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Dumontier & Maghraoui - IFRS et fourchettes de prix La quatrième hypothèse concerne l’effet de l’informativité des chiffres comptables sur l’étendue de l’impact des IFRS sur l’asymétrie d’information. Certaines entreprises produisent naturellement des chiffres comptables très informatifs. Il s’agit essentiellement d’entreprises dont la réalité est simple à appréhender. A titre d’illustration, il n’est pas nécessaire de faire appel à des règles comptables très sophistiquées pour traduire la réalité d’une entreprise commerciale qui achète et revend des biens. En revanche, d’autres entreprises produisent des chiffres comptables structurellement peu informatifs, essentiellement à cause de la complexité de leurs actifs, constitués en grande partie d’actifs incorporels, et de la complexité de leurs activités. A titre d’illustration, le système comptable le plus sophistiqué aura toujours beaucoup de mal à traduire la réalité des firmes relevant du secteur de la haute technologie, comme celles cotées sur le nouveau marché allemand par exemple, leur valeur résidant principalement dans leurs opportunités de croissance, actifs qu’on ne sait pas évaluer de manière fiable et, par conséquent, qu’on ne sait pas comptabiliser. Ces firmes sont généralement caractérisées par un ratio de capitalisation de leurs fonds propres (market-to-book ratio) élevé. Dans ce contexte, on peut s’attendre à ce que ce soient les firmes dont les chiffres comptables sont structurellement les moins informatifs qui bénéficient le plus de l’adoption des IFRS, ces firmes souffrant d’un fort déficit informationnel si les systèmes comptables nationaux sont mal adaptés à leur réalité. On peut aussi s’attendre à ce que ce soient les firmes dont les chiffres comptables sont les plus informatifs qui bénéficient le plus de l’adoption des IFRS tout simplement parce qu’il est extrêmement difficile de réduire le déficit informationnel des firmes dont les chiffres comptables sont structurellement peu informatifs. Il ne semble donc pas possible de déterminer, a priori, si et comment l’informativité des chiffres comptables est censée affecter l’impact de l’adoption des IFRS sur l’asymétrie d’information structurelle. Seule, une analyse empirique peut nous éclairer sur ces points. 4. Mesure et déterminants de l’asymétrie d’information Cette étude vise à déterminer si les entreprises qui adoptent les IFRS voient l’asymétrie d’information qui les caractérise varier suite à l’adoption de ces normes. Pour ce faire, nous devons préciser la mesure retenue pour apprécier l’ampleur de l’asymétrie informationnelle (la variable dépendante de nos modèles). Nous devons aussi définir la variable caractérisant l’application ou l’adoption des IFRS (la variable d’intérêt). Nous devons enfin définir les 10
Dumontier & Maghraoui - IFRS et fourchettes de prix autres déterminants de l’asymétrie d’information qui permettront d’isoler l’effet des seules IFRS (les variables de contrôle). 4.1. La mesure de l’asymétrie d’information (la variable dépendante) Nous retenons ici la fourchette de prix structurelle comme mesure de l’asymétrie d’information. La fourchette de prix est l’écart observé, à un instant donné, entre le meilleur prix offert et le meilleur prix demandé par le teneur de marché, sur un marché de contrepartie. Elle correspond à l’écart entre les deux meilleures limites de prix proposées à un moment donné par les donneurs d’ordres à cours limités, sur un marché d’agence. Elle s’exprime en terme absolu (fourchette de prix affichée) Fourchette affichée = PA-PV ou en pourcentage (fourchette de prix relative) Fourchette relative PA - PV = avec M = M PA + PV 2 PA est le meilleur prix d’achat pour le marché (meilleur prix de vente pour l’offreur de liquidité). PV est le meilleur prix de vente pour le marché (meilleur prix d’achat pour l’offreur de liquidité). Nous utilisons la fourchette de prix relative car, à la différence de la fourchette affichée qui mesure simplement l’écart entre les meilleurs prix d’achat et les meilleurs prix de vente, la fourchette relative permet d’apprécier l’ampleur de cet écart par rapport au prix (approché généralement par la moyenne des prix d’achat et de vente). Elle garantit donc une meilleure comparabilité des coûts de transaction entre les titres. Plusieurs recherches antérieures ont étudié la variation à court terme de la fourchette de prix autour d’événements bien définis, l’annonce des bénéfices par exemple. Dans cette étude, nous ne nous intéressons pas à l’évolution de la fourchette de prix sur une courte période, autour d’un événement particulier, mais à la variation de la fourchette de prix sur une longue période. Plus précisément, nous nous focalisons sur la composante structurelle de la fourchette de prix, dénommée « baseline spread» par Welker (1995) et « permanent spread» par Leuz et Verrecchia (2000) ou Affleck-Graves et al. (2002). Si la fourchette de prix varie en permanence en fonction des informations disponibles, conformément à l’intuition du 11
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Page 33 and 34: 8. Bibliographie Affleck-Graves J.,

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