L'adoption des IFRS améliore-t-elle le contenu informatif des chiffres ...

Dumontier & Maghraoui - IFRS et fourchettes de prix
mentionne explicitement que les états financiers de l’année correspondante sont pour la
première fois préparés selon les normes internationales est levée. Il suffit que les notes aux
états financiers et le rapport de l’auditeur de l’année qui précèdent l’adoption mentionnent que
les états financiers sont établis selon les normes locales et que ces mêmes documents relatifs à
l’année d’adoption mentionnent que les chiffres comptables de l’année correspondante sont
établis selon les normes internationales. Si aucun de ces rapports n’est disponible, il faut que
le responsable des relations avec les investisseurs de la firme nous communique avec
certitude l’année d’adoption des IFRS par voie de courriel. Parmi les firmes étudiées, seules 5
sont identifiées selon ce critère de sélection.
4.3. Les autres déterminants de la fourchette de prix (les variables de contrôle)
Les déterminants de la fourchette de prix, autres que le niveau de divulgation (variable
d’intérêt de notre étude), sont la volatilité des rendements, l’activité du titre, le prix du titre, la
taille, le nombre d’analystes, l’informativité des chiffres comptables, la structure de propriété
et la taille des transactions.
La volatilité des rendements d’un titre est positivement associée à la fourchette de prix. Selon
Tinic (1972), le risque de détention d’un portefeuille non optimal encouru par le teneur de
marché est d’autant plus élevé que les rendements des titres sont volatiles. Ceci se traduit par
une prime de risque plus importante.
Demsetz (1968) et Stoll (1978) montrent que le teneur de marché a plus de chance de trouver
une contrepartie à ses ordres s’il souhaite se débarrasser d’une position indésirable, lorsque la
fréquence de transactions est élevée. Ceci lui épargne les coûts d’attente et les coûts de
détention d’un portefeuille non optimal. Tinic (1972) montre qu’un titre actif permet en outre
de réduire les coûts de financement supporté par le teneur de marché pour se doter des
positions ou des fonds nécessaires pour satisfaire les ordres des investisseurs. Plus le titre est
actif, plus les ordres à cours limité émis par les agents patients et ceux au prix de marché émis
par les impatients sont compatibles. Ces derniers trouvent donc une contrepartie naturelle qui
affaiblit le recours au service d’immédiateté offert par le teneur de marché, ce qui réduit les
montants qu’il doit emprunter et diminue son coût de financement.
Selon Stoll (1978) ou Tripathy et Peterson (1991), la relation entre le prix et la fourchette de
prix est en grande partie déterminée par le coût de traitement des ordres. Ce coût comprend
des frais fixes et des frais qui varient en fonction du nombre de transactions mais qui sont
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