres ...

Dumontier & Maghraoui - IFRS et fourchettes de prix
ACT it est la moyenne du rapport entre le nombre de titres échangés quotidiennement et le
nombre total de titres émis par la firme i. Cette moyenne est calculée sur le semestre qui suit
la publication du rapport annuel de l’année t. VOL it est l’écart type semestriel des rendements
quotidiens de la firme i, où le rendement R iq du titre i le jour q s’exprime R iq = Ln (P iq +D iq )-
Ln(P iq-1 ). Il est calculé pour chacun des jours du semestre qui suit la publication du rapport
annuel de l’année t. Ces moyennes et écarts types sont calculés à compter du début du
quatrième mois qui suit la fin de l’année fiscale de chaque firme, date à partir de laquelle les
rapports annuels sont censés être publiés.
P it est le prix de l’action i à la fin du semestre qui suit la publication du rapport annuel de
l’année t. Taille it reflète la capitalisation boursière de l’entreprise i à la fin du semestre qui suit
la publication du rapport annuel de l’année t. Elle est égale au prix en fin du semestre
multiplié par le nombre de titres en circulation. NBA it représente le nombre d’analystes
financiers qui suivent la firme i durant le semestre qui suit la publication du rapport annuel de
l’année t. MB it est le ratio de capitalisation des capitaux propres (market-to-book ratio, MB)
de la firme i relatif à l’année t. Toutes les variables, sauf les binaires, sont exprimées en
logarithme.
Nos données étant caractérisées par une double dimension, individuelle et temporelle, d t
indique la prise en compte d’effets fixes temporels visant notamment à neutraliser les effets
de la crise boursière qui a caractérisé la période étudiée.
Pour mettre en évidence un éventuel effet d’apprentissage, nous remplaçons la variable POST
du modèle 1 par trois variables binaires POST 1it , POST 2it , POST 3it :
FP it = b 0 + d t + ∑
3
k=
1
α K POST kit + α 4 VOL it + α 5 ACT it + α 6 P it
+ α 7 TAILLE it + α 8 NBA it + α 9 MB it + ε it
POST 1it et POST 2it , sont égales à 1 si, pour la firme i, l’année t correspond respectivement à la
première et à la deuxième année qui suit l’adoption des IFRS. Ces variables prennent la valeur
0 dans le cas contraire. POST 3it est égale à 1 si l’année t est postérieure à la deuxième année
d’adoption. POST 3it vaut 0 sinon. Nous agrégeons les années postérieures à la deuxième année
d’adoption des IFRS pour deux raisons. N’imaginant pas que l’apprentissage nécessite plus de
3 ans, nous considérons que l’effet marginal de la quatrième, cinquième et sixième année
d’adoption sur les fourchettes de prix ne peut être qu’infime. Nous optons par ailleurs pour ce
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